（一）重磅消息
1、工業和信息化部賽迪研究院數據顯示，目前，我國已有超過 19 個語言大模型研發廠商，其中，15 家廠商的模型産品已經通過備案，預計今年我國語言大模型市場規模将達到 132.3 億元，增長率将達到 110%。
（二）券商最新研判
國金證券：2024 年 A 股欲揚先抑，順 " 市 " 而爲
1、2024 年國内經濟或二次放緩。
（1）2023 年類比 2013 年，經濟複蘇力度弱、持續性不強；2024E 可以參考 2014~2015 年，經濟或二次下探；
（2）内需疲弱，長期周期問題，2024 年或難以解決；
（3）外需核心影響因子仍是全球經濟周期，長期性問題雖不可忽視，但就目前而言沖擊有限。2024 年内外需疲弱将抑制企業生産意願，量縮、價跌将導緻企業利潤、回報率均可能再次下探；
（4）逆周期調節器：基建的預期資金可能不足，50% 以上資金來源均面臨下行壓力一一或倒逼 " 财政貨币化 "；
（5）房地産下行壓力依然較大，或引發的金融風險将大于經濟風險。
2、2024 年美國經濟下行周期或将提速。
美國經濟複蘇還是衰退？盯住需求這個 " 錨 "。美國需求的潛在驅動，包括薪資、就業、儲蓄率、信貸需求等均面臨較大的下行壓力，疊加負債成本明顯上升，意味着美國經濟持續放緩，甚至衰退的概率将可能較大；無論 GDP 拉動率、财政支出占比及赤字占比都較低，意味着最終美國通脹亦将趨于下行。
3、2024 年 A 股市場流動性或 "N 型 " 修複。
（1）國内流動性：寬貨币易、寬信用難。
（2）海外流動性：整體趨于寬松，階段性或有脈沖。預計有兩次脈沖影響，1）實質性降息，或導緻短暫的流動性陷阱；2）信用風險上升，可能導緻流動性危機脈沖。
（3）全年流動性呈現：Q1 寬松、Q2 收緊、Q3 邊際回升、Q4 寬松的節奏，若美國經濟硬着陸，可能引發信用風險，沖擊 Q4 流動性，但也僅爲階段性，不會改變市場流動性回升趨勢。
4、2024 年 A 股市場研判：欲揚先抑。
（1）倘若年初貨币政策轉向 " 寬松 "（概率較大），" 春季躁動 " 将會引導此輪反彈行情進入 " 主升浪 "；
（2）全球經濟或共振向下，疊加流動性收緊，A 股大概率調整，二次探底；
（3）國内經濟進入衰退末期，流動性邊際回升，市場築底反彈；
（4）國内經濟逐步進入複蘇初期，倘若美國經濟軟着陸，A 股反轉行情開啓，甚至可能是新一輪牛市起點；倘若美國經濟硬着陸，信用危機或有階段性沖擊，但不會改變反轉趨勢。
5、2024 年 A 股風格：中小盤、成長主題仍将占優。
（1）成長風格主線，價值風格穿插；
（2）有行情的地方，小盤股均将持續占優；
（3）主題投資依然是 2024 年主線，景氣策略尚需靜待經濟進入複蘇期。
6、2024 年 A 股配置策略：既有輪動，亦有堅守。
尋找産業趨勢之路，代表經濟結構轉型方向，具備産業趨勢性投資機會的包括：1）智能汽車 / 無人駕駛；2）消費電子；3）機械自動化；4）醫藥（創新藥、CXO）；5）軍工等，備上 " 禦寒類 " 防禦型品種，包括：醫藥、黃金>高股息>金融等。
海通國際：基本面複蘇将是 A 股市場上漲的有效支撐
1、周期底部再次确認。
經濟及股市中期運行存在周期性規律。例如借鑒美國經驗，盡管美國經濟增速長期看下行，但在一段時期内仍圍繞中樞水平周期波動。中國經濟同樣存在類似的周期規律。回顧 A 股 2005 年以來的走勢，我們可以發現 A 股每隔 3-4 年會出現一次大的底部。曆次調整中市場大底多是反複震蕩築底，一般順序爲：政策底 - 市場底 - 業績底。
對于本輪情況而言，實際上 2022 年 4 月開始 A 股已整體處在政策底的區間中，但這次 A 股底部區域相較曆史情況确實拉得更長，主要是源于本次經濟運行及外部環境更複雜。當前 A 股調整幅度已顯著，市場情緒和風險偏好都降至低位。此外庫存周期或已于 2023 年 7 月見底回升。
2、基本面助市場向上。
展望明年，海通國際認爲 A 股基本面複蘇将是市場上漲的有效支撐，而企業盈利回升的關鍵在于宏觀有動能和中觀有驅動。随着穩增長政策持續發力，疊加庫存周期進入補庫階段，明年國内經濟運行有望進一步好轉，預計 2024 年國内實際 GDP 同比有望達 5% 左右。
結構上科技和消費或是拉動 2024 年 A 股盈利增長的主要驅動力。科技方面，政策持續加大對科創的支持力度，技術層面 AI 技術不斷發展落地。消費方面，中短期政策發力改善居民消費傾向，催生新消費需求。此外，美聯儲加息周期或将終結，外資有望回流，也從一定程度上助力市場上行。
3、白馬成長有望占優。
回顧今年以來的 A 股行情，風格上呈現 " 高股息 + 科技成長 " 兩頭占優的啞鈴型表現。當前白馬成長闆塊已具備投資性價比。若以茅指數作爲白馬成長闆塊的代表，白馬成長估值已處在曆史較低水平；以基金重倉股爲代表的白馬成長組合估值同樣處于曆史估值中低水平。
展望 2024 年，宏微觀基本面有望持續修複，白馬成長或将占優。白馬成長中重視硬科技及醫藥，硬科技中重視電子、數字基建和 AI 應用，醫藥中關注創新藥、血制品、醫療器械等細分子領域。消費存在結構性機會，關注政策導向指引下新型文化消費加速發展，以及技術進步推進下智能消費需求釋放。
（三）券商行業掘金
天風國際：谷歌 vs Open AI？多模态迎來熱浪潮！
1、當前 AI 模型從單模态向多模态演進，是 AI 未來發展的明确趨勢。
OpenAI 于 11 月發布了 GPT-4 Turbo 且開放了 GPTs，再次颠覆行業，揭開 AIGC 應用生态序幕。谷歌緊随其後，在近期發布了其認爲規模最大、功能最強大的人工智能模型 Gemini，聲稱性能超越 GPT-4 和人類專家。作爲多模态大模型，Gemini 可以同時識别和理解文本、圖像、音頻、視頻和代碼五種信息，且對信息的理解非常精準。AI 領域的高水平競争正式進入了全新的階段。據市場分析機構 IDC 最新報告顯示，2022 年全球 AI 應用軟件市場規模爲 640 億美元，預計到 2027 年将增加到 2790 億美元。
2、AI 模型走向多模态必然性的三大因素：
跨模态任務需求 + 跨模态數據融合 + 對人類認知能力的模拟。多模态模型的核心是處理和整合這些不同類型的數據源。在 OpenAI 宣布 ChatGPT 實現聯網及支持圖片、語音交流及與文字互轉等多模态更新後，國内外大廠持續布局跨文本、圖像、音視頻等模态的 AI 模型，行業應用亦不斷升級。随着 AI 大模型的競争在國外激烈展開，不單單是海外各家廠商把目光放在多模态大模型上，中國的大模型也正在百花齊放，其版本與性能也在持續叠代。
3、AI 視頻生成
多模态融合大勢所趨，AI 生成視頻技術的叠代，加速應用落地和商業模式創新。文生視頻是一個年輕的方向，該領域面臨多方面的挑戰，包括高算力成本、 缺乏高質量的數據集等，但随着視頻擴散模型技術的突破，新算法模型不斷湧現。AI 視頻生成領域，主要布局廠商包括：萬興科技、新國都、虹軟科技、光雲科技等。
4、AI+ 遊戲
遊戲作爲集合了文字、圖像、聲音、視頻等内容形式的商業化應用，有望更好在研發端利用多模态大模型的能力，提升内容制作效率，并提高内容豐富度，同時打開遊戲整體收入增量空間。版号發放常态化帶來供給端改善，新遊戲陸續上線。
多模态大模型有望提高遊戲研發效率及内容、玩法豐富度，增強遊戲社交屬性，吸引增量用戶，進一步打開遊戲商業化空間。"AI+ 遊戲 " 相關布局廠商包括：盛天網絡、神州泰嶽、吉比特、創夢天地、姚記科技、完美世界，星輝娛樂、恺英網絡、掌趣科技、湯姆貓、寶通科技、巨人網絡、三七互娛、吉比特、巨人網絡、電魂網絡等。
5、AI+ 影視 IP/ 音樂
AI 多模态技術有望帶來動畫、影視、互動影視遊戲、音樂等内容開發提速，豐富内容供給，帶來商業化增量。該環節參與布局的廠商衆多，代表廠商包括芒果超媒、奧飛娛樂、閱文集團、貓眼娛樂、光線傳媒、中文在線、上海電影、掌閱科技、華策影視、捷成股份、萬興科技、易點天下、盛天網絡等。
民生證券：2024 年或是 AI 應用的真正元年
1、計算機闆塊專精特新行情或已開啓。
随着人工智能、衛星互聯網、華爲數字底座、數據要素等多個領域出現從 0 到 1 突破，計算機個股行情呈現多元化趨勢，專精特新行情或已經開啓，而這一趨勢預計或将在未來進一步演繹。
2、三大 AI 新方向孕育重要機遇：
1）AI 算力國産化：英偉達新一輪管制下，産業界均已經進入 " 放棄幻想，正視現實 " 的拐點，其信号表現在真正 AI 算力的大客戶，即國内互聯網巨頭們已經開始批量采購以華爲昇騰爲代表的國産 AI 算力芯片。
2）AI 終端變革：本次由大模型帶來的 AI 浪潮不同于移動互聯網先 " 硬 " 後 " 軟 "，而是以軟件爲基礎設施先行定義一切，正開始推動終端重構的空前硬件創新潮：一是需要适應大模型放置在終端硬件上，二是終端要爲自然語言交互來重新設計。其機遇集中于包括手機、汽車、機器人等終端需要從計算芯片、内存、散熱與電池多方面重構适應大模型本地部署，更加速換機潮。
3）多模态引領的 AI 應用：GPTs 開啓了大模型的 "App Store" 時刻，海外在大模型成熟賦能下，已形成 AI 大模型 -AI 應用 - 商業模式落地的閉環。一方面海外多模态大模型打開了 AI 應用的 " 能力圈 "，AI 應用空間進一步擴大，另一方面在國内頭部大模型基本具備接近 GPT3.5 的水平且向全社會開放後，海外成功落地的模式已爲國内 AI 應用的發展明确清晰路徑。
3、2024 年衛星互聯網或進入大規模落地拐點。
近期國内外衛星互聯網領域持續迎來重要變化，産業呈現快速發展态勢。從長期看，低軌衛星通信網絡等領域是主要大國太空和軍事戰略博弈的必争之地。我國衛星互聯網的發展尚處早期起步階段，未來整個産業鏈都有望加速發展，載荷等關鍵環節有望迎來更多機遇。
4、2024 年或是 " 數據财政 " 元年。股權分置改革本質上解決了分置股權的流通問題和雙軌市場問題，而這與統籌全國數據要素市場體系需要解決的數據産權、流通交易、收益分配等問題極爲相似。随着政策推進，未來數據治理、确權及使用原則、公共數據授權運營、重點行業數據要素運營等方面有望迎來更多政策利好，龍頭探索相關模式、試點也有望使數據要素産業進入加速發展期。
5、投資建議：2024 年或是 AI 應用的真正元年，AI 終端重構、算力國産化與多模态引領 AI 應用這三大新方向孕育重要機遇，此外 2024 年或是衛星互聯網進入大規模啓動拐點，同時或是 " 數據财政 " 元年，重點推薦中科創達、科大訊飛、同花順、金山辦公、超圖軟件、夢網科技、創意信息和九豐能源等核心标的。
每日經濟新聞
