文 | 謝澤鋒
編輯 | 楊旭然
逆風抛出 73.5 億元的再融資計劃，當日股價逼近跌停，市值縮水 76%，上市公司即将迎來三年虧損，但劉永好從來沒打算認輸。
在 12 月 9 日的中國企業領袖年會上，他宣稱：" 新希望不會倒、不躺平、不焦慮 …… 面對超常的周期底部，困難、壓力是顯然的，但我們相信時間的力量，相信低谷期更能産生偉大的公司。冬天過去，暴風雨一定會停止。"
劉永好笃信自己的成功可以複制，一是依托新希望創立 41 年積累的曆史沉澱，爆款品牌、業務體系和巨額的實體資産——這些都意味着足夠的騰挪空間；二是農業周期的曆史規律決定了，有低谷就必然會有高峰，超常規的寒冬，可能預示着未來同樣驚人的爆發期。
畢竟上一輪豬周期實在太過瘋狂，業績飙升，股價瘋漲。苦哈哈的養豬人，财富居然超過王興、雷軍、劉強東等，這是中國商業史上罕見的一幕。
此前，新希望多次出售子公司股權或資産來回籠資金。到 2023 年底，劉永好毅然逆勢加碼。
被稱爲中國企業家中的 " 常青藤 "，劉永好四兄弟創業至今經曆多輪周期的洗禮，相比外界，他對農業周期有更深的理解和洞察。
或許在他看來，豬周期即将見底，在行業洗牌的末尾就是抄底的最佳時期。擎畫 " 飼料 + 養殖 " 兩大主業，帶領新希望走上反攻之路，就在此時。
逆風融資
新希望并非第一次選擇在低谷期加碼。
在行業景氣度持續遇冷，股價大幅下挫的時候，新希望選擇在低谷繼續加碼。
11 月 30 日晚，新希望公告稱拟通過定增發行 13.64 億股，募資不超過 73.5 億元，其中，36.45 億将用于豬場數智化和安防建設，15 億元将用于收購控股子公司股權，剩下的 22.04 億将用來償還銀行債務。
有分析認爲，如果用募資額除以發行數量，每股發行價格僅有 5.39 元，遠遠低于公告前 10 元左右的股價。在投資者交流會上，公司董秘蘭佳解釋稱，發行價要等到明年的發行日，再進行确定，5 元多的發行價不正确。
但不管怎樣，如此大規模的再融資，二級市場産生激烈反應，新希望盤中逼近跌停，收盤跌幅達 8.8%。
本次融資近一半将用來提升養豬的智能化改造，也與劉永好所說的" 降成本，科技驅動是法寶，我們持續投入數字科技和生物科技 " 相吻合。
新希望此前已經和參投的思靈機器人共同研發了養殖機器人，用來替代繁重及部分高危的人力工作。劉暢也曾表示，養殖智能化還需要用物聯網管理動物，用數字化手段進行超大型組織管理，提升組織協同效率。
另外，新希望還計劃用 5 億元收購徐聞新好 18.32% 的股權；以 10 億元收購山東六和 9.26% 的股權。若收購完成，兩家公司将整體裝入上市體系。
值得一提的是，這兩家子公司都處于虧損狀态，相比淨資産均爲溢價收購。山東六和還曾位列 2020 年中國民營企業 500 強第 226 位，2022 年虧損 1.2 億元，今年前九月虧了近 5 個億。
如果成功發行，剩下的 22.04 億償還債務後，新希望資産負債率将降低 3%-4%，有利于未來 3-5 年經營的安全性。
從公司融資和豬肉價格的走勢上可以看出，新希望并非第一次選擇在低谷期加碼。此前在 2010-2020 年間，通過定增共計融資 146 億元，瘋狂擴産後趕上了周期上行的黃金時期，新希望在 2019-2020 年收獲了百億元利潤。
但 2021 年起，随着豬肉價格回落，龐大的産能立刻成爲沉重的負擔。2021 年，新希望通過發行可轉債募資 81.5 億元，其中不少于 24.45 億元用于償還銀行貸款；去年一筆 45 億元的定增已經通過證監會核準，由劉永好家族控制的南方希望實業全部包攬，而這 45 億将全部用于補充流動性，不過其發行時間推遲至明年 2 月。
誠如一位網友所言，年底的各種論壇，每個企業家幾乎都在講穿越周期，堅守長期主義，但穿越周期需要的是現金流，是持續創造現金流的能力。
而如果企業的 " 現金流 " 是通過不斷的融資獲取的，那企業的競争力是否在提升，要打一個問号。也許這是農牧行業的宿命，但隻有打破這種宿命的輪回，才有機會真正穿越和戰勝周期。
成本爲王
養豬業的降本增效一路卷到底。
在周期波動劇烈的農業領域，成功的底層邏輯是下遊需求的基本盤。
正如 1983 年 , 王石賭對了香港人不會放棄吃雞而去改吃鴨，因此靠倒騰雞飼料賺取 300 萬元的第一桶金。
劉永好養豬成功的基礎，是豬肉在中國人飲食結構中的重要地位。數據顯示，中國人一年能吃掉大約 7 億頭豬，消耗量占全球的一半。盡管飲食結構在不斷優化，但豬肉依然占據絕對主力。
但巨大的看似恒定的需求，并非是企業成功的必然。在微觀層面，一家企業要想獲取業績和資本溢價的收益，取決于執掌者的戰略抉擇，内部管理，成本管控等等層面。
農業大背景下的最大變量就是行業的周期波動。目前，豬肉仍處于下行通道，12 月 1 日，豬肉價格跌到 20.4 元 / 公斤，同比下降 24.8%。
而新希望 11 月份商品豬銷售均價隻有 13.95 元 / 公斤，同比暴跌 40.13%，環比也出現 6.44% 的下滑。
截至 10 月底，全國能繁母豬存欄量 4210 萬頭，而 " 能繁母豬 - 仔豬 - 商品豬 " 的生産周期大約需要 10-11 個月。行業供給過剩而需求不足，短期内仍有不小的産能需要去消化。
2023 年以來，豬糧比長期維持在 6:1 以下，意味着行業大面積虧損。今年前三季度，新希望 " 失血 "38.58 億元，牧原和溫氏分别淨虧 18.42 億元和 45.3 億元。
按照目前的形勢，新希望全年虧損沒有懸念，要知道 2021 年至今年前三季度，公司已經虧了 149 億元，比最高峰期的兩年利潤總額還要超出近 50 億。
" 沒有不好的行業，隻有不好的企業 " 是老一輩企業家的口頭禅，靠着令人發指的降本和管理，張士平在 " 紡織 + 鋁業 " 兩大傳統領域，帶出了世界 500 強魏橋創業；劉永行在重化工行業趟出了一條路，并一度問鼎中國首富。
不可否認，農業仍大有可爲，在技術加持下，養豬業的降本增效一路卷到底。
在投資者交流會上，新希望表示，規模并非第一目标，更注重效率。此前，新希望大手一揮謀劃了 2022 年确保出欄 4000 萬頭的宏大目标，但随着環境變化，又主動調降目标—— 2023 年規劃 1850 萬頭，2024 年 2300 萬到 2500 萬頭，未來維持在 3000 萬頭的水平。
新希望最新預計 2023 年出欄量約 1700 萬頭，亦低于目标，可以看出公司在适應市場環境。
此前，新希望被诟病養殖成本太高，而今年以來，公司降本效果明顯。養殖成本從一季度的 17.4 元 /kg 一路下降到 11 月的 15.6 元 /kg 左右。" 隻要飼料價格不發生大波動，公司稱，明年的養豬成本會低于 15.5 元 /kg，年底肯定可以降到 15 元 /kg 以下。"新希望副總裁陳興垚表示。
斷奶成本下降 100 多元到 340 元 / 頭，相比頭部友商的 300 元 / 頭，差距不斷縮小。這一數據的改善，意味着未來半年後出欄的肥豬成本将繼續下降 0.8-0.9 元 /kg。
從激進擴張，到主動收縮，新希望反思自身。就像劉永好期望的那樣，要變壓力爲動力，練好内功，迎接周期頂部的到來。
一體化夙願
價值的最大化釋放。
聚焦 " 飼料 + 養殖 "，謀劃 C 端食品業務，與牧原、溫氏股份等巨頭相比，新希望并非單純的養豬企業。
相反，飼料業務在大盤子裏的占比一直超過 50%，養豬業務占比隻有 15%。而這種上下遊一體化的布局，也是劉永好期待的。
" 單純将公司的盈利和牧原等進行對比有失公允。" 面對質疑，劉暢也曾做過如此解釋。
無論是飼料、豬屠宰、肉制品深加工還是預制菜，隻有從田間地頭和養殖場到老百姓的餐桌，企業和産品的價值才能被最大化釋放。
早在 2008 年，新希望 " 千喜鶴 " 豬肉就是北京奧運會的指定供應商；美好小酥肉，一款單品一年就賣出 15 億；川娃子燒椒醬上市 4 年來賣出 4 億多瓶；嘉和一品中央廚房是北京最大的中央廚房之一。
2022 年，新希望食品闆塊貢獻收入 108.51 億元，占比達到 7.67%；今年上半年實現營收 58.07 億，占比提升到 8.36%。
和光伏産業中的矽料 - 電站運營，煤 - 電企業的利潤增長倒挂一樣，在養豬業的寒冬之中，雙彙發展的包裝肉制品成本下降，2022 年還賺了 56.21 億元，同比增長 15.51%，今年前三季度盈利 43.27 億元，同比上升 6.43%。整體看，雙彙的業績波動也較小。
但令外界遺憾的是，新希望一體化的優勢并沒有在财報中體現出來，食品闆塊毛利在今年上半年首次虧損。
" 擁有世界第一的飼料産能和世界級的生豬、肉禽養殖規模，中國最大的肉蛋奶供應商之一 …… 我們的年銷售額已經超過 2700 億元，連續三年位居世界 500 強，今年可能還會有些增長。" 如何将自己口中引以爲傲的規模轉化爲效率，是劉永好必須要解答的問題。
2006 年迄今，養殖業經曆了四輪豬周期，每輪周期時長約 4-5 年。周期中，下行期一般爲 1-2 年時間，但這一次，豬周期的寒冬格外漫長，也十分寒冷。當前豬價下跌趨勢已達兩年多，時長顯著超出了曆史同期水平。
在寒冬中，中國養豬企業們的禦寒外套算不上厚實。除了巨額融資外，一體化的優勢也是各家持續發展的重中之重，雖然新希望在這方面已經走在前面，但面對前所未有的豬周期谷底，劉永好仍需要持續渡劫。
寫在最後
1982 年，劉永好四兄弟湊齊 1000 元創立新希望，到 2022 年，正好走過了 40 年的風雨春秋。
" 我們還要走過新的 40 年，以後還有下下個 40 年，新希望要活到 120 歲。" 未來 80 年，新希望還要面對無數個周期，劉永好和劉暢首先要考慮的是如何度過當下的困境。
中國是一個 14 億人要張口吃飯的農業大國，作爲國之根本，農業産業的重要性無需贅述；但放在企業層面，如果它的業績和降本增效是通過大規模融資換來的，這樣的價值創造的意義需要每個參與者思忖。
新希望是中國改革開放浪潮中成長起來的民營企業代表，四兄弟身上展現的企業家精神，是這個時代最爲珍貴的财富。
從規模增長到效益增長，從 " 長身體 " 到 " 漲智慧 "，劉永好在公司内外其實已經喊了很多年。但他對抗的其實是整個行業的曆史規律，乃至于中國農業經營的大環境。其中艱難，遠非常人所能體會。
眼下，就是考驗這位老派企業家抗壓力、戰略力和創造力的關鍵時刻。顯然劉永好對此仍有信心，就像他所說的：
我一定不會倒下。
