本文來源：時代周報 作者：塗夢瑩
知名鹵味巨頭周黑鴨（01458.HK）發布的一則盈利警告成為關注焦點。
據周黑鴨發布的盈利警公告透露，預計 2022 年營收同比下降 20% 左右，淨利潤不少于 0.2 億元。相較 2021 年 3.42 億元的淨利潤，下滑可能超過 90%。
這是周黑鴨上市以來，淨利潤下跌比例最大的一次。
一時間，關于 " 周黑鴨業績大降超 90%" 的消息沖上熱搜，激起外界讨論。有網友留言感慨：" 不僅貴，産品還不創新，可替代性很強 "，該評論迅速吸引衆多跟帖。
事實上，對于業績虧損的原因，周黑鴨提出三點解釋，包括門店暫時停業、原材料漲價、彙率變動。
公告稱，2022 年受新冠疫情影響，消費客流驟降，周黑鴨部分門店在報告期間存在暫時停業的情況，銷售及利潤均造成一定影響。此外，原材料價格上漲也導緻周黑鴨成本端壓力增加，同時，彙率變動導緻彙兌損失增加，對利潤造成較大沖擊。
但上述問題對業績的拖累似乎隻是表象。2019 年，新管理層接棒後的周黑鴨，曾提出走向國際化的戰略，更喊出擴張計劃 " 萬店目标 "，但結果明顯未達預期。
現如今，随着利潤加速崩塌，周黑鴨眼下挑戰還有很多。近些年，國内鹵味市場格局不斷生變，新興品牌正在崛起，而市場需求量受限，行業企業普遍遭遇增長天花闆的見頂，尚未找尋出應對路徑。
從 " 鹵味巨頭 " 的神壇跌下的周黑鴨，早已陷入困獸之鬥。
業績暴跌、主業不振
在周黑鴨此次業績下滑預警出現前，市場似乎曾短暫釋放訊息。
1 月 11 日，周黑鴨股價曾突遭重創，當日突發跳水并持續走低，盤中一度跌超 25%，市值一天内便蒸發約 32 億港元（約 28 億人民币）。
上述資本市場的敏銳反應源于一則市場傳聞——有消息稱，周黑鴨在一次小範圍的業績交流會上做了業績預測，将 2023 年淨利潤的目标定為 1.5 億～2 億元，遠遠低于市場預期。
同時，有關周黑鴨存在高管團隊穩定性問題，以及控股股東可能處置公司股份的猜測也在不胫而走。
傳聞擴大愈演愈烈之勢，周黑鴨不得不就此發布澄清公告稱，公司業務運營一切正常，高管團隊穩定。周黑鴨表示，公司将努力實現 2 億元或以上的 2023 年年度利潤。
周黑鴨近些年的業績下跌之勢清晰。據财報顯示，2018 年— 2020 年，周黑鴨實現營收分别為 32.12 億、31.86 億和 21.82 億元、28.7 億元；淨利潤 5.40 億元、4.07 億元、1.51 億元。
來源：公司官微
2021 年，周黑鴨短暫實現收入與淨利潤雙雙大幅增長，錄得 28.70 億元的收入與 3.42 億元的歸母淨利潤，但好景不長，周黑鴨又陷入 " 失速 "。
2022 年上半年，周黑鴨實現收入約 11.81 億元，同比下滑 18.7%；淨利潤 1837.7 萬元，同比大幅下滑 92%；産品總銷量為 1379.4 萬噸，同比減少約 22%。
對此，周黑鴨在公告中對此解釋稱，因全國範圍内多地實施嚴格防控措施，人流銳減導緻門店客流大幅降低，物流配送亦受限，對公司銷售及利潤均造成一定影響。
" 鹵味行業的發展已進入天花闆階段，營收、利潤等各方面的下調是必然的。"2 月 17 日，廣東省食安保障促進會副會長、中國食品産業分析師朱丹蓬接受時代周報記者采訪表示，鹵味行業細分品類增長空間有限，再疊加整體供應鍊成本上升、消費疲勞等因素，企業經營變得艱難。
如本次公告中談及的原材料價格上漲問題，似乎已成為周黑鴨發展壓力之一。
國元證券 1 月 12 日發布的研報指出，周黑鴨在 2023 年面臨較大的成本壓力，公司原材料成本壓力自 2022 年第四季度已經逐漸顯現，該趨勢有望延續至 2023 年，個别大單品如鴨脖、鴨掌的價格漲幅預期達 30% 以上。
" 公司通過調整産品結構，如主推利潤率相對高的産品，有望部分緩解原材料成本壓力。預計對沖後，2023 年公司噸均生産成本将上漲 10% 以上，對毛利率大概有 3%～4% 的影響。" 國元證券進一步指出。
" 三次創業 " 不及預期
周黑鴨如今的發展趨勢，與内部管理的決策變化似乎有一定關聯。
2019 年 5 月，周黑鴨内部新老管理層迎來正式更叠。在消費品領域擁有 20 多年運營及管理經驗、有寶潔、歐萊雅等國際品牌公司任職經曆的張宇晨，成為 " 新帥 "。
在此之前，張宇晨剛任職常務副總裁，僅三個多月後便晉升為集團行政總裁。同時，周黑鴨相繼在内部進行較大規模的高管調動，涉及生産、營銷、渠道及财務等部門，其中，包括主要負責生産運營首席官程容然，以及市場開發中心總監周帆，均成為新晉高級管理人員。
程容然曾先後效力于雅士利、施恩（中國）等奶粉食品企業，主要負責相關生産管理。而周帆則是周黑鴨的老員工，2009 年— 2012 年，曾擔任區域市場發展經理、市場開發中心總監。
在外界看來，新晉升的三位管理層，是負責搭建内部産品、品牌、渠道的強勁搭配，一定程度上反映出周黑鴨的野心勃勃。
近些年，周黑鴨的确在上述幾個方面付出了具體行動：從針對口味擴充新品、延伸鹵味品類，到打造爆款單品及新品；再到潮流、年輕化、娛樂化成為周黑鴨品牌标簽，尋求跨界靠攏年輕人，以及進行渠道優化，探索除自營、傳統電商平台外的方向。
來源：公司官微
但急于革新所帶來的成效似乎并不明晰。在随後的三年時間裡，周黑鴨的業績增速并未樂觀，僅 2021 年實現收入與淨利潤雙增長，庫存周轉仍在攀升。
" 如果不轉變可能業績會更慘淡，這是受整體消費形勢以及消費趨勢變化，以及行業格局變動影響所緻。"2 月 17 日，IPG 中國首席經濟學家柏文喜對時代周報記者表示。
實際上，在管理層權利 " 交棒 " 中，周黑鴨也步入戰略交接期，喊出 " 三次創業 " 目标：将自身打造成一個國際化的企業。
" 第三次創業，就是要加快公司國際化的步伐，把周黑鴨推向國際市場，而這也符合周黑鴨在香港上市的戰略目标。" 彼時，周黑鴨創始人周富裕公開表示，周黑鴨想做一家國際化企業。
随之，除了人才的儲備和調整外，周黑鴨圍繞着國際化，開展了系列行動。
為走出國門作準備，周黑鴨在全球多個國家和地區提前做了知識産權保護，相關的真空包裝産品已經進入中國香港和澳大利亞等市場。
幾乎一時期，周黑鴨斥資 3 億元在廣東東莞投産華南一期工廠，規劃共 4 條生産線。對此，周黑鴨給出的解釋是，華南工廠選址東莞考慮是輻射深圳、廣州等華南重點城市，另一方面試圖後續通過香港通往海外市場。
不過，如今看來，周黑鴨的國際化戰略似乎 " 雷聲大雨點小 "，再未有具體的信息釋放。
擱淺的 " 萬店目标 "
實施走出國門戰略之餘，開放加盟也同時被周黑鴨當作力挽狂瀾的另一重點。
2019 年 11 月，周黑鴨正式啟動 " 直營 + 特許經營 " 的商業模式，首次放開加盟，通過 " 特許經營 " 的授權方式展開合作。
彼時，周黑鴨稱将提供門店選址、供應鍊物流、門店設計裝修以及人員管理、品牌營銷的支持。但投入資金的門檻并不低，市級特許經營的初始資金不少于 500 萬元。
" 在疫情期間，不少小型餐飲零售大受打擊，需要另謀出路，加入特許經營店是其中一個辦法。"2020 年，張宇晨曾接受媒體采訪時透露，周黑鴨将持續加大力度，開拓利潤率較高的特許經營店，并配合新零售渠道，把 " 雪球滾動起來 "。
如何滾動雪球？展露野心的周黑鴨，選擇自降加盟 " 身價 "。
2020 年 6 月，周黑鴨開放單店特許經營模式，将加盟門檻大大降低，初始資金從 500 萬驟降至 30 萬元 ；不久後的 2020 年度股東周年大會上，周黑鴨宣布 2021 年全年計劃新開 800～1000 家特許經營門店，預計 2023 年實現 4000～5000 家。
來源：公司官網
表面上看，這場商業模式的改革成效迅速。僅一年時間，特許經營門店開店總數數量便首次超過了自營門店。财報顯示，從 2020 年到 2022 年上半年，周黑鴨的加盟門店數量分别為 598 家、1535 家、1818 家，自營門店數量則為 1157 家、1246 家、1342 家。
同時期，加盟業務帶來的收入分别從 1.40 億元、5.92 億元、3.34 億元，在公司總營收中的占比從 6.4% 攀升至 28.3%，但相比直營門店收入仍有明顯差距。
面對近幾年疫情沖擊，周黑鴨并未選擇退縮。2021 年，周黑鴨又提出 " 萬店目标 "，更進一步放下身段，布局下沉市場，将特許的由 99 個城市擴充到近 300 個。
随之，周黑鴨陸續開設了 200 多家社區門店，試圖探索複制社區成功模型，後續加速推廣至全國範圍。同時，周黑鴨将社區零售作為重點方向，加快與叮咚買菜、樸樸超市等生鮮平台合作。
朱丹蓬表示，早期周黑鴨堅持自營模式，能夠保證企業穩步發展，但也會導緻經營成本不斷增加，對業績産生影響。" 後續開放特許經營模式，雖然可以快速擴張，但也面臨着自身管理能力的考驗。"
還未知是否找準方向，周黑鴨更是加大對加盟商的補貼力度，包括開店、營銷活動及物流費用等補貼，但此舉無疑也影響了公司部分淨利潤，最終整體成效并不明朗。
" 近年為緩解疫情帶來的經營風險，周黑鴨所開設的小而美門店，雖單店模型優秀，但單産相對較低。" 如同國元國際在研報中透露，即便周黑鴨門店結構改變，收入仍舊存在缺口。
在柏文喜看來，市場下沉導緻單店營收下降和盈利能力下降，反過來影響了在下沉市場的拓店和發展，自然也讓加盟制度未能挽救周黑鴨的業績下滑。
周黑鴨在市場的規模也沒有跑赢同行，" 萬店目标 " 的可行性似乎不高。
2022 年上半年，周黑鴨加盟門店不足 2000 家，而總體門店數量也與對手差距懸殊。截至 2022 年年中，周黑鴨在全國的門店數達 3160 家，而絕味的門店數去年年底已達 13714 家，已是周黑鴨的 4 倍以上。
2 月 17 日，針對經營業績以及相關發展問題，時代周報記者聯系周黑鴨方面，截至發稿前尚未回複。
