随着豬價下行周期的拉長,今年許多生豬養殖企業均深陷虧損,2023 年前三季度," 豬茅 " 牧原股份虧損超 18 億元,正邦科技更是巨虧 28 億元以上,天邦食品、傲農生物、大北農等紛紛處于虧損狀态。
在業績虧損之下,今年以來豬肉闆塊走勢低迷,自 4 月以來持續震蕩走低,盡管近一個月有所反彈,但仍處于相對低位,許多持有豬肉股的股民欲哭無淚!
滬深豬肉闆塊走勢,圖片來源于富途
盡管豬肉闆塊行情較差,但仍擋不住養殖企業沖刺 IPO 的熱情。
近期,遞表多次的四川德康農牧食品集團股份有限公司(以下簡稱 " 德康農牧 ")通過了港交所聆訊,或很快在香港主闆挂牌上市,中金公司、花旗爲其聯席保薦人。作爲國内第六大生豬養殖及第三大黃羽肉雞養殖企業,德康農牧的情況也反映出許多同行的現狀。
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70 後高材生養豬
我國是全球最大的豬肉生産國和消費國,2022 年豬肉産量高達 5540 萬噸,占世界豬肉産量的 48.4%,預計到 2027 年将增加至 5680 萬噸,2022 年至 2027 年的複合年增長率爲 0.5%。
生豬養殖行業上遊包括飼料供應商、設備供應商、動物保健供應商,中遊包括種豬供應商、養殖公司、個體養殖戶,下遊則由交易商、屠宰公司及豬肉制品制造商和加工商組成。而王德根帶領的德康農牧專注于生豬及黃羽肉雞的育種及養殖。
生豬養殖價值鏈,圖片來源:招股書
德康農牧的曆史可追溯至 2011 年,當時王德根以個人名義從其任職的四川特驅手裏收購了重慶特驅 42% 的股權,代價爲 1040 萬元,收購後王德根成爲重慶特驅最大單一股東,繼續發展生豬及家禽業務,并在次年将重慶特驅改名爲重慶德康。
今年 52 歲的王德根在育種及畜牧飼料行業經驗豐富。招股書顯示,他 1994 年從電子科技大學電子設備結構專業畢業,1999 年 5 月加入四川省内江萬千飼料有限公司(成都華西希望集團的附屬公司)當了幾年總經理,還在 2006 年獲得北京大學高級管理人員工商管理碩士學位,2005 年至 2020 年擔任四川特驅董事長,如今是德康農牧的執行董事。
德康農牧創始人王德根,圖片來源于公司公衆号
近年來,王德根的養殖事業越做越大。2013 年,重慶德康從一家加拿大生豬基因公司進口了 800 多頭種豬,建立自有生豬養殖體系,并建立一号家庭農場模式(即把斷奶的仔豬交給農場主育肥);2014 年德康農牧成立後,重慶德康成爲其全資附屬公司。
2015 年,公司收購了廣東智威農業科技股份有限公司 50.5% 的股權,擁有了農業農村部家禽遺傳育種重點實驗室、" 嶺南黃 " 系列國家畜禽審定新配套系,同時還建立起二号家庭農場模式(即公司與農場主合作飼養能繁母豬及生産斷奶仔豬)。
2019 年,公司在廣東英德市的黃羽肉雞基因庫和育種基地建成投産,還進口了 500 頭種豬,以組建終端父本群,養殖規模不斷擴大。到 2023 年 5 月底,德康農牧的業務已遍布全國 39 個城市。
如今王德根仍是德康農牧的控股股東,本次發行前,王德根直接持有公司已發行股本約 3.29%,并通過德盛榮和間接持股 36.21%。此外,陳育新持有公司 12.34% 的股份,光控麥鳴持股 10.38%。
從養殖規模來看,德康農牧算是國内的豬禽養殖大戶了。據弗若斯特沙利文報告,中國生豬市場高度分散,按 2022 年生豬的銷售價值及銷量來算,前十大參與者分别占總市場份額的 19.9% 及 18%,其中,德康農牧以 0.9%、0.8% 的市場份額排在第六。
與生豬市場不同,我國黃羽肉雞市場相對集中,從黃羽肉雞的銷售價值和銷量來看,2022 年前五大參與者分别占總市場份額的 44.5%、43.8%,其中德康農牧以 2.7%、2.1% 的市場份額排在第三。
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2023 年業績預虧
盡管具備一定的生産規模,但近幾年随着生豬市場價格的波動,德康農牧的業績猶如坐上 " 過山車 " 般大幅波動,今年前五個月更是與許多同行一樣深陷虧損。
招股書顯示,2020 年、2021 年、2022 年及 2023 年 1-5 月,德康農牧的營業收入分别爲 81.45 億元、99.02 億元、150.37 億元和 63.62 億元,淨利潤分别爲 36.08 億元、-31.73 億元、9.1 億元和 -21.84 億元。
綜合損益及其他全面收益表數據,圖片來源:招股書
德康農牧還在招股書中表示,由于商品肉豬的市價在 2023 年 1-9 月期間有所下降,預測公司将在 2023 年産生重大淨虧損。
圖片來源:招股書
具體來看,生豬銷售是德康農牧的重要收入來源。招股書顯示,2020 年至 2023 年 1-5 月,公司的生豬銷售貢獻了 70% 以上的收入,家禽銷售貢獻的收入在 20% 左右。
按業務闆塊及産品類别劃分的收入明細,圖片來源:招股書
受商品肉豬價格波動影響,近年來德康農牧的毛利率也波動較大。2020 年、2021 年、2022 年及 2023 年 1-5 月,公司的整體毛利率分别爲 38.8%、7.7%、13.8%、-6%。
各業務闆塊與子闆塊的毛利及毛利率明細,圖片來源:招股書
2020 年受非洲豬瘟影響,豬肉産量創曆史新低,豬肉價格居高不下,德康農牧等生豬養殖企業賺得盆滿缽滿;2021 年随着非洲豬瘟的結束,豬肉産量回升帶動平均售價下降,公司的毛利率跟着下滑;2022 年商品肉豬平均售價有所上升帶動公司毛利率提升;但今年前五個月随着豬肉價格下滑,德康農牧的毛利率跌至爲負。
受業績虧損等影響,2021 年末及 2023 年 5 月底,德康農牧分别錄得流動負債淨額約 2.58 億元、26.84 億元,大量的流動負債淨額可能會限制其經營靈活性,并影響業務擴張。同時公司還面臨着債務壓力,招股書顯示,2023 年 9 月 30 日,德康農牧的未償還債項(包括計息借款及租賃負債)高達 91.97 億元。
值得注意的是,本次申請上市,德康農牧的拟募集資金除了用于拓展現有生豬和黃羽肉雞養殖業務、發展食品加工業務、研發投入及信息科技系統、戰略投資或潛在收購等之外,還将用于償還利率爲 4.2% 的若幹未償還銀行貸款。
無獨有偶,近年來,部分豬企在資本的助力下進行了瘋狂擴張,導緻行業産能大幅增加,但豬肉價格自 2021 年的曆史高點回落以來已持續兩年多,仍未出現明顯回暖迹象,下行周期明顯超出往年豬周期的正常水平,在此背景下,許多生豬養殖企業深陷業績虧損、債務壓力的困境。
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結語
目前來看,豬肉價格仍處于周期底部,何時回暖仍不可知。國家統計局數據顯示,10 月 CPI 同比下降 0.2%,其中豬肉價格下降 30.1%。對于許多生豬養殖企業來說,如果豬肉出欄價格無法覆蓋成本,就是賣得越多,虧得越多,在此背景下,行業去化仍将加劇。