經濟觀察報 記者 牛钰 6 月以來，科技闆塊迎來逆勢上漲行情，代表科技特色估值的 " 科特估 " 概念接棒 " 中特估 "，成爲 A 股市場中的 " 當紅炸子雞 "。
6 月 27 日，A 股市場震蕩下挫，上證指數下跌 0.9%，深證成指下跌 1.53%。但在當日，科創闆及創業闆部分個股逆市大漲。Wind 數據顯示，樂鑫科技 （688018.SH）、田中精機（300461.SZ）、科創信息（300730.SZ）、線上線下（300959.SZ）等股票漲幅超過 20%。這些股票多爲 " 科特估 " 相關概念股，如半導體概念、無線充電概念、大數據概念、TMT（科技、媒體和通信）概念等。
資金也在向 " 科特估 " 闆塊流動。近 20 個交易日内，在華爲平台指數、科技龍頭指數、消費電子産業指數、5G 應用指數方面，主力淨流入資金均超過 300 億元，淨流入天數超過 14 天。同期，在此前火熱的中特估指數方面，主力淨流入資金爲 41.23 億元。
" 中特估 " 概念自 2022 年底提出以來，相關概念股相對于大盤取得了顯著的超額收益。
本輪科技股行情被市場形容爲 " 科特估 " 行情，意在與此前 " 中特估 " 行情相聯系，但市場對其能否複制 " 中特估 " 成爲新的市場主線充滿好奇。
" 科特估 " 來了
進入 6 月，A 股市場 " 萬綠叢中 "，一個概念闆塊逆勢而起。
Wind 數據顯示，在截至 6 月 28 日午盤的 20 個交易日内，僅有 9 個熱門概念指數飄紅，分别爲車路雲、無線充電、智能音響、消費電子代工、半導體、蘋果、存儲器、AI 手機、智能交通，均爲科技相關概念，市場稱這一市場表現爲 " 科特估 " 行情。
其中，漲幅居前的車路雲、無線充電、智能音響的概念指數漲超 8%；消費電子代工概念指數漲超 7%。
車路雲概念指數主要跟蹤智能駕駛領域智能座艙、車載電子、智能公路、邊緣計算等車路雲協同一體化建設領域相關公司的整體表現，龍頭股爲德賽西威（002920.SZ）中科藍訊（688332.SH）、移遠通信（603236.SH）等。6 月 24 日至 28 日，漲幅居前的成分股是華體科技（603679.SH），漲幅超過 18%。該公司是一家戶外道路照明企業。
無線充電概念指數的龍頭股爲紫光國微 （002049.SZ）、立訊精密（002475.SZ）、中興通訊（000063.SZ）等。6 月 24 日至 28 日，漲幅居前的成分股是田中精機（300461.SZ），漲幅超過 40%。該公司的主營業務是爲基礎電子元件商及其下遊廠商提供生産電子線圈所需的成套數控自動化設備及相關零部件。
智能音響概念指數的龍頭股爲北京君正（300233.SZ）、科大訊飛（002230.SZ）、立訊精密等。6 月 24 日至 28 日，漲幅居前的成分股是瀛通通訊（002861.SZ），漲幅超過 28%。
消費電子代工概念指數龍頭股爲比亞迪（002594.SZ）、立訊精密、聞泰科技（600745.SH）等。6 月 24 日至 28 日，漲幅居前的成分股是領益智造（002600.SZ），漲幅超過 20%。
在上述概念走熱的加持下，6 月電子元器件、電信、陸路運輸、電腦硬件、汽車、半導體、電力、通信設備、工程機械等多個 Wind 中國行業指數逆勢上漲。
Wind 數據顯示，6 月 24 日至 28 日，智能音箱、消費電子代工、無線充電等概念持續走強，但此前火熱的半導體、車路雲概念闆塊已顯露頹勢，行業層面隻有電信、電子元器件堅挺。
科技産業價值亟需重估
" 科特估 " 目前隻是多個科技闆塊的統稱，方正證券研報指出，目前資本市場對于科技企業的戰略價值尚未形成統一認識。
6 月以來，多家券商對 " 科特估 " 進行了分析，點明 " 科特估 " 對應的是市場對戰略稀缺性行業和新質生産力優質公司的低估。部分券商亦對初步建立相關體系提出了探讨方向，最重要的内容即爲如何選定該體系中的細分行業。
方正證券提出增加 " 戰略價值 "" 技術價值 " 和 " 新經營價值 " 三方面的價值指标來構建 " 科特估 " 的新體系。最終選出了符合條件的、存在低估的、在 " 科特估 " 體系下可能迎來估值重塑的細分行業，分别是：信息科技咨詢與其他服務、系統軟件、通信設備、電子設備和儀器、半導體設備和半導體産品。
鑒于保證産業體系自主可控、安全可靠是代表發展新質生産力的重要着力點，華鑫證券研報對這些重點發展領域産業鏈的安全性、穩定性和競争力進行拆解，将 " 科特估 " 具體行業劃分爲三大方向：優勢産業、自主可控産業以及未來産業。
華鑫證券研報稱，目前新能源汽車、锂電池、光伏等優勢産業安全性較高，但自主可控産業受歐美技術出口管制影響，已有現成的技術路徑亟待打通核心關鍵技術堵點，整體産業鏈表現不穩不優不強，包括半導體（高端芯片、光刻機、EDA、先進材料），AI（模型、算力），航空航天設備，生物醫藥。此外，包括機器人、量子計算機等前沿科技在内的未來産業目前還沒有現成的技術路徑的前沿科技。
從細分行業看，華福證券提出，目前電子行業（半導體、元件等）正處于盈利周期底部，淨資産收益率呈現出微弱的拐點信号，有觸底回升迹象。汽車行業近幾年不斷加大研發投入，但短期來看，整車企業正面臨國際市場的貿易壁壘和不同廠商之間的激烈競争，淨資産收益率走勢尚不明朗。
從資本市場角度來看，目前 " 科特估 " 相關概念的估值并不理想。
中航證券研報稱，在新一輪人工智能浪潮下，因美國進行科技限制，國内部分科技産業估值同樣被低估。對比 A 股和美股科技産業 PB（市淨率）和 PS（市銷率）估值，A 股電子元件、半導體設備、半導體産品、互聯網軟件與服務、生物科技等科技産業明顯被低估。
光大證券研報稱，這種估值的倒挂并非是正常現象。我國的科技産業發展成熟度相對較低，理論上成長潛力更大，估值應該高于美國科技股。科技産業自身成長性較大，在發展的初期，市場通常願意給予較高的估值，而随着發展成熟度逐漸提高，估值反而會逐漸下降。
多家券商研報指出，在當前全球科技競争格局之下，我國高科技行業發展迫在眉睫。與海外龍頭科技公司相比，我國科技企業的技術與估值仍存在較大的提升空間。而伴随着新質生産力政策的持續推進與加碼，科技産業估值有望在 " 科特估 " 概念催化下逐漸得到重塑。
" 中特估 "" 科特估 " 雙輪驅動構想
選擇 " 中特估 " 還是 " 科特估 "？在 " 科特估 " 持續走熱以來，市場紛紛對二者進行比較。" 中特估 " 概念自 2022 年底提出以來，相關概念股相對于大盤取得了顯著的超額收益。方正證券研究所統計的數據顯示，2022 年 11 月 22 日至 2024 年 6 月 7 日，" 中特估 " 指數超額收益爲 27.60%，同期上證指數的超額收益爲 -1.09%。
從大盤來看，目前分散的 " 科特估 " 難以統計具體的超額收益，但近期相關行業走出獨立行情，也表明 " 科特估 " 難以被忽視。
華福證券的研報指出，在過去一年多時間裏，主動權益型基金對于電子、汽車、通信等行業的配置比例有所提升，對于國防軍工行業的配置比例大緻穩定。目前，主動權益型基金對于科技闆塊的配置比例尚未達到曆史上的顯著偏高水平。如果未來公募基金等機構投資者增加對科技闆塊的配置比例，那麽科技股的交易活躍度可能會提升，形成正面的股價推動效應。
華鑫證券的研報認爲，從國内實踐方面來看，2023 年至今，半導體及電子設備、化工原料及加工、生物技術 / 醫療健康和 IT 等新質生産力行業融資規模、融資數量和回報倍數明顯靠前。2024 年，高技術制造業代表的新質生産力對制造業 PMI（采購經理指數）的拉動作用顯著。
因此，方正證券研報提出，" 中特估 " 是資本市場特色的估值體系的 " 壓艙石 "。" 科特估 " 是當前資本市場特色的估值體系的 " 排頭兵 "。在新的競争環境中，" 中特估 " 和 " 科特估 " 的雙輪驅動式估值體系的建設将會對這種類型的企業給予一定的估值溢價。
