本文來源：時代周報 作者：張钇璟
繼昊海生科之後，" 玻尿酸三巨頭 " 中的另一家公司愛美客（300896.sz）也披露今年上半年的成績單。
報告期内，公司營收和淨利潤仍實現超 10% 的增長，但不及以往，尤其是較上年同期來說，增速已然是驟降。
且需要提及的是，其包括 " 嗨體 " 在内的溶液類注射産品以及包括 " 濡白天使 " 在内的凝膠類注射産品增速也明顯放緩，而這兩大産品一直是愛美客的營收主力。
對于愛美客來說，一直在尋求新的利潤增長點，近幾年通過收購，拓寬了産品線，在膠原蛋白、肉毒素、光電抗衰儀器等領域均有布局。
不過，記者亦注意到，自 2020 年上市以來，愛美客所承諾的募投項目，絕大多數都進展緩慢，其中有的項目一再延期，還有項目 4 年時間停滞不前，隻投入 31 萬元。
發布半年報後次日，愛美客股價大跌，截至 8 月 22 收盤，該公司股價報 143.87 元 / 股，較前一交易日下跌 12.31%。
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16 億營收背後，主營産品增速放緩
8 月 21 日晚間，愛美客披露半年報，報告期内，該公司實現營業收入 16.57 億元，同比增長 13.53%；歸母淨利潤 11.21 億元，同比增長 16.35%；扣非淨利潤 10.89 億元，同比增長 16.58%。
愛美客的營收、淨利潤雖仍在增長，但相比以往來說已明顯下滑。以 2023 年同期爲例，2023 年上半年，愛美客實現營業收入 14.59 億元，同比增長 64.93%，歸母淨利潤爲 9.63 億元，同比增長 64.66%。
相較之下，愛美客的 2024 年上半年的營收、淨利潤增速分别下降了 51.4 個百分點、48.31 個百分點。
對此，愛美客方面回複時代周報表示：" 公司去年二季度創下曆史最高單季營收，較去年其他三個季度的平均水平高出 22%，在巨大的高基數壓力下，公司今年上半年的收入依然呈增長态勢 "。
同時，對方也坦言，宏觀經濟和服務型消費需求均處于穩健複蘇期，給醫美行業帶來雙重挑戰。
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不過，記者注意到，業績增速驟降背後，愛美客或存在一定的隐憂，其主營産品已開始增長乏力。
公開資料顯示，愛美客目前的主要産品包括溶液類注射産品、凝膠類注射産品以及面部埋植線産品，其中溶液類注射産品、凝膠類注射産品爲公司主要營收來源，而兩者又分别以 " 嗨體 " 和 " 濡白天使 " 爲核心。
據時代周報了解，" 嗨體 " 于 2016 年獲批，在該産品帶動下，2017 年 -2021 年，愛美客溶液類注射産品收入從 0.45 億元提升至 10.46 億元，複合增長率高達 119%。2022 年開始，溶液類注射産品營收增速放緩，2022 年和 2023 年，增速分别爲 23.57% 和 29.22%。
" 濡白天使 " 則是在 2021 年問世，這一産品的出現，一舉扭轉了凝膠類注射産品此前收入同比下降的局面。2021 年 -2023 年，凝膠類注射産品收入增速分别爲 52.80%、65.61%、81.43%，收入由 3.85 億元升至 11.58 億元。
而到了 2024 年上半年，凝膠類注射産品實現收入 6.49 億元，同比增長 14.57%；溶液類注射産品，實現收入 9.76 億元，同比增長 11.65%，兩大主營産品較往期有明顯下降，尤其是較上年同期增速分别下滑 124.43% 和 24.25%。
對于凝膠類注射産品收入增速爲何下滑明顯，以及 " 嗨體 " 和 " 濡白天使 " 的具體産銷數據變化，愛美客未在半年報中予以披露。
愛美客方面回複時代周報稱，核心産品在經過快速放量後，勢必會進入穩定增長期，但就數據來看，排除去年二季度高基數的影響因素，" 嗨體 " 與 " 濡白天使 " 的市場客源還在持續擴容，且複購率高。
亟需利潤新增長點，IPO 募投項目進展緩慢
爲避免産品結構相對單一風險，愛美客一直在尋求新的利潤增長點，多次大手筆收購豐富自己的産品線。
2021 年，愛美客以 8.56 億元收購韓國肉毒素企業 Huons BioPharma Co.,Ltd.25.42% 的股權，取得 HUTOX 肉毒素産品在中國區的獨家代理權；2022 年，愛美客收購了哈爾濱沛奇隆生物制藥有限公司（以下簡稱 " 沛奇隆 "）100% 股權；此外，愛美客分别在 2022 年和 2024 年對艾美創醫療科技（珠海）有限公司（以下簡稱 " 艾美創 "）進行增資，實現了對艾美創的控股。
通過上述收購和投資動作，愛美客布局了膠原蛋白、肉毒素、光電抗衰儀器等領域，沛奇隆旗下已上市産品有動物源蛋白，如生物蛋白海綿、止血愈合敷料、膠原蛋白系列産品、醫用冷敷貼等；艾美創旗下擁有 " 嗨爆水 " 水光儀、一次性使用無菌注射針等産品。
不過，這些産品對愛美客的業績幫助暫時并不明顯，在今年半年年報中并未提及相關數據。
與此同時，愛美客 IPO 募投項目仍在緩慢推進中。2020 年，愛美客 IPO 募集資金 34.35 億元，其中募投項目包括 " 基因重組蛋白研發生産基地建設項目 "、" 植入醫療器械生産線二期建設項目 "、" 注射用基因重組蛋白藥物研發項目 "、" 注射用 A 型肉毒毒素研發項目 " 等 9 個項目。
不過，幾年過去，上述 9 個項目中，僅有 3 個項目投資進度超 100%，" 基因重組蛋白研發生産基地建設項目 "、" 植入醫療器械生産線二期建設項目 "、" 注射用基因重組蛋白藥物研發項目 "、" 注射用 A 型肉毒毒素研發項目 " 等幾個項目投資進度分别爲 0.19%、40.27% 和 34.22%、41.50%。
其中原定于 2023 年底可使用的 " 基因重組蛋白研發生産基地建設項目 " 已是停滞不前。記者注意到，早在 2020 年，該項目投入金額爲 31 萬元，而直至 2024 年上半年，愛美客對該項目的投入金額仍爲 31 萬元，可使用時間也延期至 2025 年年底。
與 " 基因重組蛋白研發生産基地建設項目 " 一樣延期的還有 " 植入醫療器械生産線二期建設項目 "，該項目原定于 2022 年年底可使用，此後延期至 2024 年年底，今年半年報披露，該項目繼續延期至 2026 年年底。
針對 " 植入醫療器械生産線二期建設項目 " 延期，愛美客方面表示，該項目涉及廠房生産車間施工建設及配套生産設備購入，因特殊時期導緻前期尋源、産品工藝特性、供方技術響應、技術方案制定、設備貨期等因素受影響，相關投入進度未達到預計，爲确保生産安全合規，故進行合理延期。
熱衷理财，上半年花 35 億
一邊是 IPO 募投項目進展緩慢，另一邊愛美客卻大手筆資金用于理财。
截至 2024 年 6 月底，愛美客現金及現金等價物爲 20.68 億元。報告期内，公司現金及現金等價物淨增加額爲 -3.66 億元，較 2023 年同期的 -1.56 億減少 134.84%。
報表顯示，期内該公司經營活動産生的現金流量淨額爲 11.50 億元，同比增長 17.76%；籌資活動産生的現金流量淨額爲 -5.11 億元，淨流出幅度較去年同期有所減少；
然而，投資活動産生的現金流量淨額卻高達 -10.05 億元，淨流出幅度同比增長 80.18%，最終導緻了現金及現金等價物明顯減少。
對于公司的投資活動産生的現金流量淨額的明顯變化，愛美客在半年報中表示：" 主要系本報告期購買理财産品增加所緻 " 。
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2024 年上半年，該公司委托理财金額 35.73 億元，均爲銀行銀行理财産品。其中 25.23 億來自自有資金，10.50 億元來自募集資金。
圖片來源：愛美客 2024 年半年報
事實上，愛美客熱衷于購買理财産品的現象已經持續了數年。根據财報顯示，2021 年— 2024 年上半年，該公司現金及現金等價物逐年減少，分别爲 32.64 億、31.4 億、24.34 億、20.68 億。
而同期，公司交易性金融資産分别爲 3.71 億、7.04 億、12.04 億、19.18 億；債權投資分别爲 1 億元、2.83 億元、7.13 億、9.56 億，均呈現出逐年增加态勢。
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關于大量購買理财産品是否合理，愛美客證券事務代表對時代周報稱：" 公司現金流充沛，爲後續戰略規劃，無論是自主研發、企業并購或是産品引進，都留出了充分的選擇空間，因此使用現金及現金等價物購買理财産品爲合理行爲，不影響長短期戰略規劃 "。
而中國企業資本聯盟副理事長柏文喜則認爲，從财務角度來看，公司将大量資金用于理财可能表明公司現金流狀況良好。公司可能認爲當前市場時機不适合大規模的資本開支或研發投入，因此選擇理财産品作爲一種臨時的資金存放方式。此外，醫美行業可能面臨一定的政策和市場風險，公司可能在等待更明确的市場信号。
" 不過，作爲醫美公司，持續的技術創新和産品研發是保持競争力的關鍵。如果研發投入相對較低，可能會影響到公司的長期發展和市場競争力。" 柏文喜繼續說道。
财報顯示，上半年，愛美客投入研發費用 1.26 億元，同比增長 20.59%。
