文 | 蔡曉瑜
編輯 | 彭孝秋
硬氪獲悉，思泉新材（301489.SZ）于 10 月 12 日開啓申購，發行價爲 41.66 元，總市值已突破 24.03 億元。
思泉新材是一家以熱管理材料爲核心的多元化功能性材料提供商，是國家級專精特新 " 小巨人 "，産品主要應用于智能手機、平闆電腦等消費電子設備。
近三年，營收分别爲 2.95 億元、4.49 億元、4.23 億元；對應歸母淨利爲 0.52 億元、0.58 億元、0.58 億元。2021 年，疫情期間的消費電子行業大熱，其繁榮促進了思泉新材業績爆發，相較于 2018 年以前，營收翻了近 4 倍。正是此次業績的爆發，思泉新材夠到了更高的門檻，因此定位在深交所的創業闆。
2021 年以後，導熱材料行業的毛利率出現下滑迹象，思泉新材的毛利率也出現了明顯的下滑，近三年數據分别爲 34.67%、27.61% 和 25.82%，但思泉新材的毛利率仍高于行業平均值。
公司主營業務毛利率的貢獻主要來源于人工合成石墨散熱片和人工合成石墨散熱膜。人工合成石墨散熱片單位售價逐年下降影響了其毛利率下降。
主要原因系公司人工合成石墨散熱片主要應用于消費電子行業，消費電子市場具有規模大、競争激烈的特點；當消費電子熱度褪去，帶來其供應商的材料單價下降，勢必會影響到該行業的毛利率下降。
2021 年 -2022 年，vivo 以多于隆利科技 1060 萬的銷售額穩居第一大客戶地位，兩年銷售額占營收比分别爲 8.51%、8.28%。除此之外，思泉新材還是欣達旺、華勤通訊、比亞迪等供應商。招股書指出，在智能手機行業内，一旦具備了合格供應商的實力，客戶将持續形成穩定而長期的合作關系。
圖源招股書
值得注意的是，思泉新材存在客戶、供應商較多重疊的情況。
如招股書顯示，2022 年思泉新材第三大股東，澳普林特，既向思泉新材采購了人工合成石墨散熱片、導熱墊片等主要産品，又向思泉新材銷售了膠帶、銅箔等材料。并且縱向時間對比，澳普林特的銷售和采購費用随時間增加而增長。直觀的呈現是，2022 年的采購費用較 2020 年漲了 9 倍之多。
在導熱材料市場中，思泉新材的競争對手主要爲碳元科技、中石科技、飛榮達和深圳壘石。以 2021 年數據爲參考，思泉新材在全國熱材料市場的市占率達 2.79%。中石科技實現銷售收入達 11.27 億元，接近思泉新材的三倍之多。
目前，國内熱導材料企業憑借價格、服務優勢等，正與海外龍頭企業 Panasonic、美國 Graftech、日本 Kaneka 相較量着，市場化競争趨勢愈來愈明顯。
思泉新材的董事長爲任澤明，2011 年加入東莞思泉，爲思泉新材的前身，任副總經理；2021 年至今，任廣東思泉新材的總經理；任澤明直接持有公司 24.23% 的股份，并通過衆森投資間接控制公司 10.79% 的股份表決權，合計控制公司 35.02% 的股權。
