圖片來源 @視覺中國
文 | 錦緞
2012 年，股神巴菲特他老人家的伯克希爾 · 哈撒韋（Berkshire Hathaway），完成了一筆交易，收購了一家名爲 Lipote c 的西班牙公司 。
Lipotec 創始人是兩位化學家 —— Jose Maria Garcia Anton 博士和 Antonio Parente 博士。他們于 1987 年創立了 Lipotec。
對于絕大多數公衆而言，Lipotec 從來不是一家視野内的公司。但對全球化妝品行業而言，它的出現，改變了很多人的命運。
Lipotec 的貢獻在于，它研發出了一種抗皺化學原料——六勝肽（ 乙酰基六肽 -8 ）。
可以這麽說，六勝肽及其後續族系，是諸多化妝品産業大佬的财富密碼。僅就中國本土公司而言，它亦撐起了 "A 股化妝品一哥 " 的半壁江山。
01 七年十倍的殺手锏
相比這兩年 A 股玻尿酸賽道幾位當紅炸子雞，珀萊雅的輿論熱度并不甚高。但這不妨礙這個本土化妝品第一股悶聲發大财。
2023 年度雙十一期間，珀萊雅銷量超過歐萊雅雅詩蘭黛等一線國際大牌美妝，斬獲天貓、抖音美妝行業第一。
其中，扛鼎銷量的中堅力量，是其大單品：紅寶石面霜與雙抗精華。
這兩款産品主打的功效是抗衰。抗衰，也是支撐珀萊雅八成業務營收的核心邏輯：上市 7 年，股價翻 10 倍，" 抗衰 " 二字居功至偉。
節約不簡單的估值邏輯裏，六勝肽笑而不語。
上面提到的銷量最高的紅寶石面霜，核心原料成爲即六勝肽。 從 2020 年發布第一版本，一路圍繞這一核心原料成分升級，讓珀萊雅在資本市場内外大殺四方：
· 2020 年 紅寶石系列 1.0，核心成分爲六勝肽 -8（ 乙酰基六肽 -8，以下簡稱六勝肽 -8 ）；
· 2022 年 紅寶石面霜 2.0，核心成分爲六勝肽 -1（ 乙酰基六肽 -1，以下簡稱六勝肽 -1 ）；
· 2023 年 紅寶石面霜 3.0，核心成分爲環肽 -161、亞麻籽環肽。
能讓萬千太太小姐趨之若鹜，扛着一家十年前還被認爲有着山寨感的土味化妝品公司，7 年 10 倍，坐實 "A 股化妝品 " 一哥名号，這六勝肽，确實有點東西。
02 六勝肽由來與原理
我們知道，面部皮膚皺紋産生的主因來自于肌肉痙攣，而肌肉痙攣機理在于神經元的預熱效應，部分學者認爲，這很大程度原因在于大量的 SNARE 蛋白複合體（ 可溶性 N- 乙基馬來酰亞胺敏感因子激活蛋白受體 ）。
2002 年，擁有雙化學博士創始人的 Lipotec 公司找到解法，他們參照 SNARE 蛋白複合體中的 SNAP- 25 的結構，合成了一種小分子活性肽——乙酰基六肽 -8， 即六勝肽。
六勝肽的抗衰機制在于，滲透進皮膚混入 SNARE 複合體中，通過減少 SNARE 蛋白質合成，來抑制了乙酰膽堿的運輸和釋放，從而削弱神經傳遞，且原料濃度 ppm（ 百萬分之一 ）就可達到減少皮膚收縮和抗拒皺紋的目的。
業内機構 Blanesmira 曾發布研究稱，健康女性志願者使用含有 50mg/kg 的乙酰基六肽 -8 的乳劑治療 30 天後，進行皮膚形态學分析，皺紋深度平均減少 30%。
接下來具體講講六勝肽的化學機理：
六勝肽與大多數多肽的合成工藝一樣，采用固相合成技術（羅伯特 · 梅裏菲爾德于 1963 年發明）。
勝肽與氨基酸和蛋白質一樣，都是生物分子。氨基酸是構成肽和蛋白質的基本單位，多個氨基酸通過肽鏈相連就形成了勝肽，最後多個勝肽構成蛋白質。
圖：氨基酸、多肽、蛋白質關系，來源：公開網絡
勝肽的命名原則是幾個氨基酸就叫幾肽，前文提到的六勝肽就含有六個氨基酸。勝肽通過氨基酸多少可以分爲寡肽（ 2-10 個 ）和多肽（ 11-50 個 ），其中寡肽因爲分子量小易吸收且作爲蛋白質合成物之一具備低刺激性，成爲抗老三劍客（ A 醇、玻色因、勝肽 ）之一。
通過美修大數據搜索關鍵詞勝肽，引出的産品就有超 3.6 萬多條結果。
值得注意的是，勝肽家族極其龐大，不同勝肽作用機制大不相同，按照它們在護膚品中的功能可以分爲三種：
· 信号肽 ：激活目标細胞内特定的信号轉導通路 , 促成膠原蛋白合成，主打抗老、美白、美黑等。
· 載體肽 ：充當運輸的角色，負責傳送一些有利抗氧化和抗衰老的金屬離子，比如錳、銅。可促進膠原蛋白和彈性膠原蛋白的合成，主打修複和抗老。
· 神經遞質抑制肽 ：抑制特定的信号傳導通路減少神經信号傳遞，避免精神肌肉過度收縮，從而達到防止動态表情紋的目的，市面上流行的品類包括類蛇毒肽、芋螺毒肽、紅蠍毒素、乙酰基六肽 -8 等，珀萊雅應用的六勝肽也屬于此類。
目前，從勝肽原料供給側看，歐美公司仍是研究開發最爲活躍的地區，也是原料技術進步的主要推手。據肽研社數據顯示，歐洲是美容肽最大的生産地區，約占 35%，其次是北美和中國，分别占 32% 和 18%。
回歸到我國本土原料供應商陣營，當前乙酰基六肽 -8 供應商較多，主要包括浙江湃肽生物、華拓生物、湖北博傑生物、杭州固拓生物等。特别是國産乙酰基六肽 -8，純度已達到 99.8%，其在成本、純度、規模方面的競争優勢越來越明顯——這也爲未來幾年本土化妝品品牌持續崛起，提前埋好了伏筆。
03 第二熱門抗衰原料
2012 年，Lipotec 被伯克希爾 · 哈撒韋 收購後，創始人 JoseMariaGarcia Anton 博士另起爐竈，創立了新公司：LIPOTURES.L，并于 2019 年推出升級版的六勝肽 -1。
也就是這一年起，珀萊雅與 LIPOTURES.L 建立合作關系，市值一路起飛。
從珀萊雅紅寶石産品的成分表中， 可以清晰的看到，迄今爲止，通過對六勝肽結構的修飾和優化，産品發生了兩次技術叠代：
· 初代 ：珀萊雅和 LIPOTURES.L 自 2019 年産生合作關系，2020 年珀萊雅紅寶石精華采用六勝肽 -8；
· 升級 ：2019 年 LIPOTURES.L 推出活性更高、功效更強的六勝肽 -1，對應地 2022 年紅寶石面霜 2.0 升級爲六勝肽 -1，珀萊雅與 LIPOTURES.L 也從單純的技術合作演變爲投資入股；
· 演變 ：2023 年紅寶石面霜 3.0 的環肽則是六勝肽首尾相連構成環狀，進而在穩定性和滲透性上再次升級。
經過兩次更新換代，紅寶石面霜價格從 259 元 /50g 上漲到 359 元 /50g，但對比雅詩蘭黛線雕精華的 980 元 /50ml 也還算平價線——不得不說，女人的錢還是好賺。
但說到底，珀萊雅能把六勝肽添加到平價護膚品中，除了與原料供應商關系密切外，更重要的原因還是在原料供給側已經形成成熟的産業鏈條：
經過 20 年的演變，目前六勝肽在化妝品中的應用已經較爲普遍，初代 - 升級 - 演變版本的六勝肽普及度呈現金字塔形狀。
據美修大數據顯示——
1）第一代普及度最高：中國化妝品市場已注冊的含有六勝肽 -8 的産品數量約 1.4 萬件， 截至 2022 年底，六勝肽 -8 在備案的抗衰成分榜排第二 ，目前應用的品牌包括海藍之謎、優時顔、韓後等；
2）第二代普及度次之：注冊的含有六勝肽 -1 的産品約 7000 件，目前應用的品牌包括瑷爾博士、誇迪、珀萊雅等。
3）環肽應用較窄：已注冊的含有環肽 -161 的産品有 3 個，目前備案使用的品牌僅珀萊雅，因此，這是紅寶石面霜 3.0 的核心賣點。
圖：2022 年抗衰産品備案情況，來源：美修大數據
實際上，默克、Lipotec 在幾年前就在國外申請了環肽，但因爲中國化妝品備案目錄沒有覆蓋，走新原料審批流程過于複雜而在應用端被擱置。
也就是說，珀萊雅的環肽 -161，相當于在中國市場跑赢了它的同僚們一個身位，的确具備更高等級技術的先發優勢。
不過必須指出的是，化妝品原料本質是精細化工，向來不存在壟斷壁壘。因此，未來環肽能否成爲下一個普遍且主流的抗衰活性成分，大概率隻是時間問題。一旦供給側放量，價格戰不可避免。
也就是說，珀萊雅要守住自己 "A 股化妝品一哥 " 的寶座，所面臨的挑戰亦是極爲現實的。其未來市值天花闆能否繼續掇升，很大程度仍取決于在原料成分側能否繼續保持技術領先。
04 最後的弦外之音
是爲結語，說點弦外之音。
本文作爲我們化妝品系列研究的最新一篇，選擇了一個冷門角度： 原料。這在投資者群體内，實際并非特别主流的公司追蹤視角。
但選擇這樣做的原因，實質還是從産業第一性出發： 化妝品的本質是精細化工。如何在精細化工——也就是核心原料的基底上，實現清潔、保護、抗衰老、美容修飾的更優化，又是所有化妝品公司商業模式的第一性。
但太陽底下沒有太多新鮮事。無論是油脂、肽、烴、粉質、活性劑或是其他化合物，一旦實現了規模化供給，第二天的市場上，就會出現 N 個品牌開始售賣。 這也是化妝品這個行業，各位重視品牌，重視包裝，重視故事營銷，重視導購（KOL）的重要原因 ——差異化的護城河極難 建立 。
這就意味着，沒有對原料及技術工藝的敏銳性，在二級市場投資化妝品賽道無異于盲人摸象，很容易掉入線性推演的陷阱。
因此對于原料、技術工藝的追蹤，實質理應成爲新時期我們對大消費賽道覆蓋的主要着力點——否則，我們真想象不到，巴菲特他老人家有多懂化妝品。
