經濟觀察報 記者 歐陽曉紅 全球經濟步入新階段時，中國正在加快發展新質生産力，通過技術創新和高效能的生産方式，推動經濟高質量發展。耐心資本必然成爲支持新質生産力的重要力量。
6 月 19 日，證監會發布《關于深化科創闆改革 服務科技創新和新質生産力發展的八條措施》，意在支持科技創新和新質生産力的發展，提升對新産業新業态新技術的包容性，發揮資本市場功能，更好服務中國式現代化大局。
耐心資本如何才能與新質生産力 " 眉來眼去 "？
一
耐心資本的價值在于長期視角和穩健策略；投資者需要在市場波動中保持冷靜和耐心，才能真正看到長期回報。" 壯大耐心資本 " 成爲當下市場熱詞。耐心資本，即長期投資資本，對于處于轉型期的經濟發展顯得尤爲重要。它不僅可以爲企業提供穩定的資金支持，還能在市場波動時發揮穩定器的作用。
在 6 月 19 日至 20 日舉行的 2024 陸家嘴論壇上，中國證監會主席、論壇共同輪值主席吳清在演講中表示，要壯大耐心資本。科技創新是發展新質生産力的核心要素，科技創新企業通常具有高投入、長周期、經營不确定性大等特征，與堅持 " 長期主義 " 的耐心資本在本質上是高度契合的。
4 月 30 日召開的中央政治局會議提出要積極發展風險投資，壯大耐心資本。有觀點認爲，這旨在引導養老金、保險資金等中長期資金入市，以促進新質生産力的發展。
在中國金融四十人論壇（CF40）學術顧問、北京大學中國經濟研究中心主任姚洋看來，提出新質生産力的背景之一，是我國現在到了全面以技術研發、技術創新來推動經濟增長的階段。他認爲，如果新質生産力的目标是要提高全要素生産率（TFP）的話，那麽所有的産業其實都可以發展新質生産力。
新質生産力的核心是通過創新、技術進步和優化管理等方式，提高資源利用效率，從而推動經濟增長。這一理念适用于各個行業，無論是傳統産業還是新興産業。
傳統産業如制造業、農業和服務業，通過技術創新和管理優化，可以提高生産效率，降低成本，增強競争力。制造業通過智能制造、自動化和數字化轉型，可以大幅提高生産效率，如應用物聯網（IoT）和大數據分析，可以優化生産流程，提高産品質量。
在農業方面，農業技術的革新，如基因改良和自動化農機等，可以顯著提升農業生産效率，同時減少資源浪費和對環境的影響。在服務業方面，通過數字化轉型和服務創新，服務業可以提高服務質量和效率。例如，金融業通過區塊鏈和人工智能技術，可以提高交易速度和安全性，降低運營成本。
而新興産業如信息技術、生物醫藥和新能源等領域本身就是新質生産力的代表，通過持續的創新和技術突破，推動了全要素生産率的提高。此外，不同産業之間的協同創新也能大幅提高全要素生産率。例如，信息技術可以與制造業結合，形成智能制造；生物技術可以與農業結合，形成精準農業。這種跨行業的協同創新能夠最大化資源利用效率。
經濟學家劉煜輝認爲，創新的過程必然伴随着巨大的風險。什麽樣的機制才能擔當創新的風險，從而引申出 " 耐心資本 "，以及其背後相應的制度。
以新成立的國家集成電路産業投資基金三期股份有限公司（下稱 " 國家大基金三期 "）爲例，該基金将重點投向集成電路全産業鏈，投資國家關鍵的、被卡脖子的短闆、硬科技領域。其重要看點是，五大行拿出 1140 億元，參與了 3400 億份額的認購。" 這是很大的一個變化。既然銀行的貨币信用分配功能失靈了，那麽貨币分配功能，未來對銀行來講，該怎麽轉型？" 劉煜輝表示。
同時，資本市場要優先支持突破關鍵核心技術 " 卡脖子 " 企業股債融資。新 " 國九條 " 出台後的首單 IPO（首次公開募股）花落聯芸科技（杭州）股份有限公司（下稱 " 聯芸科技 "）。6 月 13 日，證監會發布了同意聯芸科技科創闆注冊的批複，批複的時間是 6 月 7 日；而聯芸科技從遞交注冊到注冊生效僅曆時 4 天，這刷新了科創闆開市以來的注冊速度。" 這樣的信号意義非常明确，即資本市場定位的功能是什麽？" 劉煜輝稱。他分析，資本市場定位的功能是支持國家的科技創新，支持新質生産力的核心創新，要承擔風險資本的功能，耐心資本機制的功能。不過，更明确的細節可能要到二十屆三中全會，（市場）才能看得更清楚。
二
中國經濟正處于從傳統模式向新經濟模式轉型的關鍵階段。傳統産業面臨挑戰，而新興産業尚未完全崛起，市場主體缺乏内生增長動力。此外，房地産市場需求低迷、制造業産能過剩以及消費需求疲弱，都是當前經濟面臨的主要問題。
經濟轉型期需要新的思維方式和創新方法，耐心資本需要不斷适應和調整，以支持新質生産力的發展。
如何尋找新的思維方式和創新方法？
中國央行行長潘功勝在 2024 陸家嘴論壇上表示，中國的貨币政策的立場是支持性的，爲經濟持續回升向好提供金融支持。爲更好服務高質量發展，中國央行也在研究中國未來貨币政策框架。他提出了 " 優化貨币政策調控的中間變量，逐步淡化對數量目标的關注 "" 更加注重發揮利率調控的作用 " 等重要構想。有分析認爲，我國的貨币政策框架要從傳統的數量型調控爲主轉向價格型調控爲主，這也是現代貨币政策框架的重要标志，可以更好發揮價格杠杆優化金融資源配置，也更符合經濟高質量發展的要求。
就此，結合近期受 " 擠水分 "、理财分流等因素影響，金融總量數據出現階段性下行，有觀點認爲，這可能意味着中國貨币政策框架步入轉型時刻。
其畫外音是 " 大放水 " 刺激經濟模式可能不好使了，當前貨币信貸增長已由供給約束轉爲需求約束。換言之，市場不能再指望 " 大放水 "，而在需求疲弱之際，也許 " 耐心資本 " 該出手了。
6 月 24 日，瑞銀宣布向北京市國有資産經營有限責任公司出售瑞信證券（中國）36.01% 的股權，方正證券公告拟向北京國資公司轉讓瑞信證券 49% 的股權。
此次北京國資公司的介入，昭示了政府在推動金融市場整合和優化中的積極角色。就現階段的券商整合來看，國有資本的進入或可爲其提供穩定資金支持。同時，國有資本的參與也有助于金融市場的穩定和健康發展。
就 " 提升資本實力與穩定性 " 來看，金融機構的重組和整合通常會帶來資本實力的增強和風險管理能力的提高。這爲耐心資本提供了一個更加穩定和可信賴的投資平台，使其能夠更放心地投入到新質生産力的項目中。
就 " 優化資源配置與效率 " 而言，金融機構的重組與整合有助于優化資源配置，提高金融機構的運營效率。這可能意味着金融資源能夠更高效地分配到新質生産力領域，支持創新和産業升級。
就 " 政策支持與市場環境 " 方面，政府對金融機構重組與整合的支持，或可創造更有利的市場環境，使耐心資本更願意投資新質生産力領域。同時，相關政策引導或可降低投資風險，提高資本回報率。
有觀點認爲，金融機構的重組與整合或能顯著助推‘耐心資本與新質生産力’的結合。通過提升資本實力、優化資源配置和增強服務能力，金融機構可以爲耐心資本提供一個更加穩定和高效的投資平台，推動新質生産力的持續發展。
而實現新質生産力的崛起，需要政策支持和市場機制，以促進科技創新和産業升級。在确保資本回報率的前提下，政府應加大對高科技企業和中小企業的支持力度，通過提供融資便利、技術支持和稅收優惠，激發企業的創新活力。
在市場導向上，市場機制通過競争和資源配置，可以推動企業不斷創新，提高生産效率。金融市場的改革和開放也能爲新質生産力的發展提供更多的資本支持。這樣，政策與市場相結合，能夠更好地促進新質生産力的提升和經濟的可持續發展。
在北京城士科技有限公司首席研究員李海燕看來，中國社會日益關注 " 耐心資本 "，其背後驅動力是解決 " 卡脖子 " 技術問題和提升經濟發展質量。耐心資本的核心在于放棄短期小利，謀求長期大利，而這需要制度和文化的支撐。
通過分析日本企業的發展曆程，李海燕總結出日式耐心資本的核心在于長期投資、穩定利潤和對人的尊重，本質是構築共赢關系和對人的尊重。具體表現爲：對個人産權的尊重，對勞動價值的尊重，對科學的尊重（重視科研人員的價值，支持長期科研投入）。
6 月 24 日，經濟日報評論員文章指出，當今世界，科技已成爲國家綜合國力競争的關鍵因素，誰牽住了科技創新這個 " 牛鼻子 "，誰走好了科技創新這步 " 先手棋 "，誰就能占領先機、赢得優勢。構建符合市場導向的創新激勵機制，才能抓住釋放創新潛能的關鍵。強化企業主體地位，推動産學研深度融合。要充分發揮企業在科技創新鏈條中的主導作用，讓企業真正成爲科技創新的主體、研發投入的主體、科研組織的主體、成果轉化的主體。
在複雜多變的經濟環境中，耐心資本可以在新質生産力的崛起過程中發揮重要作用，實現資本與生産力的 " 眉來眼去 "。這也取決于政策支持、市場引導和自身的理性投資策略，包括文化土壤的支撐作用。
