每經 AI 快訊，2023 年 12 月 30 日，國聯證券發布研報點評魯陽節能（002088）。
奇耐魯陽合作進入新階段，近期完成奇耐上海整合
2022/06 奇耐亞太完成對魯陽節能的主動要約收購，新階段奇耐 - 魯陽合作思路有較多變化，包括未來将魯陽定位爲奇耐在中國開展業務（包括新增投資）的唯一主體。奇耐 - 魯陽協同穩步推進，2023/08 公司收購奇耐上海（主要業務爲汽車排放控制系統封裝襯墊及锂電池陶瓷纖維紙業務，直接供應新能源車企）。公司現有陶瓷纖維紙作爲加工基材，與奇耐上海的電池防火纖維紙産品系上下遊關系，或形成産業鏈協同。
阻燃隔熱材料成爲锂電池标配，需求進入快速成長期
锂離子電池熱失控引發的電池系統火災爆炸事故頻繁發生，已成爲新能源汽車發展的痛點和技術瓶頸。通過在電池組内增加隔熱材料切斷 / 延緩熱失控傳播是解決熱失控的重要手段。2021 年強制性國家标準開始實施，阻燃隔熱材料成爲锂電池系統的标配。GGII 預計 2025 年國内锂電池熱管理阻燃隔熱材料總需求量超 9,000 萬平米，2022-2025 年複合年均增長率超 36%，锂電池隔熱阻燃材料進入快速成長期。
陶纖氣凝膠或爲最佳锂電阻燃隔熱材料，應用前景可期
氣凝膠複合材料是目前應用最廣、性能最優的锂電池阻燃隔熱材料。國内氣凝膠複合材料的主流基材有預氧絲纖維氈、陶瓷纖維紙和玻璃纖維針刺氈。陶纖氣凝膠的耐火性能最好，最高使用溫度達 1050 ° C，目前已用于高端新能源乘用車電芯及模組間的熱失控防護。随着氣凝膠工藝的持續優化及應用面擴大帶來的規模效應，其價格或持續下降，陶纖氣凝膠在動力锂電池領域應用前景值得期待。
關注魯陽锂電阻燃隔熱材料業務積極前景，給予 " 買入 " 評級
暫未考慮公司锂離子電池陶瓷纖維紙等新業務貢獻，我們預計公司 23-25 年營業收入分别爲 32.8/36.8/41.3 億元，分别 yoy-2.7%/+12.2%/+12.2%；歸母淨利分别爲 5.6/6.5/7.5 億元，分别 yoy-3.5%/+15.2%/+16.3%。給予公司 2024 年 19 倍目标 PE，對應目标價 24.30 元，給予 " 買入 " 評級。
風險提示：原材料成本漲幅超預期、需求低于預期、供給格局惡化風險、奇耐與公司互動效果低于預期
( 來源：慧博投研 )
免責聲明：本文内容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。
( 編輯 曾健輝 )
每日經濟新聞
