截止至美股 2025 年 3 月 14 日盤後，特斯拉股價跌破 250 美元關口，較 2024 年 12 月的曆史高點蒸發超 50%，市值縮水近萬億。這場資本市場的震動，與特斯拉全球主要市場的銷量表現不無關系：中國市場 2 月批發量同比腰斬至 30,688 輛，德國單月銷量同比下滑 76% 至 1429 輛，美國連續 4 個月負增長。
從歐洲到中國，從美國本土到新興市場，銷量走低的趨勢似乎在愈演愈烈。瑞銀、摩根大通、高盛等多家機構相繼下調其交付預期與目标股價。此外，高盛分析師也提到，特斯拉在中國市場還面臨 " 自動駕駛系統的激烈競争 "。
特斯拉的 " 圍城 " 困境
在全球電動汽車市場快速發展的背景下，特斯拉正面臨着前所未有的激烈競争。一方面，新興電動汽車品牌的崛起對其市場份額構成了直接沖擊；另一方面，傳統汽車制造商的電動化轉型也進一步壓縮了特斯拉的市場空間。
中國市場在近幾個月的失守 "，成爲特斯拉銷量滑坡的核心變量：2024 年其市場份額從 7.8% 減少至 5.4%，2025 年 2 月批發銷量同比腰斬（-49.16%），創下 2022 年 8 月以來新低。而比亞迪同期銷量同比激增 161%。乘聯會數據顯示，截至 2025 年 2 月，中國新能源車零售滲透率已達 49.5%，自主品牌市占率高達 71.3%。
以比亞迪爲例，其憑借部分 " 油電同價 " 的插電式混合動力車型，成功搶占了入門級市場的份額；而理想、小鵬等新勢力品牌則通過差異化的産品配置和服務體驗，吸引了大量消費群體。特斯拉的 Model Y 和 Model 3 在面對這些競争對手時，逐漸失去了價格和技術優勢。
在歐洲市場，特斯拉同樣面臨嚴峻挑戰：2025 年 1 月，特斯拉在歐洲的交付量同比下降 45%，其中德國、法國等核心市場的降幅更是超過 70%。歐洲消費者對特斯拉品牌抵觸情緒的上升，與馬斯克的政治立場密切相關。
歐洲多個國家縮減電動汽車補貼也是重要因素。2025 年，法國将電動汽車補貼預算從 15 億歐元削減至 10 億歐元，西班牙有類似的政策調整。部分分析師認爲，電動汽車補貼減少直接推高了消費者的購車成本，特别價格敏感型消費者很容易轉向更便宜的替代品牌。
此外，歐洲本土汽車制造商的電動化轉型也在加速推進。大衆、寶馬、奧迪等品牌紛紛推出了多款高性能、高續航的電動車型，并通過本土化生産降低成本，進一步擠壓了特斯拉的市場份額。
" 新故事 " 效果不及預期
馬斯克與特朗普的政治結盟，曾被視爲 2024 年底特斯拉股價飙升的關鍵。特朗普當選後，特斯拉股價兩個月内暴漲 66%，市場押注其能源政策（如取消電動車補貼限制）與貿易保護（加征進口鋼鋁關稅）将利好本土車企。
然而現實是，特朗普政府削減聯邦雇員福利的政策，引發全美多地特斯拉門店抗議，甚至出現焚燒車輛等極端事件；歐洲多國則因馬斯克在政治上的立場和行動，啓動品牌信任調查，導緻挪威、瑞典等成熟市場銷量腰斬。
機構的态度轉向成爲了一劑助推劑。2025 年 3 月，瑞銀将特斯拉全年交付預期從 188 萬輛砍至 170 萬輛，摩根大通更以 " 品牌價值驟降前所未有 " 爲由，将目标價下調至 120 美元——這意味着較當前股價仍有 50% 的下行空間。高盛的分析直指核心，特斯拉的估值體系正從 " 科技成長股 " 向 " 傳統車企 " 回歸，其 Robotaxi、人形機器人等遠期故事已被高估，而 2025 年預計 178 萬輛的交付量（同比持平），遠低于市場此前預期的 10% 增長。
更大的問題在于對未來增長的不确定性。過去十年，特斯拉憑借 " 電動車先驅 + 自動駕駛領導者 " 的雙重光環獲得高估值溢價，但這一故事在 2025 年遭遇雙重挑戰，FSD（全自動駕駛）在中國因數據本地化等限制進展緩慢，與百度地圖導航的合作尚未突破。
而 Robotaxi 和人形機器人等 AI 概念被分析師認爲 " 估值透支 "。有觀點認爲，資本市場意識到特斯拉仍是一家需要靠賣車盈利的汽車公司，股價的修正或将到來——摩根大通給出的 135 美元目标價，隐含了對過度依賴 " 未來故事 " 的估值糾偏。
而作爲一家需要靠賣車盈利的汽車公司，産品線的滞後就成爲了資本不能忽視的問題。據外媒報道，原計劃 2025 年 3 月交付的 Model Y 煥新版因産能問題，初期交付緩慢；傳聞中的 "2.5 萬美元經濟型車型 " 遲遲未落地，被摩根大通直指 " 仍是 Model Y 的低端化延伸，無法激活新市場 "。瑞銀測算顯示，即便 Model Q 如期量産，其毛利率可能低于 15%，難以支撐股價所需的增長叙事。
據媒體報道，特斯拉中國團隊正秘密研發 " 低價版 Model Y"，電池、動力系統沿用現款以壓縮成本。這一策略與 2024 年墨西哥推出的減配 Model 3 如出一轍。有消息稱，新車上市節奏取決于煥新版 Model Y 的市場表現。
當全球新能源滲透率不斷突破，市場競争也從賽道紅利轉向産品精耕，特斯拉或已無法對沖本土化不足、産品線老化等現實。摩根大通在報告中警示：" 汽車行業從未見過一個品牌在 18 個月内失去如此多的價值。"
另外，馬斯克同時運營 SpaceX、Neuralink 等多家企業，并兼任政府職務，引發了投資者對其專注度的質疑。馬斯克本人也承認在管理企業時面臨極大困難，這種管理層的分心不僅影響了特斯拉的日常運營，也加劇了市場對其未來發展的擔憂。
短期看，特斯拉在多位分析師和媒體眼中正處于一個十字路口，" 公司需要謹慎應對這些挑戰，以維持其在電動汽車市場的領導地位。" 有分析師認爲，特斯拉可能通過降價、提升産品差異化或加大市場營銷力度來扭轉局面。也有外媒認爲，從長遠來看，特斯拉 " 仍将是電動汽車領域的關鍵玩家 "。
