失去絕對控制權，王健林妥協了。
文｜《中國企業家》記者 李豔豔
編輯｜姚赟
頭圖來源｜視覺中國
萬達迎來關鍵轉機。
《中國企業家》從萬達方面獲悉，3 月 30 日上午，大連萬達商管集團與太盟投資集團、阿布紮比投資局、穆巴達拉投資公司、中信資本、ARES 在大連香格裏拉酒店舉行簽約儀式。
根據萬達當日與投資人簽訂的協議，大連新達盟将獲得投資人約 600 億元的投資。" 大連新達盟 " 是萬達今年 1 月新成立的公司，注資後，大連萬達商管持股 40%，太盟等投資人股東總計持股 60%。
據了解，該筆投資爲近 5 年中國最大私募股權投資。不過，這一被外界視爲萬達 " 續命錢 " 的簽約，其會場卻未出現萬達集團董事長王健林的身影。
當行業同行者深陷 " 出險 " 陣痛，百億戰投已是 " 黃金時代 " 的遙遠魅影。萬達的馳援資金如期到位，離不開王健林的縱橫捭阖，這固然顯示了他的人緣和龐大的人脈圈，某種程度上，這亦是權衡後的妥協——向來強勢、崇尚 " 鐵腕 " 管理的王健林，失去了絕對控制權。
爲解除上市對賭危機，多番努力，還沒推開上市大門的王健林選擇 " 以股換錢 "。《中國企業家》從接近太盟、中信資本的相關人士處獲悉，本次新投資未設置對賭條款，對上市時間也沒有作明确約定；後續，大連新達盟将獨立發展，投資者會進入新達盟董事會，參與公司治理。
" 至少在這個新公司，王健林的話語權被削弱了。" 相關人士稱。
來源：萬達集團
" 商戰經年财富雄，向來萬事皆成空。" 多年前，王健林寫下這句詩，幾經浮沉，這句詩已成重要注腳。過去兩年，困于港股 IPO 和對賭壓力的王健林麻煩不斷，四處奔波。債務壓力下，公司頻繁出售萬達廣場、酒店、電影等核心資産。
重重壓力下，即将迎來古稀之年的王健林又會如何收場？
失去 " 絕對控制權 "
此次簽約儀式上，王健林并未露面，代表萬達簽約的高管爲萬達集團總裁齊界、萬達商管集團總裁肖廣瑞等。此外，大連市多位地方官員也有出席。官方新聞稿稱，" 此次投資是近期大連市拓寬利用外資渠道的重要成果，後續也将得到大連市政府充分的支撐保障。"
值得注意的是，此次投資主體爲 " 大連新達盟商業管理有限公司 "（即：大連新達盟）。這是一家新設立的控股公司，其子公司爲珠海萬達商管，實爲商業廣場運營管理平台。天眼查數據顯示，該公司注冊于 2024 年 1 月，法定代表人爲肖廣瑞。
" ‘新達盟’獨立發展，是他們參與投資的前提。一定程度上，新公司脫離了萬達框架，采用現代化公司治理。" 接近太盟投資集團的人士稱。萬達方面則表示，大連新達盟引入新戰投後，将進一步優化公司獨立的法人治理，更有效激勵管理團隊，提高經營能力和增長潛力，保障其長遠發展。
2023 年 12 月 12 日，爲了應對上市對賭危機，太盟投資集團與大連萬達商管集團宣布雙方簽署新投資協議，太盟将聯合其他投資者，在其 2021 年的投資贖回期滿時，經大連萬達商管集團贖回後，對珠海萬達商管再投資。如今這筆 600 億元的投資，便是對這份新協議的落實。
萬達商管的對賭問題源于 2021 年，彼時，鄭裕彤家族、碧桂園、中信資本、螞蟻、騰訊、PAG 等 22 家投資人，曾對珠海萬達商管投資約 380 億元，投資人享有到期贖回權。協議約定，珠海萬達商管最遲要在 2023 年上市，否則萬達商管要向投資者回購股份，并額外支付補償。
然而，萬達商管上市之路波折不斷。從 2021 年 10 月遞表，萬達至今已經四次遞表、四次失效。2023 年 12 月 28 日，珠海萬達商管在港交所提交的招股書再度失效。數百億的回購款不是小數目，加之行業低迷、回血不暢，萬達亟需新方案。在此關口，王健林找到馳援方——太盟投資集團。
此前大連萬達商管持有上市主體——珠海萬達商管 78.83% 的股份。按照新協議，這次調整後，其持股比例将下降至 40%，但爲單一最大股東。與此同時，太盟等數家現有及新進投資人股東參與投資，總計持股上升至 60%。就上市問題，新投資也不再設置對賭協議。
根據評級咨詢機構 "YY Rating" 的測算，不考慮預提所得稅和股息，萬達一方的潛在回購支出規模高達 440 億元人民币。根據最新口徑，太盟等數家現有股東或将不執行到期贖回權，王健林對賭風險雖得以暫時緩解，但卻失去了對珠海萬達商管的絕對控制權。
" 這次投資的代價是，大連萬達商管失去了對珠海萬達商管的絕對控股權，可能會影響公司未來戰略方向和決策，但萬達依然是運營主導方與實際控制人，也不排除未來萬達再收回絕對控股權的可能。"中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示。
在他看來，後續，萬達仍需在财務管理、市場策略和長期發展方面進行深入的思考和調整。
艱難闖關，持續 " 瘦身 "
成爲 " 香饽饽 " 的 " 大連新達盟 "，一度遭遇股權凍結風波。
前不久，萬達商管新增一則股權凍結信息，涉及金額約 162 億元，股權被執行的企業爲大連新達盟，凍結期限自 2024 年 3 月 20 日至 2027 年 3 月 19 日，執行法院爲江蘇省揚州市邗江區人民法院。
據了解，此次的股權凍結是由于萬達旗下項目與某銀行就經營貸發生糾紛，目前萬達已經與銀行就糾紛事宜協商一緻。3 月 29 日信息顯示，大連新達盟約 162 億元股權已于 3 月 25 日解凍。
另據國家企業信用信息公示系統網站，3 月 4 日，珠海萬達商業管理集團股份有限公司新增一則股權凍結信息，被執行人爲大連萬達商業管理集團股份有限公司，凍結股權數額約爲 50.72 億元。
股權凍結問題，側面反映了萬達持續已久的流動性難題。數據顯示，截至 2023 年 6 月末，大連萬達商管合并口徑有息負債 1412.8 億元，其中一年内到期有 292.6 億元，在手貨币資金隻剩 160 億元。同期，公司總營收約 255 億元，同比增長 4.3%；歸母淨利潤約 67 億元，同比增長 0.43%。
過去 30 餘年，商場上的王健林曆經多次波折，總能絕地求生。5 年前的 " 斷臂 " 時刻，至今仍令業界驚歎。2017 年，國内地産行業嚴控背景下，正在全球快速擴張的萬達突遭 " 股債雙殺 "，被證監會排查授信風險。爲了緩解流動危機，王健林接連抛售旗下酒店和文旅項目，放棄大量海外資産。
1 年多時間裏，萬達清償了 2000 多億元的債務。
彼時的斷臂求生，雖給王健林帶來了傷痛和争議，卻赢得了休整的機會。甚至有人調侃表示，王健林成了許家印最羨慕的人。現在的王健林，相比 " 首富 " 這樣的标簽、王冠，或許輕裝上陣的萬達商管對他更爲重要。這不僅是他重啓事業的基本盤，也是謀求輕資産轉型的主戰場。
去年以來，困于港股 IPO 和對賭壓力的王健林麻煩不斷，四處奔波，而萬達也在持續 " 瘦身 "，頻繁出售核心資産。2023 年至今，萬達商管密集出售旗下萬達廣場。據不完全統計，自 2023 年以來，公司已累計出售 14 座萬達廣場。有消息稱，萬達集團考慮出售旗下 20 個商業中心，每家估值 7 億 ~8 億元。
來源：視覺中國
萬達廣場是王健林的主場。他曾說，萬達什麽企業都能丢，隻有萬達商業不能丢，就憑這一個企業 " 萬達集團可以任憑風浪起，穩坐釣魚船 "。從一名 " 投資蓋樓 " 的房地産商人，轉型做起 " 二房東 "，王健林憑借商業管理和服務能力去賺錢。如今，萬達在全國管理着近 500 座商業廣場。
公司在 2023 年半年報中提示，由于公開市場再融資渠道暫未恢複、珠海萬達上市進展不及預期等影響，債券價格進一步波動，再融資難度提升。去年底，萬達酒店、萬達電影的相關股權發生變更。其中，王健林将萬達電影 20% 股權賣給中國儒意，退爲第二大股東，累計回籠資金近 90 億元。
從 2021 年開始，" 萬達春晚 " 不再是熱鬧非凡的盛會，不唱搖滾的王健林愈發低調。據了解，今年 1 月，王健林出席萬達年度工作會議，他提到，2024 年的任務之一就是降本增效。
得與失的滋味，或許隻有王健林自己才能體會。他曾登上高山，也曾墜入低谷，這次失去了一部分話語權，卻得到了資金，緩解了債務壓力，換取到公司的長遠空間。當然，最重要的是，此前的對賭危機得以化解，投資人結構更加多元。企業不僅活下來了，還迎來新的轉機。
據了解，在太盟投資集團等原有投資人牽頭下，新入場的力量包括（ADIA）旗下全資子公司 Platinum Peony 和阿布紮比主權财富基金穆巴達拉投資公司（Mubadala Investment Company）等中東資本。此外，還包括中信資本、紐交所上市的 Ares Management 旗下基金（Ares）。
接下來，王健林和太盟投資将通過 " 新達盟 "，重新推動萬達商管的上市。從目前趨勢看，2024 的萬達或許還會賣出更多萬達廣場，繼續輕資産轉型之路。盡管外界仍有唏噓，但相比那些仍在地産漩渦裏掙紮的地産商，王健林早已向前一步，獨子王思聰也開始拜會地方，認真談起文旅項目。
誰說失去的，不能加倍收回來呢？
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