（一）重磅消息
4 月 12 日，國務院發布《關于加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若幹意見》，這次出台的意見共 9 個部分，是資本市場第三個 " 國九條 "。未來 5 年，基本形成資本市場高質量發展的總體框架。投資者保護的制度機制更加完善。上市公司質量和結構明顯優化，證券基金期貨機構實力和服務能力持續增強。資本市場監管能力和有效性大幅提高。資本市場良好生态加快形成。到 2035 年，基本建成具有高度适應性、競争力、普惠性的資本市場，投資者合法權益得到更加有效的保護。
證監會主席吳清表示，本次出台的意見有幾個特點：一是充分體現資本市場的政治性、人民性，強調更加有效保護投資者特别是中小投資者合法權益；二是充分體現強監管、防風險、促高質量發展的主線，要堅持穩爲基調，強本強基，嚴監嚴管，以資本市場自身的高質量發展更好服務經濟社會高質量發展的大局；三是充分體現目标導向、問題導向，特别是針對去年 8 月以來股市波動暴露出的制度機制、監管執法等方面的突出問題，及時補短闆、強弱項，回應投資者關切，推動解決資本市場長期積累的深層次矛盾，加快建設安全、規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。
（二）券商最新研判
華福證券解讀新 " 國九條 "：每一輪制度性改革對資本市場具有引領作用
1. 資本市場是鏈接金融與實體經濟的重要樞紐，在中國經濟轉向高質量發展的新階段，資本市場既是 " 晴雨表 "，又是經濟發展新階段的重要催化劑。一方面，在經濟高質量發展的過程中将會誕生一批優秀的企業，這将是資本市場能夠持續健康發展的基石。另一方面，資本市場可以更有效地将資金引導至創新技術等領域，使得社會資源得到最優配置，推動實體經濟高質量發展。從 2004 年 " 國九條 " 與 2014 年 " 新國九條 " 的曆史經驗來看，每一輪制度性改革都對未來一段時間内資本市場的發展具有重要的引領性作用。
2. 這一資本市場綱領性文件有五大亮點值得特别關注：
一、這是資本市場長期建設的綱領性文件，設置了資本市場未來 5 年、到 2035 年、到本世紀中葉将要達到的發展目标，最終在本世紀中葉要建成與金融強國相匹配的高質量資本市場。
二、後續政策重心将大力氣提高上市公司質量，管理層将從進口和出口兩個方面入手。在進口端，将嚴把上市準入門檻，強化發行上市全鏈條的責任，" 建立審核回溯問責追責機制 "；在出口端，将大力氣加大退市力度，暢通多元化退市渠道，特别強調要 " 進一步削減‘殼’資源價值 "。還将進一步強化退市監管，對于重大違法退市負有責任的控股股東、實際控制人、董事、高管等要依法賠償投資者損失，将退市責任追究落實到個人。
三、嚴格上市公司持續監管，推動上市公司提升投資價值。一方面要規範上市公司的減持，" 按照實質重于形式 " 的原則堅決防範各類繞道減持，嚴厲打擊各類違規減持，另一方面，鼓勵上市公司分紅，提升上市公司的可投資價值。
四、進一步推動中長線資金入市，持續壯大長期投資力量。建立交易型開放式指數基金（ETF）快速審批通道，推動指數化投資發展，繼續鼓勵銀行理财和信托資金積極參與資本市場，提升整個權益的投資規模。
五、将跨部門協調、多措并舉推動資本市場高質量發展形成合力，特别提到要 " 深化央地、部際協調聯動 "，強化宏觀政策協同，要 " 建立央地和跨部門監管數據信息共享機制 "，使得促進資本市場健康發展的各類措施能夠更加有效地落實。
3. 對于資本市場來說，每一輪制度性改革都對未來一段時間内資本市場的發展具有重要的引領性作用。從曆史經驗來看，A 股市場上總共有兩次重要的制度性建設，一次是 2004 年的 " 國九條 "，主要解決的是股權分置的問題，第二次是 2014 年的 " 新國九條 "，開始着手建設多層次資本市場，推進注冊制改革。2004 年 " 國九條 " 的出台意味着 A 股将走向全流通的時代，是中國資本市場開始走向成熟的重要裏程碑。從股票市場的表現來看，在 2 月初 " 國九條 " 政策利好的催化下，股指一路順勢上攻至 4 月初的 1783 點，創出全年最高點位。雖然後續随着宏觀政策的收緊結束了此輪上漲，但整體來看 " 國九條 " 頒布确實極大地提振了資本市場信心。
2014 年 5 月 9 日，國務院印發《關于進一步促進資本市場健康發展的若幹意見》，提出積極穩妥推進股票發行注冊制改革，加快多層次股權市場建設，完善退市制度，支持有條件的互聯網企業參與資本市場，促進互聯網金融健康發展，擴大資本市場服務的覆蓋面。" 新國九條 " 提出的背景正是中國經濟的增速換擋期，增長速度放慢、結構優化調整和消化前期政策的 " 三期疊加 " 使得資本市場缺乏信心，情緒持續低迷。而從結果來看，" 新國九條 " 的制度建設結束了 A 股長達五年的低迷熊市，指數從 7 月之後發力上漲直至 2015 年 5 月，雖然其中有杠杆資金的推波助瀾，但整體來看正是 " 新國九條 " 爲此輪行情打下了重要基礎。
（三）券商行業掘金
天風證券：AI 有望推動新一輪半導體周期上行
1. 預計 2024 年半導體周期有望開啓複蘇，全球半導體銷售額（三月平均）連續 4 個月同比正增長。預計 1H2024 半導體庫存回到正常水位，部分環節有望優先開始補庫存。①半導體庫存周期平均 39 個月（約 3 年），上輪庫存高點在 2022Q2-Q3。②全球芯片平均交貨周期近一年持續下降，2024 年 2 月已回到 2021 年一季度水平。③部分環節（如 AI 服務器 / 智能手機）優先完成庫存去化，甚至開始補庫存。
2. 産能端擴張趨于理性，新需求普及或加快擴産進度。①成熟制程的産能利用率在 2023 年旺季維持在較低水位，讓擴産進度更趨理性，如中芯國際、華虹半導體。②全球新建半導體工廠數量 2022 年達到頂峰 33 座，2023 年稍有下滑。③全球晶圓廠資本開支 4Q2022 達到階段高點後連續四個季度環比下滑，體現了晶圓廠擴産趨于謹慎。若 AI 帶來的新需求超過業界判斷，或将引起新一輪缺貨漲價潮。
3. 價格端以存儲爲代表的電子産品開始漲價，市場信心逐步建立，根據閃存市場數據，NAND 價格指數自 2023 年 8 月觸底以來，已有約 80% 漲幅，DRAM 價格指數相對底部也有超 30% 漲幅，考慮到 AI 對智能終端的拉動，以及國産模組滲透率有望提升的趨勢，預計國産模組廠産品漲價趨勢年内具有較好的持續性，産品的持續漲價逐步建立了市場信心，爲新一輪周期上行做好準備。
4、AIGC 快速叠代，需求端創新确立方向。近年來 AIGC 快速叠代，根據 IDC ，未來 3 年，ARVR 、視頻分析、知識圖譜、自然語言處理将成爲 AI 單點技術主要發力點。視頻分析、ARVR 與知識圖譜需要基于強大的算力來滿足渲染、實時視頻分析、複雜計算場景需求，是主要的 3 個高算力消耗單點技術。2022 年全球 AIGC 市場規模爲 107.9 億美元，Precedence Research 預計，2030 年将達到約 731.6 億美元，複合增長率 27%。
5. 需求端：核心看 AI、AI 手機、AI PC、AI+ 其他終端産品。增量方面：關注 AI 對硬件的增量，包括雲端算力、終端 NPU、存儲空間增加等。存量方面：關注 AI 硬件和 AI 應用搭配下，對換機需求的拉動（2024 年手機和 PC 大盤預期恢複增長，AI 讓增長提速），進一步帶動全産業鏈的超預期。漲價方面：供需關系改善後，由于 AI 新需求帶來的漲價品種值得被重點關注。
6. 供給側：成熟制程核心觀測産能利用率，先進制程看擴産，以及國産替代進度。目前成熟制程産能并不緊缺，中芯國際産能利用率、華虹半導體産能利用率，成熟制程的擴産也趨于理性；先進制程持續短缺，AI 帶來的算力方面需求主要體現在先進制程領域，預計供需格局較好。
7.AI 時代，存儲有望從 " 價格 " 步入 " 價值 " 周期。存儲是一個周期性的行業，回顧 2019 年 -2023 年這一輪周期變化，經曆了供過于求、疫情缺貨、庫存超跌等，最後以原廠主動減産控産而告終。展望 2024-2026 年這一輪新周期，是以新技術和 AI PC 等應用來激發存儲的潛能，走出傳統的價格周期，進入新周期存儲的價值周期。
華金證券：eVTOL 商業化臨近，固态電池迎來新機遇
1. 固态 / 半固态電池技術是突破锂離子電池能量密度上限的關鍵路徑。目前，由于液态電解質的濃度梯度問題與低電壓平台局限，電容量較高的正負極材料與目前的液态電解質無法适配；固态電池使用的固态電解質，具有較高的化學穩定性，繞開了液态電解質的濃度梯度問題，同時對锂金屬負極的锂枝晶的形成及矽的膨脹起抑制作用，其較高的電化學平台對富锂錳基等新型正極材料的應用提供了理論使用可行性。
2. 固态電池的電解質是核心環節，主要有聚合物、硫化物和氧化物三種。氧化物電解質商業化進程較快，硫化物潛力較大。氧化物固态電池的性能與成本相對綜合，硫化物導電性最強潛力最大。歐美國家以自主研發固态電池技術的創業型公司爲主，主要技術路線爲氧化物與硫化物。日韓以傳統車企與電池企業合作開發爲主，主要技術路線爲硫化物。中國企業與科研機構或院校合作，産業化進程較快，大部分國内企業主要爲氧化物、部分爲硫化物，聚合物較少。
3. 固态 / 半固态電池技術快速進步，eVtol 助推産業化落地。目前，豐田、QuantumScape、Solid Power、清陶能源等研發固态電池主流廠商的小規模量産（試産）的目标多定在 2025 年 -2028 年區間。預計 2030 年，量産全球锂離子固态 / 半固态電池商業化産能有望初見規模，屆時固态锂電池對應的續航裏程或可達到液态锂電池的 2-3 倍，追平燃油車續航力。2024 年以來，國内加快 eVtol 商業化落地，對高能量密度、高功率、高安全性的電池需求緊迫，且對成本不敏感，固态電池完美契合該市場需求，産業化進程有望提前。
4. 建議關注：甯德時代、三祥新材、贛鋒锂能、國軒高科、當升科技和容百科技等。
每日經濟新聞
