圖片來源 @視覺中國
文 | 公司研究室 IPO 組,作者 | 大同
達美樂又要啓動招股上市了。
3 月 16 日,達勢股份有限公司(簡稱 " 達美樂中國 ")公告顯示,達美樂中國拟全球發售 1279.9 萬股股份,預計将于 3 月 28 日,以股票代碼 "1405" 在港交所上市。
達美樂中國本可以在 2022 年底在港交所上市,當時已經通過聆訊并啓動招股的達美樂中國,卻在臨門一腳時反悔了。3 個月後,達美樂中國卷土重來,有望成爲 2023 年第一家在港上市的餐飲企業。
不過,近年來達美樂中國營收逐年增加,虧損也随之增大,三年淨虧損超 9 億元。餐飲一向有着社交的成分,但達美樂中國卻以外賣作爲主打。舍棄社交的達美樂中國,商業模式真的好嗎?
01 時隔 3 個月重走上市路
3 月 16 日,達美樂中國發布公告稱,拟全球發售 1279.9 萬股股份,招股區間爲每股 46 港元至 55 港元。3 月 21 日,達美樂中國将發售價定爲每股 46 港元,也就是招股區間的下限,将于 3 月 28 日開始在港交所進行買賣。
實際上,這并不是達美樂中國首次在香港申請上市并公開招股。
2022 年 3 月和 10 月,達美樂中國分别向港交所提交了上市申請。同年 11 月,達美樂中國通過港交所聆訊,12 月 13 日開始公開發售,并計劃于 12 月 23 日開始在港交所交易
然而,在臨門一腳前,12 月 19 日,達美樂中國卻表示 " 鑒于現行市況,經征詢獨家整體協調人後,本公司已決定延遲全球發售。" 簡單來說,達美樂中國因爲香港市場行情太冷,決定延遲上市。
2022 年,受港股二級市場低迷的影響,港股 IPO 數量和融資額均大幅下滑。此前大小巨頭們輪流發售、一天上市 7 家、連鑼都不夠用的盛況徹底消失。
2022 年 12 月,頂着壓力在港股上市的衛龍,上市首日便遭遇破發。或許,達美樂中國也擔心遇到上市破發的情況,無法取得 " 開門紅 ",索性推遲上市。
不過,值得一提的是,在達美樂中國延遲上市後不久,2023 年 1 月港股便迎來了一波上漲行情,IPO 的數量和速度都較 2022 年末有了一定的提升。
2023 年 3 月,達美樂中國再次披露聆訊後的資料。本次 IPO,達美樂中國計劃發售 1279.9 萬股。與 2022 年末的發行計劃相比,發售數量多了 145 萬股。
根據本次 IPO 的發行價——每股 46 港元推算,達美樂中國募資規模約爲 5.88 億港元,估值約 60 億港元。
與 2022 年末相比,當下港股的市場環境并未有明顯改善。達美樂中國錯過了港股 1 月份的上漲行情,這次招股後,公司應該不會再做出延遲上市的決定了吧。
02 疫情 3 年逆勢擴張虧損超 9 億
達美樂成立于 1960 年,是當前全球最大的披薩公司。截至 2023 年 1 月 1 日,達美樂在全球 90 多個市場擁有 19800 多家分店,遠超必勝客的 12300 多家分店。然而在内地,達美樂中國的門店數量卻大大低于必勝客。
必勝客和達美樂分别于 1990 年和 1996 年進入中國市場。早于達美樂 6 年進入中國的必勝客,如今已經牢牢占據披薩市場老大的位置。
2022 年末,必勝客中國門店數約 2900 家,達美樂中國隻有 588 家,僅爲必勝客的 20%。2022 年,必勝客以 35.2% 的市場份額占據着中國披薩市場第一,達美樂位列第三,份額隻有 5.3%。
或許是爲了快速擴大市場份額,在疫情對餐飲行業打擊較大 3 年裏,達美樂中國選擇逆勢擴張。
2019 年末至 2022 年末,達美樂比薩在中國的門店數分别爲 268 家、363 家、468 家和 588 家。疫情 3 年,達美樂中國門店數量淨增 320 家。
此外,根據達美樂中國的最新規劃,2023 年和 2024 年,公司分别計劃開設 180 家新店和 240 家新店,并計劃分别于 2025 年和 2026 年開設約 200 家至 300 家新店。
收入随着門店數量的增多而增長,但達美樂中國的仍然是連年虧損。
2020 年至 2022 年,公司收入分别爲 11.0 億、16.1 億和 20.2 億,年複合增長率 35.5%;淨虧損分别爲 2.7 億、4.7 億及 2.2 億,三年虧損 9.6 億。
招股書中稱,由于過去數年投入大量資源研究潛在新市場,開設更多門店和中央廚房,營銷和推廣品牌等原因,導緻公司在報告期内錄得淨虧損。
此外,達美樂中國每開一家門店,都需向總部支付一次特許經營費。達美樂中國在門店經營和維護開支這一項中,特許權費用(銷售額分成,以及軟件許可費和年度升級費用)占據近一半。門店擴張也是導緻虧損的主要原因。
03 "30 分鍾必送達 " 加重财務壓力
必勝客和達美樂的區别在于,前者的定位是一家歡樂餐廳,後者強調極緻性價比、主打外賣的經濟型披薩品牌。2022 年,達美樂中國超過 72% 的收入來自外賣訂單,遠高于約 58% 的行業平均水平。
爲了加深外賣在消費者心中的印象,達美樂甚至達出了 " 外賣 30 分鍾必送達,超時送免費比薩券 " 的廣告語。
爲了完成 "30 分鍾必送達 " 的承諾,達美樂選擇建立自營的配送體系,這需要公司配置大量騎手。
據介紹,達美樂中國每家門店通常配置 20-30 名員工,除了管理人員,其他工作人員不僅是門店員工,還要同時擔任騎手。截至 2022 年末,達美樂中國共有 3916 位全職雇員,其中部分人員在需要時擔任外送騎手;同時,公司共有 10616 位兼職雇員,主要擔任騎手及店内員工。
過多的員工也增加了公司的财務壓力,2022 年上半年,達美樂的員工薪酬開支占當期收入的比重将近 40%;同期,必勝客員工薪酬及福利開支,占收入比重僅有 22%。
外賣是達美樂的特點,卻也是其無法超過必勝客的主要原因。截至 2022 年 6 月末,達美樂中國僅進入了 12 個城市,主要分布在北京、上海、廣州、深圳、南京等一線及新一線城市。
這些城市的特點主要是經濟發達、生活節奏較快,相比二三線城市更适合達美樂的特點。不過在中國,餐飲店除了具有吃飯的功能外,還具有社交屬性。
達美樂的 "30 分鍾必送達 " 可以滿足上班族的需求,但其線下店鋪難以滿足同事、朋友、親子的聚餐需求。這相當于,達美樂中國自己砍掉了更大的需求市場。
肯德基、必勝客等餐飲品牌進入中國市場後,一直注重本土化改良。達美樂進入中國超 20 年,市場份額遠遠落後于必勝客,主打外賣的餐飲模式是否真的适合中國市場?
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