财聯社 12 月 20 日訊（編輯 零彧）掐指算來 2023 年還剩下 5 個交易日，公募基金年度冠軍之争也将在一周後水落石出。
雖然這是一個 QDII 霸屏，主動權益類少輸當赢的年份，但當大多數 " 大牌 "、" 明星 " 折戟時，往往就會有一些人出頭的，比如去年的黃海，比如今年的董山青。
截止 12 月 21 日盤後，董山青的泰信行業精選以 44.51% 的年内收益領跑非 QDII 主動權益類基金。不過随着 12 月 22 日盤中，國家新聞出版署發布征求意見稿，限制網絡遊戲誘導性充值獎勵，遊戲、傳媒闆塊劇震，相關概念股跳水，泰信行業精選與年度主動權益類公募冠軍也已漸行漸遠。
作爲 " 雙十 " 基金經理之一，董山青今年的突出表現有些令人意外，但最後時刻遭遇 " 絕殺 "，也隻能令人感歎造化弄人。
奇怪的 " 雙十 " 基金經理：招牌産品規模爲何長期低于一億元？
說起董山青這個名字，關注公募基金領域的人或許有耳聞，但卻又沒那麽如雷貫耳。作爲目前（截止 2023 年 12 月）市場上 19 位 " 雙十 "（單基任職 10 年 +，任期年化收益 10%+）基金經理之一，董山青加盟泰信基金已有足足 19 年。
而今年表現突出的泰信行業精選，由成立于 2012 年的原泰信保本轉型而來，作爲該基金成立至今唯一的基金經理，董山青管理下的泰信行業精選截止 12 月 21 日，近 10 年年化收益率爲 11.76%。
可是奇怪的是，作爲一隻長期業績不錯的産品，除了轉型伊始在 2015 年二季度牛市巅峰，曾有過 " 百億 " 的輝煌之外，自 2016 年起該産品規模就不曾超過 10 億元。特别是從 2017 年四季度到 2022 年三季度，長達五年時間，被壓制在 1 億元以内，即便是公募行業大爆發的 2021 年初依然如此，沒有過限購，這樣就顯得有些奇怪了。
這一狀況一直持續去年。
泰信行業精選過往報告期末規模（來源：Wind）
截止去年底，時隔 5 年後，該基金報告期末規模首次站上了億元關口，在今年一季度略有回調後，二三季度又接連快速攀升突破 5 億元和 8 億元，創 2015 年以來的新高。
衆所周知，管理費是目前國内公募基金的主要盈利途徑，而規模與管理費直接挂鈎。當行情順遂、基金業績出色、或是市場環境好時，往往都是快速擴張規模的機會。
可在泰信基金，最拿的出手的頭牌基金經理之一董山青，管理規模長年不足 10 億元，都不用跟頭部基金公司比較，即便是總規模與泰信相近甚至更少的管理人，都有諸如金鷹基金韓廣哲、中庚基金丘棟榮等百億或 " 準百億 " 明星基金經理……更不用提主打明星牌的睿遠、泉果等個人系公募基金公司。
是泰信并不太在意規模的擴張？或是在渠道建設方面投入不夠？翻翻董山青過往的持倉，答案或許可以水落石出。
成也傳媒敗也傳媒
截止 2023 年三季度末，泰信行業精選前十大重倉股放眼望去近乎傳媒 ETF：八隻影視股，一隻短劇概念的紡織股……
從重倉股估值分布來看，該基金三季度前十大重倉股平均市盈率突然由負轉正，并高達 330.21，遠超同類平均值 26.54。
但對比三季度末基金持倉可以清楚的看到，泰信行業精選今年三季度環比二季度末，前十大重倉股名單完全一緻，隻是排序上有所調整。
股票不變，平均市盈率飙升，答案隻有一個，因爲股價大漲，而又由于基金經理并沒有主動調整倉位：守株待着了兔。
比如奧飛娛樂，早在 2017 年便出現在泰信行業精選的前十大重倉股行列。董山青似乎對于可選消費領域上市公司始終有所偏愛，而大比例布局則開始于 2020 年底，當期傳媒行業的持倉占基金淨值比達到 36.62% 之後，就持續走高，到今年年中，已高達 78.50%。
泰信行業精選 2023 年二季度末行業持倉占比（來源：Wind）
而衆所周知，傳媒闆塊是今年上半年的頭号明星，全年表現也相當不俗。與其說是董山青把握住了今年的行情，更準确的說來，應該是行情碰巧 " 撞 " 上了泰信行業精選的持倉……
一切看似順風順水，直到 12 月 22 日午間。
國家新聞出版署發布《網絡遊戲管理辦法（草案征求意見稿）》。其中提到，網絡遊戲不得設置每日登錄、首次充值、連續充值等誘導性獎勵。網絡遊戲出版經營單位不得以炒作、拍賣等形式提供或縱容虛拟道具高價交易行爲。所有網絡遊戲須設置用戶充值限額，并在其服務規則中予以公示，對用戶非理性消費行爲，應進行彈窗警示提醒。
午後開盤，遊戲闆塊率先跳水，三隻遊戲動漫 ETF 率先跌停，然後就輪到傳媒闆塊。
截止午後 14:09，股票類 ETF 跌幅榜（來源：Wind）
截止 14:10，泰信行業精選三季度末前十大重倉股盤中表現（來源：Wind）
截止 12 月 21 日盤後，董山青的泰信行業精選 A 領先第二名劉元海的東吳移動互聯的優勢是 0.272%，這一跌之下，非但領頭羊之位可能不保，年末能否排進前五都要打上個大大的問号。
來年再戰？" 佳績獎勵 " 可能成爲 " 毒藥 "？
如果說非系統性風險對于基金經理的打擊是無法預料，可事實上，即便沒有這一意外，董山青的泰信行業精選能否持續表現優異也要打上個大大的問号。
還是看他的重倉持股，截止三季度末，泰信行業精選的前十大重倉股，最大的共同點是，市值不大：三隻 200-300 億，三隻 100-200 億，剩下全都在百億以下，基本都是中證 500 到中證 2000 成分股的市值分段。
了解了董山青的持倉風格，那前文所提及的泰信行業精選多年來 " 詭異 " 的嚴控規模就有答案了：因爲規模大了沒處投。
截止三季度末，泰信行業精選的總管理規模隻有區區 8.17 億元，甚至不到當期全市場主動權益類基金平均管理規模（9.96 億元），但同樣在三季度末，這隻産品已經出現在五家上市公司的前十大股東名單之中（慈文傳媒、天龍集團、浙文影業、橫店影視、引力傳媒）。而做一個可能不那麽恰當的對比，張坤的易方達藍籌精選，同期 491.70 億元的管理規模，也隻出現在四家上市公司的 " 前十大 "。
正是因爲瞄準小市值上市公司的風格，也決定了董山青的投資策略容量相當有限，卻正好與今年中小盤行情匹配，再加上重倉多年的傳媒股突然 " 閃光 "，好成績可謂水到渠成。
那麽問題來了，然後呢？
去年底以來，泰信行業精選的管理規模以連跨數個台階來到了 8 億 +，從持倉行業占比來看，董山青選擇了進一步加倉傳媒股。
泰信行業精選 2023 年二季度末行業持倉調整方向（來源：Wind）
而有了年底沖冠這一光環加持，卻沒有選擇 " 閉門謝客 " 或至少設定限額，即便是當下這樣的基金寒冬中，追逐業績而來的新湧入資金也需要董山青好好掂量一下，怎麽配置。
顯然，如果還是堅持 " 抱住 " 傳媒闆塊，今日盤中的利空暫且不提，就董山青已經買了的那些中小市值公司，根本容不下過大的資金量，搞不好會 " 買爆 "。
靠着控制規模穩居 " 雙十 " 俱樂部至今的董山青，或許即将失去的不止是年度冠軍，木秀于林之後，聞風而來的增量資金，或許會化作 " 毒藥 "，成爲壓垮這位 " 雙十 " 基金經理的最後一根稻草？
