連年虧損的永輝超市（下稱 " 永輝 "），最近卻呈現出 " 老樹開新花 " 之态。
12 月 3 日，永輝盤中再度漲停，錄得 3 連闆，股價創下近 3 年半來新高。此前一周，永輝股價持續走高，市值最高上漲超過 170 億元。而從今年 10 月中旬至今，永輝股價幾近翻倍。
股價飛漲引發熱議，永輝不得不緊急發布公告澄清。其在 12 月 2 日表示，經自查，截至公告日，公司生産經營活動正常，穩步有序進行門店調改，内外部經營環境未發生重大變化，不存在應披露而未披露的重大事項。
無論如何，永輝股價的快速上漲，讓廣大投資者和前不久坐上永輝大股東寶座的名創優品，完美抄了個底。但從基本面看，連年虧損的永輝還遠未走出危險區。
01 大佬見面，刺激股價？
近期與永輝股價暴漲同步發生的，還有其新晉大股東名創優品和幫扶方胖東來的一次線下 " 聯動 "。
11 月 27 日，名創優品創始人、董事會主席兼首席執行官葉國富，與胖東來創始人、董事長于東來首次會面。據了解，這是兩位零售界企業家的首次見面，也是名創優品成爲永輝第一大股東後，雙方就永輝的調改升級第一次見面交流。
在雙方的交流中，葉國富和于東來主要談到的，恰好是名創優品和胖東來之間業務的碰撞點——永輝。
今年 5 月起，永輝通過胖東來幫扶及學習胖東來自主調改兩種模式，陸續對全國門店進行調改。9 月，名創優品宣布以 63 億元成爲永輝大股東。
據媒體報道，在葉國富和于東來的交流中，雙方都堅定看好永輝，堅定調改路線。
葉國富認爲，名創優品一直倡導優質平價的消費主張，倡導回歸零售本質、回歸消費者，卷品質、卷創新，不卷價格。
于東來則表示，要做中國的 Costco 并不難，一個在于團隊，要讓團隊願意幹；另外在于産品，要将産品做成國際标準，向山姆、Costco 等品牌學習，把商品的品質、功能、美感做好。
在宣布收購永輝股權之後的投資者電話會上，葉國富曾闡述其并購永輝股權的原因，表示看好胖東來調改後的門店，在看遍全球的零售模式後，品質零售将讓中國成長出一家偉大的全球消費企業。而永輝，也絕對有 " 做你身邊最幸福的品質社區超市 " 的特質和韌性。
截至目前，永輝已經在全國範圍内完成了 20 家門店的調改開業。未來胖東來幫扶及學習胖東來自主調改将繼續雙線并行，并計劃在今年春節前将調改店數量增至 40 家到 50 家。
前不久，永輝副總裁兼全國調改組負責人王守誠表示，胖東來所有的産品都是按照成本價供給永輝，沒有任何費用疊加賺差價，一些熱門脫銷産品甚至會優先提供給永輝。
在此前，由于于東來曾宣布在明年 9 月或 10 月底之後，将不再幫扶企業進行調改，這一度讓外界認爲其對永輝的幫扶将很快畫上句号。而此次于東來的表态，也表明胖東來與永輝的合作将持續下去，這可能也是近期永輝股價上漲的原因之一。
02 蛻變中的永輝還在虧損
現如今，打着胖東來調改名号的多家永輝門店，已經變成了 " 網紅景點 "。
以北京石景山的喜隆多店爲例，據永輝官網公布，該店 10 月 19 日恢複營業，首日支付客流約 1.4 萬人次，超 5 萬人進入超市。單日銷售總額達到 170 萬元，超過調改前日均銷售的 6 倍。
永輝在接受胖東來調改後，最明顯的改變，是商品的結構。
根據官方數據，永輝北京石景山的喜隆多店下架了 11430 個單品，下架比例接近八成，新增單品占比 76.2%，進口商品比例也從原先的不到 10% 提升至 20% 以上。調整後，該門店與胖東來商品結構的相似程度達到 90% 以上。
此外，永輝的産品銷售模式發生了變化。
此前，和其他傳統賣場一樣，永輝更像一個 " 包租公 "，向産品供應商收取進場費和條碼費等，讓商品進場。這一模式利潤率更穩定，風險也更小，但缺點是毛利偏低，賣場會越來越依賴進場費，甚至不論商品優劣，隻要供應商付了錢，都可以進駐門店，其所售商品越來越沒有特色，質量也得不到保證。
經營長期處于頹勢，包括永輝在内的多家大賣場都在尋求新的出路，胖東來就成了最後的救命稻草。
目前，永輝調改中的門店，開始采用類似胖東來、Costco 和山姆的自選模式，取消供應商這一中間環節，自主選擇或是定制商品。
這一模式的優勢非常明顯，在打通上遊環節後，質量更高、更符合消費者需求的自有品牌不斷上架，産品毛利也得到保證。
胖東來和山姆當前的經營情況，就是這一模式可行性的佐證。根據官方數據，2024 年，僅有 13 家門店的胖東來，銷售額接近 150 億元；截至 2024 年 11 月中旬，山姆中國銷售額在 850 億元左右，已超過去年全年。
在胖東來的支持下，很多被改造的永輝門店，至少在初期獲得了成功。但考慮到目前永輝還擁有超過 800 家門店，想要将胖東來模式全部複制，難度依然很大。而當永輝全面向胖東來看齊時，如何找到符合自身的發展路徑，也是一個難題。
從媒體的報道看，盡管一些永輝門店的調改大獲成功，但還是會有人抱怨現在的産品比原先更貴。而這次與于東來的交流中，葉國富還重申，其一直倡導優質平價的消費主張，倡導回歸零售本質、回歸消費者，卷品質、卷創新，不卷價格。
這也意味着，随着永輝在自選模式上越走越遠，其價格優勢可能也将不複存在。
當永輝股價起飛，被調改門店成爲景區時，其業績其實還在谷底。今年前三季度，永輝共實現營收 545.49 億元，同比下降 12.14%，實現淨利潤 -0.78 億元，同比下降 248.91%。其中，第三季度實現營收 167.7 億元，同比下降 16.40%；淨虧損 3.53 億元。
關店的動作也在持續。極海品牌監測的數據則顯示，近 90 天時間裏，永輝新關停 122 家門店。
可以預見的是，作爲國内線下零售龍頭，體量巨大的永輝，很難在短期走出泥潭。但随着其與胖東來、名創優品的聯動愈發緊密，最終取得的成效，也将成爲整個零售業進行調整的風向标。
本文來自微信公衆号 " 源媒彙 "，作者：王言，編輯：蘇淮，36 氪經授權發布。
