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文｜首席商業評論
根據 " 美國債務時鐘 " 網站數據，1 月 18 日上午，美國聯邦政府債務規模已突破 31.4 萬億美元的法定限額。而債務上限的到來，意味着美國聯邦政府必須向國會尋求提高債務上限以應對各項政府開支。
在此之前，穆迪就曾警告，一旦美國政府違約将導緻美國損失約 600 萬個工作崗位和 15 萬億美元的家庭财富。白宮經濟顧問委員會（CEA）也警告說，違約風險産生的宏觀經濟影響可能會持續數月甚至數年。值得注意的是，美國财政部 1 月公布的最新一期國際資本流動報告顯示，中國在截至 2022 年 11 月的 12 個月間，隻有 7 月和 8 月小幅增持美債，其他的 10 個月都保持抛售美債的狀态。
而全球投資者更加關注的是，盡管目前中國還是美國國債的第二大持有國，但已經連續 7 個月的美債持倉都保持在萬億美元以下，一改此前連續數月持有美債規模在 1 萬億美元以上的情況。伴随抛售的同時，美 10 年期國債收益率從此前的 4.3%，已經降至 3.5%~3.8% 之間。
為了應對此次危機，美國财長耶倫緻信國會表示，财政部将開始 " 采取某些特别措施，以防止美國違約 " 否則，政府停擺、債務違約的風險近在眼前，甚至對全球金融穩定造成不可預知的影響。
永不斷更的債務鬧劇
在分析美國債務上限危機之前，我們有必要了解一下什麼是 " 聯邦債務上限 "。
根據美國财政部官網的解釋：債務上限（debt limit）是美國國會授權美國政府總共允許借入的資金總額，從而滿足其各項法定開支，如社會保險、醫療服務、軍隊工資、國債利息支出等。債務上限并未賦予美國政府增加新的開支項目的權利，它僅僅隻是賦予政府為了履行其法定義務和償還債務而借錢的能力。翻譯成人話就是，美國财政部借錢太多超過上限後，就不能向金融市場發債借錢，也意味着其不被允許 " 借新還舊 "。
那麼，這些年美國到底欠了多少債？
據美國财政部數據，截止 2022 年 9 月 30 日，美國的政府債務總額達到 30.9289 萬億美元，相當于 2021 年美國 GDP23 萬億美元的 134.5%。2020 年新冠疫情，美國政府再次放水拯救經濟，政府債務總額 /GDP 的比重攀升到 129%。2021 年，美國經濟好轉，政府債務 /GDP 比重下降到 123.6%。根據 IMF 對美國 2022 年 GDP 的測算，美國 2022 年政府債務 /GDP 的比重将下降到 122%。
另據 CBO 預測，美國聯邦政府債務占 GDP 的比例将從 2024 年開始上升，到 2031 年超過曆史高點，此後将繼續攀升，到 2052 年升至 GDP 的 185%。在這樣的情勢下，預計 2023 年年初，美國債務上限将再次 " 觸頂 "，也就是說，31.4 萬億美元的債務上限水平不能滿足舉債要求，債務上限需要再次上浮。
而且，聯邦政府對提升債務上限這種騷操作早就甘之如饴。美國債務上限自有紀錄的 1940 年以來總共上調了 104 次，平均每 9 個月就要上調一次。戰後第一個開啟 " 不要臉借債模式 " 的總統是裡根，任期内一共 18 次，克林頓 8 次、布什 7 次、奧巴馬 5 次、特朗普 1 次。因為玩這種騷操作經常被國會老爺否決，由此導緻了美國政府屢屢關門，裡根政府曾經 8 次被迫關門，克林頓政府也在 1995 年兩次關門。
奧巴馬的表現算是好的，雖然相關決議在 2011 年政府關門前最後一天通過，但仍導緻穆迪和惠譽将美國主權信用評級從 AAA 下調至 AA+，引發金融市場巨大波動。
屢次突破債務上限，原因何在？
客觀來說，随着國家職能的擴張和經濟發展水平的提高，本身就在要求保證行使這些國家職能的财政支出不斷增加。而且，美國在社會福利、基礎保障等領域一直都維持很高水平，在世界上也位居前列，随着社會的不斷進步，民衆對公共領域的需要不斷增加，政府隻能繼續加大投資力度，因而造成沉重的公共财政負擔。據 CBO 預測，如果美國現有政策法規不變，到 2035 年美國财政開銷中占比最大的醫療支出占 GDP 比重将高達 9%，社會保障支出占 GDP 比例将高達 6% 左右。
而自主性支出是美國财政支出中的另一重要部分，其中最重要的部分是國防支出，因為美國不斷會通過軍事霸權展現其強盛的軍事實力來獲利。在 2022 财年 " 國防授權法案 " 中，國防預算為 7682 億美元，實現連續六年上漲。美國再次 " 衛冕 " 世界軍費第一大國。這一數據比世界大多數國家的 GDP 還要多。其所占比例更是達到全球軍費開支總額的近 40%，幾乎是世界其他國家軍費開支的總和。
此外，赤字依存度是衡量财政質量的重要指标，表現為财政赤字與财政支出的比重。财政赤字依存度越高，證明财政收入供給能力不足，财政支出越依賴财政赤字。從近 20 年的數據看，美國聯邦财政赤字的年平均财政赤字依存度為 21.91%，在 2020 年達到峰值 47.8%。财政赤字依存度較高，反映了美國聯邦政府籌措收入能力相對不足，财政收入質量不高，經常處于入不敷出的狀态。
從制度來看，聯邦政府的債務制度幾同虛設。一是法律實踐中，國會的監管權被弱化。雖然《債務限額修正案》對國債總額予以限制，賦予了國會對國債的監管權，但在事實上，該法案僅對政府的債務總量進行控制，對于資金流向和使用則缺乏規制和監管。
二是債務上限與美國财政制度存在脫節，提高債務上限既不直接增加也不減少預算赤字。依據美國政府審計辦公室的解釋，債務限額并不限制聯邦政府運行赤字或承擔義務的能力，相反，它限制了聯邦政府支付已經發生的義務的能力。債務上限僅是一個數字，既不與國内生産總值挂鈎，也與其他經濟指标無關。
但美國債務總量能夠積累到現在這麼高的規模，" 黨争 " 也功不可沒。2008 年金融危機後，兩黨相争日趨激烈，議事阻撓 ( Filibuster ) 次數明顯增加，終止辯論次數也逐年攀升。特朗普時期，平均每年要發起 116 次終止辯論請求。随着美國兩黨政治極化 ( Party Polarization ) 趨勢愈加明顯，以往相對溫和的黨争，變成如今你死我活的鬥争。
奧巴馬執政後期，共和黨人就開始 " 逢奧必反 "；特朗普時期，2018 年中期選舉民主黨奪回衆議院控制權後，也對共和黨提案屢屢反對；拜登政府時期，共和黨也不願意為其赢得政績創造機會。參議院共和黨領袖明确表示堅決反對豁免債務上限，所以對于參議院民主黨的提案，共和黨一律不予通過。
再加上近兩年通貨膨脹居高不下，拜登政府接下來的兩年任期将進入 " 跛鴨任期 "（lame-duck session）。馬斯克入主推特後又放了一堆黑料，民主黨内部對拜登也有很多的分歧，如果兩黨遲遲無法獲得共識，提升債務赤字上限，按照美國政府手上的現金儲備來看，到 8 月可能就撐不住了。
美債違約會引發金融危機嗎？
目前來看，美債違約暫時不太可能。這是因為，美國國債一旦真的出現 " 債務違約 "，意味着美元信用受到極大的損害，沒有人能夠承擔美國聯邦政府債務違約的責任。作為資本市場計價基礎的美國國債，将發生災難性的抛售潮，這很可能導緻資本市場劇烈動蕩，進而引發美國主權信用危機，甚至全球經濟的崩盤。美國國會研究局（CRS）的研究報告指出，美國并不擔心債務問題，隻要美國政府保持足夠的舉債能力。
當前，美國财長耶倫為了防止美國違約已經出台非常規措施，一是美國财政部使用兩個政府運營的退休基金（公務員退休和殘疾基金和郵政服務退休人員的健康福利基金）作為财政資源，此舉将使财政部在整體債務水平無法提高的情況下，能夠繼續付款；二是債務發行暫停期從 1 月 19 日開始，将持續到 6 月 5 日。
另外，之前的美聯儲加息讓美國财政部不得不支付更高的利息，推高了聯邦赤字。而美聯儲在 12 月的議息會議上已經将加息幅度從 75 基點下調至 50 基點，伴随通脹持續下行，市場認為，美聯儲将在本周的議息會議上進一步放緩加息步伐。本月中旬，美聯儲理事沃勒稱，貨币政策已很接近足夠限制經濟的水平，支持本次會議加息 25 基點，擁有 2023 年 FOMC 會議投票權的費城聯儲主席哈克也支持加息 25 基點。
不過，回顧曆史，美國債務上限之争本質上是美國兩黨之争的鬧劇。迄今為止，債務上限危機每次都能在最後關頭得到解決，而談判過程就是兩黨在不斷試探對方底線、攫取更多政治利益的過程。雖然民主黨内部分歧重重，而在中期選舉後重奪衆議院控制權的共和黨人，想要通過逼迫民主黨接受減少支出償還債務，不做到這些，就不同意提高債務赤字，但民主黨現在已将 " 球 " 踢給了新任衆議長麥卡錫。
在衆議院 " 左的更左，右的更右 " 的背景下，如果麥卡錫在債務上限問題上屈從于共和黨極右翼，就會被共和黨主流保守派及民主黨疏遠；如果其不滿足共和黨極右翼訴求，那麼在衆議院的許多倡議都将無法通行。最終結局如何，還要看雙方的博弈過程。
參考資料：
[ 1 ] 楊新亮 , 巫亞橋 , 施解語 , 宋葉根 , 馬笑天 . 美國聯邦債務問題及其影響、對策與啟示 [ J ] . 開發性金融研究 ,2022, ( 02 ) :81-96.
[ 2 ] 鐘智高 , 吳又又 , 吳駿偉 . 美國債務問題淺析 [ J ] . 中國外彙 ,2022, ( 07 ) :27-29.
[ 3 ] 【招商宏觀劉亞欣】美國債務上限：如何發展？有何影響？
[ 4 ] 《一文讀懂美債危機！" 麥卡錫被架在火上烤 "》 孟湘君 張乃月 中國新聞網
[ 5 ] 東亞前海證券 - 宏觀專題報告：如何看待美國債務上限？
