來源：直通 IPO，文 / 王非
近半個月，中芯聚源捷報頻傳。
繼黑芝麻智能、珂瑪科技先後登陸港交所、創業闆，中芯聚源被投企業先鋒精科順利過會，這也是繼晶亦精微後，該機構迎來的年内第二家科創闆過會企業。
上市進程顯示，先鋒精科 IPO 于 2023 年 6 月 8 日獲上交所受理，随後于當年 7 月 5 日獲受理，先後經曆兩次财務資料過期，最終于今年 8 月 16 日成功過會。
此次 IPO，先鋒精科拟融資金額 5.87 億元。按照不低于 25% 的發行比例計算，其發行市值約爲 23.48 億元。
值得一提的是，先鋒精科于 2022 年 7 月進行第三次增資時，港發華京一期斥資 2000 萬元獲得 0.96% 股份。據此計算，彼時先鋒精科估值約爲 20.83 億元，這一數值也與其發行市值相差無幾。
年入超 5 億，今年預計營收超 10 億
自 2008 年創立至今，先鋒精科始終專注于國内半導體設備核心零部件賽道，作爲核心零部件的重要供應商協助客戶諸多設備經曆了研發、定型、量産和叠代至先進制程的完整曆程，緻力于協助北方華創、中微公司和拓荊科技等國産半導體設備龍頭廠商向先進制程邁進。
作爲國内半導體刻蝕和薄膜沉積設備細分領域關鍵零部件的精密制造專家，尤其在刻蝕設備領域，先鋒精科是國内少數已量産供應 7nm 及以下國産刻蝕設備關鍵零部件的供應商，直接與國際廠商競争。
2023 年度，在刻蝕設備這一約 7.77 億元的細分市場中，先鋒精科的市占率超過 15%；在薄膜沉積設備這一約 11.20 億元的細分市場中，市占率則超過 6%。
值得一提的是，在聚焦半導體領域的同時，先鋒精科還将半導體設備領域零部件生産制造技術和經驗，進一步推廣至光伏等泛半導體設備領域及醫療領域，并已經實現批量生産和銷售。
招股書顯示，2021-2023 年及 2024 年第一季度（下稱：報告期），先鋒精科的營業收入分别約爲 4.24 億、4.70 億、5.58 億、2.16 億元，2021-2023 年的年複合增長率爲 14.74%；扣非歸母淨利潤分别爲 8362.26 萬、9895.25 萬、7978.54 萬、4677.54 萬元；綜合毛利率爲 38.30%、39.17%、29.93%、36.56%。
報告期内，先鋒精科的研發費用分别爲 2154.10 萬、3097.44 萬、3630.90 萬、1198.95 萬元，2021-2023 年複合增長率爲 29.83%。截至本招股說明書簽署日，公司已形成 31 項發明專利及 69 項實用新型專利。
需要注意的是，報告期内，先鋒精科的員工中學曆在專科及以下的員工數量分别爲 353 人、480 人、558 人、661 人，占比分别爲 78.27%、78.95%、78.59%、80.41%；研發人員中學曆在專科的人員數量分别爲 35 人、43 人、61 人、60 人，占比分别爲 57.38%、57.33%、57.55%、56.6%。
換言之，先鋒精科的業績主要依賴近 8 成學曆在專科及以下的員工實現；公司的研發重任也依賴過半數的專科人才。
上會稿顯示，2024 年上半年，先鋒精科營收增長至約 5.48 億元，已與去年全年基本相當；扣非歸母淨利潤超過 1.1 億元，遠超去年全年。
對于 2024 年，先鋒精科預計實現 10-11 億元的營收，同比增長 79.30-97.23%；預計實現 1.9-2.0 億元的歸母淨利潤，同比增長 138.14-150.67%。
主要客戶 " 送錢送訂單 "，兩年分紅上億引關注
報告期内，先鋒精科向前五大客戶的銷售收入合計分别約爲 3.53 億、3.85 億、4.21 億、1.84 億元，占同期營業收入的比例分别爲 83.37%、81.90%、75.46%、84.81%。
其中，北方華創、中微公司始終位列先鋒精科的前兩大客戶；中芯國際則在 2020-2022 年，位列公司第三大客戶。
招股書顯示，2021 年底，中小企業發展基金、北京集成電路基金、中微公司均先後以股權轉讓以及增資的方式入股先鋒精科。其中，中芯聚源共計向先鋒精科投資 8000 萬元。截至招股書簽署日，上述三方分别持有先鋒精科 3.86%、1.72%、1.93% 股權。
除中微公司外，中芯國際通過旗下産業基金中芯聚源，透過中小企業發展基金間接持有先鋒精科 0.91% 股份；北方華創則通過北京集成電路基金間接持有先鋒精科股份（比例小于 0.01%）。
換言之，先鋒精科的三大主要客戶，或直接或間接成爲其股東。
招股書顯示，先鋒精科董事長遊利直接持有公司 21.36% 股份，其配偶褚潋通過英瑞啓持股 12.35%，表決權由遊利控制。最終，遊利合計控制公司 52.64% 股份的表決權。
需要注意的是，先鋒精科在淨利潤扭虧的 2021 年，便開始了大手筆分紅。2021-2022 年，公司分别進行現金分紅 8267.5 萬、2500 萬元，合計分紅 1.08 億元，占兩年合計淨利潤的 51%。
而在連續兩年現金分紅後，先鋒精科于 2023 年 6 月首次向科創闆遞交招股書，拟募資 7 億元，其中 2.08 億元用于補充流動資金。
對此，上交所在首輪問詢函中，要求先鋒精科結合公司規模、貨币資金餘額、報告期内存在大額現金分紅，分析募投項目進行補流的必要性和合理性。
最終，在最近的上會稿中，先鋒精科已将拟募資金額下調至 5.87 億元，其中補充流動資金項目降至 9494.94 萬元。
