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作者 | 林石
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2024 年的第一天，恒大汽車的 5 億美元投資泡湯了。
恒大汽車于港交所發布公告顯示，恒大汽車和紐頓集團之間的股份認購協議以及債轉股認購協議，原定于 2023 年 12 月 31 日截止，現已失效。
按照去年 8 月份的原定協議，阿聯酋新能源汽車品牌紐頓集團将認購約 61.8 億股恒大汽車新股，相當于經擴大後已發行股份總數約 27.5%，每股認購價 0.6297 港元，總代價約 39 億元，相當于約 5 億美元。
恒大汽車與紐頓集團的投資協議公布之前，恒大汽車已經停牌了 16 個月。按照港交所 2018 年修訂的規則，對于連續停牌 18 個月的證券，港交所可以對其進行摘牌。也就是說，當時留給恒大汽車的時間隻剩不到兩個月。
然而 8 月之後，恒大集團創始人、董事局主席許家印因涉嫌違法犯罪，已被警方帶走。對比認購股份當日收盤價 1.7 港元，恒大汽車的股價也在之後連續重挫，截至 1 月 4 日收報 0.435 港元，已經成爲名副其實的 " 仙股 "。
恒大在公告中仍然強調會繼續就交易的關鍵條款進行磋商，但到手的投資飛了，量産已超過一年的恒馳 5，甚至屢屢傳來停産消息，恒大汽車恐怕離深淵隻有一步之遙。
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救命錢沒了
中東土豪的 5 億美元堪稱恒大汽車的救命錢。
恒大造車，基本就是在燒錢，2021-2022 年，恒大汽車的虧損分别爲 563.44 億、276.64 億元。
虧損背後還有極爲龐大的負債。截至 2022 年末，恒大汽車負債總額達 1838.72 億元，剔除 1190.02 億元的住宅業務相關負債後，仍有 648.70 億元負債。同時，恒大汽車涉及未能清償的到期債務累計約 116.26 億元，集團逾期商票累計約 185.12 億元。
恒大汽車已經無錢可燒了。
财報顯示，恒大汽車報告期内現金及現金等價物僅餘 2.2 億元，而前一年這一數字爲 24.53 億元。
恒大汽車整個 2022 年的收入僅爲 1.34 億元。這還是得益于 2022 年下半年開始，恒馳 5 的正式發售及交付。
來到 2023 年之後，恒大汽車開始嘗試自救。去年 4 月，中國恒大與恒大汽車就雙雙發布公告，恒大汽車同意以實際擁有人身份，向中國恒大關聯公司以 2 元的價格，出售旗下的 47 個現有養生空間項目。
恒大汽車的解釋是，完成交易後，除在短期内繼續持有天津項目及南甯項目外，恒大汽車将專注投入新能源汽車研發及生産工作。
實際上，這隻是恒大汽車止損的操作。盡管健康管理業務的收入占到了恒大汽車收入的 90% 以上，但該業務同樣需要持續投入乃至虧損。譬如此次出售的養生谷，2022 年收益是 15.04 億元，除稅後虧損 88.24 億元，于 2022 年末，綜合負債淨額賬面值（包括少數權益）約爲 247.89 億元。
相比止損帶來的節流，恒大的當務之急還是要開源，即出售相關産品帶來的收入，亦或通過資本杠杆進行融資。
在恒大汽車還是資本市場上的 " 香饽饽 " 時，許家印找融資的手段堪稱了得。2020 年 9 月，引入紅杉資本、雲鋒基金等國際投資者，籌集約 40 億港元（約合人民币 36 億元）；2021 年 1 月，又向 6 名投資人定向增發 9.52 億股新股，引資 260 億港元（約合人民币 234 億元）。
前後不到五個月的時間，恒大汽車在港交所的股價實現狂飙，市值一度接近 4000 億港元（約合人民币 3600 億元）
時移世易，到了去年 3 月，恒大已經直接發布公告稱，" 本集團在無法獲得新增流動性的情況下有停産風險 "，同時畫下 " 大餅 "：本集團如能在未來尋求超過 290 億元的融資，計劃推出多款旗艦車型，并望實現量産。
對于深陷流動性危機的恒大汽車而言，5 億美元可能隻是杯水車薪，但如果連 " 救命錢 " 都沒了，恒大汽車可能就再也沒有未來了。
恒馳 5 困于交付
恒大汽車的唯一量産車型恒馳 5 已經幾乎沒了消息。
打開恒大汽車的官方微博 " 恒馳 "，該賬号目前積累的粉絲量僅爲 1.7 萬，對比友商們動辄數十萬過百萬的粉絲堪稱寒酸。
最新一條微博發布于 2023 年 12 月 20 日，内容是将在廣州、重慶、曲靖等地開出 4 家恒馳銷售展示體驗中心，同時宣傳其年終優惠活動：雙倍定金膨脹，1 萬抵兩萬。然而無人轉發、無人評論，僅有寥寥 5 個贊。
12 月 26 日，恒大汽車又在天津生産基地舉行了大客戶交車儀式。
恒馳汽車總裁劉永灼表示，過去一年恒馳 5 交付量穩步提升，更讓人鼓舞的是，過硬的品質與貼心的售後服務讓這款車赢得了優異的用戶口碑。
但恒大汽車的實際交付情況異常慘淡，前一個月，恒大汽車才剛剛緊急發了三份業績公告。财報顯示，2021-2022 兩年間，恒大汽車總營收約 26.62 億元，總虧損約 840.08 億元，累計交付量也就突破 1000 輛。
恒馳 5 預售價 17.9 萬元，劉永灼稱 " 誠意滿滿 "，來源：發布會截圖
對于一家新能源車企來說，想要活下去必經的幾道坎是：研發、量産、訂單、交付。
随着高喊 " 買買買、合合合、圈圈圈、大大大、好好好 " 的許家印一聲令下，恒大汽車的研發團隊算得上精良，恒大汽車的全球研究總院擁有 3200 多名科研人員，下設 11 大專業研究院，還挖到了包括原東風汽車研究院院長方馳、原美國福特汽車高級技術專家徐性怡等一衆大佬。财報顯示，截至 2022 年末，恒大汽車擁有員工 4506 人，全球範圍内共申請了 3512 項類似研究領域的專利，其中，2632 項已獲得專利授權。
2020 年 8 月，恒大汽車一口氣發布了恒馳 1、恒馳 2、恒馳 3、恒馳 4、恒馳 5、恒馳 6 六款車型，号稱覆蓋了從 A 到 D 所有級别，以及轎車、轎跑、SUV、MPV、跨界車等乘用車車型。兩年過後，恒大汽車第一款量産車恒馳 5 正式亮相，預售價 17.9 萬元，被恒馳汽車總裁劉永灼稱爲 "30 萬以内最好的純電 SUV"。
當時不少媒體的标題是，恒大汽車會是下一個特斯拉，還是下一個法拉第未來？
恒馳 5 的訂單量似乎不差。去年 7 月，恒馳汽車在其舉辦的 " 首屆 720 恒馳節 " 上宣布，截至當晚 19 時，恒馳 5 訂單數爲 37296 輛，且這一數據還在持續增加中。8 月 6 日，恒馳汽車官方公衆号顯示 " 恒馳 5 創下近 4 萬輛預售佳績 "。
作爲對比，華爲與賽力斯推出的 AITO 問界 M9，上市七天累計大定也隻是突破 3 萬輛。以至于劉永灼也表示：" 恒馳 5 預售發布會市場反應非常好，比預想中還要好，我認爲恒馳 5 車型市場大賣已成定局。"
但由于恒馳 5 的預售僅需 1000 元定金，且在大定之前可随時退回，訂單的含金量仍然是個未知數。
撲朔迷離的訂單數據之外，恒大汽車目前能确定的問題出在了交付能力上。
恒馳 5 于去年 7 月開啓預售，9 月在天津工廠量産，10 月開始陸續交付。最新的官方數據來自恒大汽車去年 6 月 20 日公告，稱截至 5 月底交付超過 1000 輛。此後未再有公布數據。
要命的是，恒馳 5 已經幾度傳出停産的消息。
去年 4 月，也就是那則 " 本集團在無法獲得新增流動性的情況下有停産風險 " 的公告一個月後，恒大汽車真的發了一則公告，稱由于資金不足，恒大天津工廠已暫時停産恒馳 5，并預計于 5 月複産。
到 5 月底，恒馳才又公告稱，恒馳汽車天津工廠已于 5 月 23 日全面複産。
但在 8 月的時候，亦有媒體前去探訪後發現，天津工廠目前疑似隻有少部分員工複工，大部分員工已離職，有人甚至從 2022 年 10 月開始已經被拖欠工資。
截至發稿前爲止，恒大汽車涉及的被執行案件仍在持續增加，其中由恒大汽車控股的恒大新能源汽車投資控股集團有限公司列爲被執行人的案件已經達到 33 起，涉及金額超過 18 億元。過去一個月仍有 5 起案件審議終結。
原本交付已經困難，失去了 " 救命錢 " 後的恒馳 5，已經找不到翻盤的可能。
恒大找不到接盤俠
恒大汽車已經成爲了恒大的燙手山芋。
2023 年之前的 5 年，恒大汽車的虧損已經接近千億。具體來看，從 2018 年到 2022 年分别是，14.29 億、44.26 億、73.94 億、563.44 億、276.64 億。
更不要說截至 2022 年末，恒大汽車高達 1838.72 億元的負債總額。
現如今深陷财務危機的恒大，已經不可能再繼續爲恒大汽車輸血，而既難獲得市場認可也困于交付之中的恒大汽車，也很難實現自我造血。
恒大汽車最好的結局大概率就是拿去抵債。
其實早在恒馳 5 量産之初，市場就有傳聞稱，恒大汽車可能被另一家汽車并購，但恒大不願意放手，各方在僵持。對此劉永灼回應稱，該公司一直在積極引入戰略投資者，截至目前，既有地方政府也有多家實力企業對恒馳汽車表達了投資意向，不存在被并購一事。
早前恒大公布的境外債務重組方案中，恒大集團也提出會将所持恒大物業及恒大汽車部分股份存入證券賬戶并質押，被質押股份可以在條款清單中規定的某些條件下被解押，以出售給戰略投資者。
簡單來說，就是将境外債權人持有的部分債務轉換爲恒大汽車的股權。
但這份債務重組方案并未收獲債權人的共同認可。去年 12 月 15 日，中國恒大在港交所公告，2023 年 4 月 3 日簽訂的每一份重組支持協議的期限已于 2023 年 12 月 15 日到期，且并無被延長。
至于其它結局，新能源汽車行業也早有先例。
去年 10 月，曾經一度與蔚小理齊名的造車新勢力威馬汽車，傳出已向法院申請破産重整。當時，威馬的創始人也傳出已不在國内的消息。不過威馬随後進行發文回應稱，威馬汽車并未申請破産，正在進行的是經上海第三中級人民法院受理的預重整階段。旨在通過重組債務引進戰略投資人，避免破産。并稱沈晖近期工作重心以海外事項爲主，" 不存在公司創始人跑路海外的情況 "。
今年 1 月 3 日，威馬再次發文稱，已于 2023 年 12 月 13 日向上海市第三中級人民法院正式提交了預重整轉重整的申請，并獲裁定受理。
威馬表示，意向戰略投資人普遍認爲，盡管目前威馬集團正面臨流動性危機，但其在産品技術、産業鏈、市場運營和制造能力等方面，仍具備一定的價值和潛力。通過引入戰略投資人的支持，威馬集團産品結構将得以優化、業務模式将在轉型中升級，以期獲得恢複持續經營能力。
不過，威馬畢竟交付了超過 10 萬輛車，三年虧損不過 174.35 億元，2021 年底的負債爲 406 億元，2022 年 3 月也還有賬面剩餘現金及現金等價物 36.78 億元。
恒大汽車一旦破産重整，會不會連威馬的吸引力都不如？
參考資料：
第一财經《2 塊錢甩賣養生谷項目，恒大汽車欲徹底甩掉地産類業務》
中國新聞網《恒大汽車，何以撐起 4000 億市值？》
市界《" 中東 " 土豪，難救恒大汽車》
出品人 :盧桦
主編 :姜中介 責編 :柯基的基
版式: 伊妍
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