中新經緯 8 月 19 日電 題：調降印花稅爲何是活躍資本市場的現實舉措？
作者 李永森 中國人民大學中國資本市場研究院研究員
李永森
近來，伴随 " 活躍資本市場 " 的話題，印花稅再次進入人們的視野。
股票交易印花稅是印花稅 ( 合同、産權轉移書據、營業賬簿、證券交易 ) 四大稅目之一，具有調節股市和增加财政收入兩項主要功能，深圳股票市場籌備建立之初，就于 1990 年 7 月 1 日出台了股票交易印花稅，期初稅率爲 6 ‰，向賣方單向征收，之後不斷調整和完善，1991 年 10 月 10 日滬深市場均開始向買賣雙向征收，至 2008 年 9 月 19 日改爲向賣方單向征收，稅率也經曆了五次下調和兩次上調 ( 具體見圖 ) ，已經成爲調控股票市場的重要工具和财政收入來源。
印花稅是構成投資交易成本的主要内容，政府可以通過調整印花稅稅率調節股票交易成本，進而達到調控股票市場的目标。
根據管理層的判斷，通過稅率調整表明政策意圖，股市過熱時，上調印花稅稅率，增加交易成本，股市低迷時，下調印花稅稅率，降低交易成本。曆次對印花稅稅率的調整，都體現了管理層的調節意圖，在一定程度上實現了對股票市場的調控效果。如 1996 年 1 月 19 日起，在 16 個月的時間裏上證指數從 512 點上升至 1510 點 ( 漲幅 195% ) 展現了快速暴漲行情。1997 年 5 月 12 日，印花稅稅率由 3 ‰上調到 5 ‰，上證指數随即掉頭向下，牛市終止。2005 年 1 月 23 日，印花稅稅率由 2 ‰下調到 1 ‰之後，迎來了 A 股最爲壯觀的大牛市，創下了 6124 的曆史高點。
2008 年 4 月 24 日印花稅稅率從 3 ‰調整爲 1 ‰ ( 上證指數當日收盤 3583 點 ) ，同年 9 月 19 日由買賣雙向征收改爲賣方單向征收 ( 上證指數當日收盤 2075 點 ) 之後，至今未作調整，15 年後的今天上證指數依然在 3000 點左右。
印花稅自 20 世紀 90 年代初開征以來，已經成爲财政收入的組成部分，以來自财政部 2022 年數據爲例，全國全年證券交易印花稅 2759 億元 ( 按 1 ‰單向計算來自滬深 A 股的股票交易印花稅約 2240 億元 ) ，占當年全國稅收收入 166614 億元的 1.66%。據不完全統計，滬深股市開征印花稅以來，累計征稅已逾 2.5 萬億元，這部分資金以稅款形式直接流出了 A 股市場。
《印花稅法》于 2022 年 7 月 1 日起施行，取代了 1988 年 8 月 6 日國務院發布的《印花稅暫行條例》，标志着印花稅立法層級由行政法規上升爲法律，意味着在操作層面其調整需要政府報請全國人大常委會審批，或經全國人大常委會授權由政府修訂。
7 月 24 日中共中央政治局會議首提 " 要活躍資本市場，提振投資者信心 "，消息公布後的一周内滬深股市短暫上漲成交量有所放大之後，進入 8 月份又逐級下跌，至 8 月 18 日 ( 周五 ) 收盤，上證指數以 3131 點收盤，跌破了 7 月 24 日 3164 收盤點，如何落實中央精神？亟待出台具體舉措，優化交易機制降低交易成本是重要抓手。
投資者股票交易的成本除了股票價款之外主要包括股票交易印花稅、交易傭金和過戶費，按照目前的情況看，印花稅對賣方單向按成交金額的 1 ‰征收，交易傭金市場化程度較高，非現場交易的快速發展以及券商間的激烈競争，導緻交易傭金大大低于成交金額 3 ‰的規定上限并呈下降趨勢，各券商對不同客戶的傭金取費有所差異，當前大緻在成交金額的 0.1 ‰至 0.6 ‰之間。目前中國證券登記結算公司按成交金額的 0.01 ‰向買賣雙方收取過戶費，據此計算，按投資者買入和賣出兩個環節平均，印花稅在股票交易成本中占比在 50% 到 80%，可見印花稅已經成爲交易成本的主要構成。
從國際上看，美國、日本、德國等已經先後取消證券交易環節征稅，基于增加股票市場吸引力，提高國際競争力的需要，主要國際股票市場有追随的趨勢，中國香港市場正在動議撤銷股票交易印花稅。
綜上，我們認爲，降低交易成本是活躍資本市場的現實舉措，證券交易作爲印花稅稅目之一可暫時予以保留，當前建議适時下調證券交易印花稅稅率至 0.5 ‰，直至 0 ‰，明确政策意圖，将中共中央政治局會議精神貫徹落實在實處。同時繼續研究優化交易機制，便利投資者交易。
活躍資本市場需要标本兼治，不但要從優化交易端着手，還要從制度層面着力治本，切實從重融資向重投資轉變，融資端要強化約束機制，從功能視角厘清股票市場與風險投資 ( 天使、VC、PE ) 在企業生命周期中提供資本支持的界限，重新審視完善企業 IPO 及上市、限售股解禁條件，投資端要強調吸引機制，從制度上給予投資者穩定預期，國家層面組織市場穩定基金并制度化、長期化落實，顯示出示範效應，鼓勵吸引中長期機構資金進入，股票市場的投資者選擇股票投資猶如顧客選商品，是金融消費者，股票市場要像商業領域對待顧客 ( 就是上帝 ) 那樣對待投資者。 ( 中新經緯 APP )
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