作 者丨吳斌
編 輯丨張星
圖 源丨新華社
新年首個超級央行周，美英歐央行便 " 顔面盡失 "。
2 月 2 日，美聯儲進一步放緩加息步伐至 25 個基點，歐洲央行和英國央行則繼續加息 50 個基點，與市場預期一緻。最關鍵的分歧點在于何時降息，市場押注各大央行今年晚些時候就會降息，而官方則咬定會将高利率維持一段時間，确保通脹回落至目标水平，各大央行擔心金融條件過早放松會削弱抗通脹的努力。
在這場市場和央行的 " 生死對決 " 中，市場暫時赢得勝利，用集體大漲來表達了對央行鷹派言論的 " 無視 "。盡管美英歐衆央行紛紛強調抗通脹之戰遠未結束，接下來将繼續加息，但市場卻愈發認為各大央行是在虛張聲勢，全球緊縮周期 " 落幕 " 在望，下半年可能開啟降息周期，歐美央行的 " 鷹派人設 " 幾乎集體崩塌。
不過，投資者仍需警惕高利率 + 縮表組合拳的 " 餘威 "。中國銀行研究院高級研究員王有鑫對 21 世紀經濟報道記者分析稱，在央行高利率 + 縮表背景下，全球流動性逐漸收緊，疊加經濟增長勢頭放緩，金融市場存在調整壓力。另一方面，美聯儲和其他主要央行緊縮節奏放緩和政策逐漸轉向，會在短期改善市場情緒，使市場迎來喘息。由此，多空之間的博弈将更加激烈，股彙債市場将繼續呈現高波動态勢。
超級央行周難掩 " 鴿派 " 本色
數十年未見的全球加息大潮步入尾聲的迹象愈發明顯。1 月 25 日，加拿大央行已經打響了 G7" 暫停加息第一槍 "，加拿大央行行長麥克勒姆宣布，加拿大的 " 通脹正在轉向 "，在 1 月末加息 25 個基點之後，未來将 " 有條件地暫停行動 "。
一周之後的新年首個 " 超級央行周 "，美英歐央行釋放的緊縮步伐放緩信号并不像上周的加拿大央行那般直白，表面上甚至有些鷹派，但市場卻愈發笃信全球緊縮浪潮 " 落幕 " 在望，超級央行周難掩 " 鴿派 " 本色。
2 月 2 日，美聯儲、英國央行和歐洲央行在不到 24 小時内先後公布新年首份利率決議。美聯儲首次承認通脹壓力 " 有所緩和 "，将聯邦基金利率目标區間上調 25 個基點到 4.50% 至 4.75% 之間。這是美聯儲去年 3 月以來的連續第八次加息，累計幅度達到了 450 個基點。本次加息後，聯邦基金利率目标區間來到了 2007 年 9 月以來的最高水平。
有趣的是，美聯儲主席鮑威爾在會後的新聞發布會上再度重申今年不會降息：曆史 " 強烈警告 " 我們不能過早地放松貨币政策，美聯儲将維持目前的舉措，直到實現 2% 的通脹目标。但市場認為美聯儲在虛張聲勢，預計美聯儲最早在 3 月再度加息 25 個基點後，就有望按下加息暫停鍵，并預計美聯儲下半年有望降息。
英國央行的情況基本類似，當地時間 2 月 2 日，英國央行公布利率決議，連續第 10 次加息，将基準利率上調 50 個基點至 4%。英國央行在聲明中表示，貨币政策委員會（MPC）9 人中的 7 人投票支持了本次加息 50 個基點的決定，另外兩位持反對意見的委員傾向于維持利率不變。
本周英國央行鷹派态度明顯軟化，放棄了之前聲明中 " 強有力 " 應對更持久的通脹壓力的措辭，意味着下一步加息不太可能超過 25 個基點。英國央行同時也警告稱，如果有證據表明通脹壓力會持續下去，那麼就需要進一步收緊貨币政策。
但英國央行行長貝利依舊希望保持 " 鷹派人設 "，貝利強調，在前瞻指引中删除 " 強有力 " 這一形容詞并不是代表抗擊通脹大功告成。" 在我們的中心預測中，通脹呈現令人鼓舞的下降趨勢，但未來仍存在很大風險。"
同一天，歐洲央行也公布了最新政策決議，将三大主要利率均上調 50 個基點，加息後歐洲央行邊際貸款利率為 3.25%，主要再融資利率為 3%，存款便利利率為 2.5%。
和美聯儲、英國央行相比，歐洲央行距離暫停加息的時間點似乎最遠。歐洲央行明确表示，鑒于潛在的通脹壓力，利率仍需大幅上調。歐洲央行打算在 3 月份的下一次貨币政策會議上再加息 50 個基點，然後将評估貨币政策的後續路徑。
在利率決議後的新聞發布會上，歐洲央行行長拉加德重申了戰鬥到底的口号，直到通脹率降至約 2% 的目标。拉加德認為，歐洲央行尚未實現限制性的利率水平，哪怕 3 月再加息，也不會達到那樣的程度。盡管可能從 5 月起放慢加息，歐洲央行仍不可能準備那時就暫停加息。" 我們實現中期通脹率達到 2% 的決心不容置疑。一旦我們進入限制性區域，我們将希望充分地留在那個水平，這也是毋庸置疑的。"
對于各大央行最新的動作，景順多資産基金經理 Sebastian Mackay 表示，央行聲明聽起來其實仍然相當鷹派，但市場并不真的相信他們。從央行立場對市場的影響程度來看，" 鴿派 " 情緒占了上風。
歐美央行 " 鷹派人設 " 徹底崩塌？
在本輪加息周期中，各大央行的 " 鷹派人設 " 一度深入人心，" 鴿聲 " 幾乎銷聲匿迹。
G10 貨币央行在一年多的時間裡已累計加息了 2965 個基點，其中，美聯儲過去八次會議累計加息 450 個基點，在主要央行中拔得頭籌，緊随其後的是加拿大央行加息 425 個基點，新西蘭聯儲加息 400 個基點。此外，英國央行累計加息 390 個基點，起步更晚的歐洲央行加息幅度也已經達到 300 個基點。在 G10 央行中，隻有日本央行迄今仍未加息。
此外，央行臃腫的資産負債表也開始收縮，美聯儲和英國央行正在通過減持債券進一步退出刺激措施，歐洲央行也将很快加入其中。野村證券估計這三大央行的資産負債表今年将縮減 3 萬億美元。
意外的是，在此次超級央行周塵埃落定後，市場陷入了狂歡之中，歐美央行的 " 鷹派人設 " 幾乎集體崩塌。德邦證券首席經濟學家蘆哲對記者表示，上半年市場将更願意相信自己所看到的（通脹同比增速大概率下行、美聯儲貨币政策大概率進一步放緩），而非美聯儲所強調的（點陣圖表明 2023 年第四季度利率還會保持在 5% 以上），因此交易通脹下行→美聯儲貨政緊縮放緩→美元流動性改善的可能性較大。
2 月 2 日，标普 500 指數應聲漲至 5 個月來的高點，納指更是強勢大漲逾 3%，從去年 12 月的低點累計上漲了逾 20%，邁入技術性牛市。歐洲市場同樣以大漲姿态迎接央行的鷹派聲明，斯托克 600 指數 2 月 2 日創下了去年 4 月份以來的最高水平，主要歐洲國家股指全線上漲。
不過，國際貨币基金組織（IMF）貨币和資本市場部負責人 Tobias Adrian 認為，央行轉向可能為時過早。" 盡管政策利率上升，但金融條件仍在放松，央行必須堅決抗擊通脹，并确保政策在足夠長的時間内保持适當的緊縮，以推動通脹持續朝着目标回落。"
" 過早地放松政策可能會使通脹在經濟活動反彈後急劇回升，使各國受到進一步的沖擊。曆史表明，如果不采取有力而果斷的貨币政策，高通脹往往會持續下去。"Adrian 警告稱。
整體而言，随着通脹趨緩和經濟動能減弱，各大央行放緩加息并暫停加息已無懸念。王有鑫告訴記者，主要發達經濟體緊縮節奏放緩與各自國家的經濟金融動态變化有關。一方面，各國通脹壓力均有所緩解。其中，美國主要通脹指标連續多月回落，目前能源價格逐漸下行，服務消費增速放緩，居民家庭資産負債情況逐漸變差，加息的滞後效應加速顯現，未來通脹可能會持續回落，繼續大幅加息的必要性降低。歐元區受能源短缺影響，通脹下行速度慢于美國，但目前也逐漸迎來拐點，歐洲央行 3 月可能繼續加息 50 個基點，之後大概率跟随美聯儲放緩加息節奏。
另一方面，歐美經濟下行壓力逐漸加大，穩經濟難度上升。2022 年四季度歐盟經濟環比零增長，經濟陷入停滞，而歐洲經濟 " 火車頭 " 德國經濟環比下降 0.2%，2023 年歐盟經濟将面臨衰退威脅。美國雖然去年四季度經濟增速超預期，但依然處于下行通道，同比和環比增速均下行，近期公布的 1 月就業、消費、PMI 等指标下行态勢明顯，反映經濟增長疲軟。在王有鑫看來，為了争取實現經濟軟着陸，主要央行在通脹進入拐點之際放緩加息節奏實屬意料之中。
未來需要警惕的是，今年歐美主要央行結束加息周期幾乎闆上釘釘，但市場預計的 " 下半年降息 " 仍然存在不确定性。蘆哲提醒，如果因為 " 提前退休加速→長期勞務供給修複不充分→勞務供需失衡持續→工資中樞擡升 " 問題傳導，下半年非居住核心服務通脹 / 工資增速始終無法回落到與 2% 通脹目标相适宜的水平，那麼市場預期或向美聯儲點陣圖指引靠攏，屆時需要警惕流動性風險沖擊。
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本期編輯 劉雪瑩 實習生 肖楠
