文 / 周逸斐
編輯 / 周曉奇
經曆多輪大浪淘沙後，生鮮電商賽道終于迎來春天。
" 燒錢擴張 "" 盈利難 "，這是過去很長一段時間裡，生鮮電商行業繞不開、撕不掉的标簽。而今，這一局面正在改變。
2 月 13 日，叮咚買菜公布的第四季度業績，再次給處于寒冬期的生鮮電商行業帶來了曙光。
财報顯示，叮咚買菜 2022 年第四季度的總營收為 62.01 億元，同比增長了 13.1%。GMV 方面，達到 67.695 億元，較去年同期的 60.040 億元相比增長 12.7％。非通用會計準則（Non-GAAP）下，淨利潤達 1.16 億元；而美國通用會計準則（GAAP）下，叮咚買菜淨利潤為 4990 萬元。這是叮咚買菜首次實現單季 GAAP 淨利潤轉正，真正做到了全面盈利。
圖源叮咚買菜官方微博
對于行業而言，叮咚買菜的單季度全面盈利有着重要意義，在陸續有玩家暴雷、資本市場不斷質疑生鮮電商模式是否為 " 僞命題 " 的大背景下，這次叮咚買菜的财報，給行業加注了信心。
作為生鮮賽道最具颠覆性的創業模式，前置倉從一誕生就被貼上光環，後續也遭遇了諸多質疑，不過叮咚買菜的好消息，正在給外界傳達這一模式的可行性——進一步說，對于零售玩家來說，什麼樣的模式和玩法似乎都并不緊要，深耕供應鍊和商品才是市場最終的檢驗标準。
第四季度全面盈利，叮咚買菜打破魔咒
叮咚買菜的淨利潤，消弭了市場長期以來對生鮮電商行業的悲觀情緒。
2 月 13 日晚間，叮咚買菜發布截至 2022 年 12 月 31 日的第四季度業績報告。在報告期内，叮咚買菜 2022 年第四季度的總營收為 62.01 億元，比 2021 年同期 54.84 億元同比增長了 13.1%。毛利率提升了 5.2 個百分點，達到 32.9%。
盈利難向來是外界對生鮮電商賽道的印象。繼 2022 年第二季度叮咚買菜實現階段性盈利後，再次傳來好消息，也證明賽道内的玩家正在走出虧損魔咒。
最新财報顯示，非通用會計準則（Non-GAAP）口徑下，叮咚買菜的淨利潤約 1.16 億元。與往年不同之處在于，在通用會計準則（GAAP）下調整後，叮咚買菜淨利潤盈利了，為 4990 萬元。這是叮咚買菜首次實現單季 GAAP 淨利潤轉正，真正做到了全面盈利，而在 2021 年同期，這一指标還處于虧損狀态。整體來看，叮咚買菜的盈利能力大幅提升。
要知道，NON-GAAP 與 GAAP 最大的不同是，股權激勵計算方式不一樣。在 Non-GAAP 計算方式下，非常規一次性非經營性支出比如股權激勵等收入，都會被剔除。所以許多在 NON-GAAP 下盈利的公司，切換到 GAAP，就會 " 變 " 為虧損。
相比第四季度的正向盈利，一些代表周期性的趨勢性數據，也隐藏了另一層信息。連線 Insight 注意到，從自 2021 年二季度到 2022 年四季度，叮咚買菜的毛利率在逐步提升，從 14.61% 升到了最新紀錄的 32.9%。
這些數據的動态變化，在生鮮電商行業公開可查的數據中，是一個比較大的突破。或許一定程度上也說明叮咚買菜 " 效率優先，兼顧規模 " 的戰略目标，在漸顯生效。
值得注意的是，叮咚買菜還實現了全年正向經營性現金流。
判斷零售企業能否真正賺錢的财務指标，就是經營性現金流。對于零售企業來說，隻要用戶規模保持不斷擴大、經營性現金流量淨額持續為正，公司遲早就會盈利。财報顯示，截至 2022 年 12 月 31 日，叮咚買菜持有的現金及現金等價物、短期投資理财等在内餘額共 64.9 億元。
在生鮮電商行業尚未逃離寒冬的當下，叮咚買菜的業績，讓行業投資者開始看到曙光。更大的意義應該包括，向外界證明了生鮮賽道有玩家摸索出了盈利模型。
而前置倉，也早已不站在傳統零售那套成本公式的對立面，反而變成 " 效率 " 和 " 服務 " 的代名詞之一。
下個季度是生鮮到家的淡季，而即使受季節等原因影響，叮咚買菜高層預計其也能實現 Non-GAAP 口徑下的盈虧平衡。
盈利 " 沒有 " 秘密
除了降本增效，叮咚買菜在供應鍊和商品這些零售 " 本質 " 上的發力，成為進入盈利正循環的關鍵點。
前置倉生鮮電商的盈利是一個極其漫長的過程。實現這一目标的核心途徑之一，就是通過提高客單價和複購率來提升收入端的增長空間，進而産生規模效應。切換到叮咚買菜的實際發展路徑，後者也是按照這一邏輯改善盈利能力。
這不是秘密，但實現并不容易。
具體來看，一方面是自建供應鍊。在生鮮行業，得供應鍊者得天下。通過加強對上遊采購、加工環節的掌控，減少中間環節壓縮銷售成本、物流成本，進而提高站點的運營效率。
公開資料顯示，叮咚買菜的供應鍊布局大概分為三類：外部采購、産地直采和自建。其中，基地直采和自建供應鍊項目是叮咚買菜改造供應鍊端的重點動作。
對于生鮮零售企業來說，通過源頭直采減少中間環節，是控制生鮮品類成本的重要方法，借此拉長自己的長期競争力。比如叮咚買菜推出 " 三優 " 這一主打 " 放心 " 心智的蔬菜系列；通過訂單農業的模式來提高生鮮商品在用戶心中的差異化，和在上遊的市場競争力。
除了和第三方種植基地合作，叮咚買菜也加重了自建種植與養殖基地的占比。2020 年推出了谷雨供應鍊項目，從源頭做自主加工，覆蓋肉業、米面制品、豆制品、烘焙制品及預制菜等。
在本季度财報溝通會上，叮咚買菜也透露，到 2022 年 12 月，叮咚谷雨的銷售額已經占叮咚買菜 GMV 的 11.4%，有 80 個單品的月銷售額超過了 100 萬元。
另一方面，叮咚買菜一直在暗中探索第二曲線，在商品層面，不斷擴充自有品牌、特色商品等銷售額占比。一是在商品層面吸引并留住優質用戶；二來，基于自有加工和差異化商品來獲得更高的客單、更健康的毛利空間。
上遊供應鍊成熟後，孵化自有品牌也順理成章。叮咚買菜自有品牌戰略，重點推進預制菜品類。直接做生鮮，毛利低、短保易損，經營門檻低競争激烈，而非标品生鮮标準化處理做成可以長保的标品——預制菜，則會擴容溢價增加值。
更重要的是，預制菜作為更符合現代飲食趨勢的一種形式，市場開發空間和品牌價值極大。叮咚買菜也已經明确，包括預制菜在内的多個品類的商品開發方向會是清潔和營養，符合未來家庭飲食消費的大趨勢。
在人們最開始的認知裡，生鮮電商是一門不好做的生意。如今，陸續有玩家盈利，也證明了這門生意的價值，當然，這也是屬于整個零售行業的信心。
（本文頭圖來源于叮咚買菜官網。）
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