更深刻了解汽車産業變革
出品： 電動星球
作者：思爲、毓肥
3 月 15 日，甯德時代公布了 2024 年年度業績報告。
與 2024 年其他季度的情況一樣，甯德時代 2024 年營收下降 9.70% 至 3620 億元，但歸母淨利卻漲至 15.01% 至 507 億元，其兩大主營業務動力電池和儲能電池毛利率分别爲 23.94% 和 26.84%。
339.3GWh 的動力電池裝車量連續八年蟬聯全球第一、市場份額繼續上升至 37.9% ……
甯德時代的成績和造血能力，是新能源汽車行業少有的強勢，但就是這樣一個有 1793 萬用戶、保時捷 CEO 親自喊話曾毓群要「優惠」的龍頭企業，卻在前段時間傳出港股二次上市計劃。
當增長曲線趨于平穩、國内儲能行業還未正式進入爆發期，甯德時代開始尋找第二，甚至第三、第四增長曲線，但顯然，一切才剛起步。
行業競争加劇、業務拓展需求的當下，甯德時代爲什麽能在營收下降的同時，實現淨利潤增長？業務拓展的野心又需以什麽來支撐？
我們一起來看看。
高端電池更賺錢
甯德時代年度歸母淨利 507.45 億元，這就意味着 2024 年閏年，甯德時代日均利潤 1.38 個「小目标」。
甯德時代并未給出各個業務的利潤情況，但我們從 3620.13 億元的營收來看，動力電池仍占營收大頭。
2024 年，甯德時代動力電池系統營收 2530.41 億元，占比 69.90%；儲能電池系統 572.90 億元，占比 15.83%；電池材料及回收 287 億元，占比 7.93%；電池礦産資源 54.93 億元，占比 1.52%。
甯德時代在動力電池領域主要有麒麟、神行、骁遙、天行四款産品，結合其 2024 年 339.3GWh 的動力電池裝車量，進行粗略估算，甯德時代 2024 年動力電池單價約爲 0.75 元 /Wh。
我們以 2024 年動力電池出貨量排名第四的中創新航爲例，它在 2024 年上半年，動力電池收入 97.24 億元，裝車量 16.7GWh，動力電池單價約爲 0.58 元 /Wh。
盡管 2024 年經曆電池原材料價格下降、以價換量，并且其在電話會上也強調公司經營重點不在溢價，但電池技術的加持下，其電池單價仍處于領先水平。
甯德時代「或麒麟、且神行、任骁遙」口号中提到的三款乘用車電池産品，是甯德時代的收入大頭。
續航 1000 公裏的麒麟電池、充電 10 分鍾續航 400 公裏的神行電池、純電續航超 400 公裏兼具 4C 超充功能的骁遙增混電池，是中國新能源汽車領域中高端車型常客。
尤其是早于骁遙電池發布的神行和麒麟，這兩款電池 2024 年的占比約三成到四成，甯德時代預計 2025 年将提升至六成到七成，不僅如此，今年神行電池和麒麟電池将進行一定的升級，擴大技術與市場優勢。
至于骁遙增混電池和固态電池，我們現在已知的，是前者已有三十多款車型要适配，後者則是甯德時代口中的在研發等過程「很領先」，但目前不是适合多講的時候，其将堅持「多做少說或隻做不說」的原則。
甯德時代降價的支撐，是 2024 年锂價從 2023 年的 25 萬元 / 噸降至 10 萬元 / 噸，爲其動力電池系統帶來了 17.59% 的成本優化；
其他三大主營業務的營業成本下降數據也不低于 13%，與原材料最直接相關的電池礦産資源成本更是下降了 18.93%。
但從各項業務的毛利率變化來看，僅動力電池與儲能電池系統的毛利率保持增長。
要保持市場與盈利優勢，光有成本助力還不夠，研發投入也必不可少。
2024 年全年，甯德時代研發費用 186.07 億元，同比微增 1.37%，研發人員從 20604 人減少至 20346 人；
本科及以上研發人員數量從 12211 人增加至 13903 人，本科以下研發人員的減少，或許和其 30 歲以上研發人員人數減少有關。
結合其他投資、資産價值變動等因素，作爲動力電池行業絕對巨頭的甯德時代，在很長一段時間裏，動力電池業務都将爲其帶來可觀的收入。
因此，我們能夠看到，加上 1 月份的特别現金分紅 53.79 億元，甯德時代 2024 年度累計拟派發的分紅總額達到了 253.7 億元，2023 年度這個數據爲 220 億元。
業務增速從哪來？
近幾年的甯德時代，一直在尋找第二、 第三甚至第四增長曲線。
目前較爲明确的第二增長曲線，是其儲能業務。
2024 年，甯德時代儲能系統收入 572.90 億元、銷量 93GWh，毛利率增長 7.55% 至 26.84%，是甯德時代毛利率最高的業務。
甯德時代在 2024 年發布了天恒儲能系統、PU100 儲能産品，該公司預計今年美國市場儲能業務将有 40%-50% 的增速。
與此同時，甯德時代近兩年大力推動的出海戰略也備受關注。
甯德時代 2024 年募集了 20 億美元債券，其中 11 億美元用于德國圖林根項目新建及擴建項目、4 億美元補充境外流動資金、2 億美元采購原材料、1.5 億美元償還境外銀行借款，另外 1.5 億美元補充運營資金。
甯德時代在海外的每一步，都需要大量的資金投入。
除上述德國基地外，甯德時代 2024 年還在印度尼西亞、匈牙利分别投入了 5.91 億元和 35.31 億元，後者一期工廠今年投産，二期工廠将在年内開始建設并在兩年時間内投産。
甯德時代 2024 年總産能 676GWh，包括境内外基地在内，它的在建産能還有超 200GWh。
境内電池産能在 2023 年便被預告過剩危險，并且随着行業競争的加劇，往境外走是保持優勢的必備選項。
問題也随之而來，首先是錢的問題。
譬如一期剛投産的匈牙利基地，根據财報數據，甯德時代累計實際投入金額 46.06 億元，而我們開頭所提到的甯德時代二次上市招股書中披露，匈牙利基地兩期投資總額約爲 49 億歐元（約 371 億人民币）。
這樣的基地不止一個，還有總投資 41 億歐元（約 313 億人民币）、按 50：50 比例出資的、和 Stellantis 合作的西班牙工廠，甯德時代至少要掏出 156.5 億元。
海外基地巨額投入的資金壓力，以及其他既有業務及支出的需要，成爲甯德時代的壓力所在。
出海的另一個問題，是地緣因素。
甯德時代和福特在美國合作建設的工廠，受到環保、地緣政治等因素的影響，情況多變，即便是得到匈牙利官方大力支持的匈牙利工廠，也正面臨着環保挑戰。
而随着特朗普的上台，将各國政治決策前景蒙上一層薄霧，汽車作爲重要工業，或将首先受到影響。
從 3 月 15 日甯德時代公衆号将「全球化」放入文章與海報标題，我們能夠感受到它對海外市場擴張的重視，但現在或許僅是剛邁出步伐。
甯德時代的野心與目光沒有局限于現有行業。
回顧 2024，除新版麒麟電池、神行電池、骁遙電池外，甯德時代還宣布了磐石底盤将首搭阿維塔、組建聚焦機器人的團隊、巧克力換電生态開啓、與投資 eVTOL 航空電池技術等，涉獵甚廣。
一切還剛起步。
甯德時代的龍頭地位，讓車企自嘲自己「在給甯德時代打工」，但随着其他動力電池廠商，與車企自研電池的挑戰，甯德時代需要尋找更多的增長點。
2011 年，看到動力電池在消費電子領域的困境與新能源汽車即将帶來産業革命的曾毓群，回到家鄉甯德成立了甯德時代，6 年時間超越弗迪電池成爲國内動力電池銷冠，迅速崛起。
如今正逢動力電池技術兩個時代之交，這一次曾毓群能再創造一個「甯德時代」嗎？
（完）
