沒有太多意外，茶百道還是破發了。
投資界 - 天天 IPO 消息，今日（4 月 23 日），茶百道正式登陸港交所，成爲繼奈雪後的第二家新茶飲上市公司，也是 2024 年迄今港股最大 IPO。
在此背景下，難擋破發——發行價爲 17.5 港元 / 股，沒有基石投資人，發行市值超 200 億港元，但開盤後跌幅超 30%，令人唏噓。
這樣一幕，讓人心情不由緊張起來。要知道，茶百道身後還站着一支長長的隊伍，蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨、茶顔悅色、霸王茶姬 ..... 你能看到的街邊茶飲店幾乎都在等着 IPO。然而此情此景，卻令人猶豫——也許除了上市，是時候考慮别的出路了。
成都夫妻開 8000 家奶茶店
今天 IPO 敲鍾了
時間回到 2008 年，在成都溫江二中附近，一家二三十平米的奶茶店門前站滿了學生，這便是第一家茶百道門店，身後則站着一對夫妻——王霄锟和劉洧宏。
彼時奶茶傳入内陸省份不久，國内茶飲還是以沖粉茶爲主，而對奶茶接受度更高的學生成爲主要購買人群。因此從一開始，王霄锟就将消費對象定位爲學生群體，憑借相對便宜的價格、" 即買即走 " 的便捷性，迅速吸引了一波消費者。
很快，茶百道開啓了加盟擴張，但節奏稍顯緩慢。在那個茶飲行業叠代迅速的年代，茶百道用了 10 餘年才将門店擴張到上百家。
轉折點是 2018 年。這一年，茶百道一改往日形象，加入代表中國元素的藍色熊貓圖騰，與品牌誕生地成都的城市名片相呼應，熊貓 IP" 丁丁貓 " 誕生。在王霄锟的主導下，茶百道首先在菜單上進行精簡，随後推出楊枝甘露、豆乳玉麒麟等區别于其他門店的爆品。
效果立竿見影，茶百道開業僅三天就實現了日均 1500 杯的出杯量，一年後門店突破 500 家。随後門店擴張更加迅速，直到 2021 年重組架構，茶百道這一年門店突增至 5000 家，跻身新茶飲行業前列。
截至 2024 年 4 月 5 日，茶百道在中國共有 8016 家門店，遍布全國 31 個省市，實現中國所有省份及各線級城市的全覆蓋。招股書顯示，茶百道成爲國内第三大現制茶飲品牌，僅次于蜜雪冰城、古茗。
融資來得比同行更晚一些。2023 年 5 月，茶百道拿下 Tower Quality、正心谷資本、新希望、番茄資本一筆将近 10 億元的融資。其中，Tower Quality 以 8 億元拿到 4.56% 股權，它的背後則是蘭馨亞洲投資集團。
一個月後，中金資本繼續出手 2000 萬元，彼時茶百道估值已經接近 180 億。一位接近茶百道的投資人曾想投資界分享此輪出手的核心邏輯—— 15 元價位區間的新茶飲賽道，還沒有出現絕對的頭部玩家，這便是最大的機會。
三個月後，茶百道首次向港交所遞交招股書，正式開啓 IPO 之路。經曆兩次遞表，直至今天終于在港交所敲鍾。創業 16 年，王霄锟和劉洧宏夫婦磕磕絆絆站上 IPO 敲鍾舞台。
一年賣出 10 億杯
超 9 成收入來自加盟店
茶百道何以撐起百億市值？
招股書披露，茶百道旗下産品主要包括楊枝甘露、豆乳玉麒麟、西瓜啵啵等經典茶飲，以及烏漆嘛黑、茉莉青提等季節性茶飲及區域性茶飲，價格在 6 元 -26 元區間，平均價格約爲 14.8 元。
僅 2023 一年，茶百道門店就賣出 10.16 億杯茶飲。其中 " 茉莉奶綠 " 一年賣出 1.1 億杯，" 楊枝甘露 " 一年零售額近 18 億元。
從營收來看，茶百道的收入從 2021 年的 36.44 億元增長 16.1% 至 2022 年的 42.32 億元，2023 年進一步增長 34.8% 至 57.04 億元；淨利潤由 2021 年的 7.79 億元增長 23.9% 至 2022 年的 9.65 億元，2023 年增長 19.3% 至 11.5 億元。同期，茶百道的毛利率分别爲 35.7%、34.4% 及 34.4%。
進一步來看，2021 年至 2023 年，茶百道銷售貨品及設備的營業收入分别達 34.47 億元、40.2 億元、54.2 億元，分别占比 94.6%、95%、95%，特許權使用費及加盟費收入占比在 4% 左右，其他收入占比 1%。換言之，靠賣貨品和設備，撐起茶百道 90% 的以上的營收。
梳理茶百道的門店分布，可以看到其三個關鍵發展路徑：加盟、下沉和外賣。
其中，加盟是茶百道的主戰場。招股書顯示，截至 2021 年、2022 年及 2023 年 12 月 31 日及最後實際可行日期，茶百道門店網絡中分别有 5070 家、6352 家、7795 家及 7921 家加盟店，收入占總門店的比例超過 99%。
而從城市分布來看，茶百道在新一線城市店鋪占比數量最高，最近三年内占比均超 25%，而四線及以下城市擴張最快，已經從 2021 年的 945 家拓展到 2023 年的 1732 家。由此可見，茶百道大舉進攻下沉市場。
而靠外賣起家，也是茶百道發展迅速的業務之一，根據招股書披露，其外賣門店覆蓋率在 2021 年 1 月就已經達到 91.8%，到 2023 年 12 月高達 95.9%。在茶百道門店中，44.3% 的門店面積在 30 至 49 平方米之間，42.8% 的門店面積在 50 至 100 平方米區間。
咖啡，則是茶百道下一場仗。招股書提到：此次募集資金的 5% 将用于推廣自營咖啡品牌 " 咖灰 " 及在中國各地鋪設咖啡店網絡。未來三年計劃開設 15 家咖啡店，包括超過 50 平方米的大型咖啡店及 50 平方米以下、用于快速取餐及外賣的小型咖啡店。
不過，茶百道也因食品安全問題掀起風波。今年 315 期間，茶百道因門店涉嫌更改食材有效期标簽的一事被點名批評，一度沸沸揚揚。
風波過後，茶百道還是走到了敲鍾現場。據悉，本次 IPO 募資規模爲 25.86 億港元，由于港股一季度新股募資額創近年新低，茶百道成爲今年以來香港市場最大規模的新股發行。令人意外的是，本次 IPO 并沒有引入基石投資者。
新茶飲集體排隊 IPO
還上嗎？
開盤破發，茶百道無疑給大家敲鍾一記警鍾。
身後，正站着一支長長的新茶飲 IPO 隊伍。最新一幕是茶顔悅色——據彭博報道，茶顔悅色已經選定中金公司和摩根士丹利負責香港 IPO 事宜，最早可能在 2024 年進行香港 IPO，預計募集資金數億美元。一對長沙夫妻——呂良和孫翠英至今開出了超 500 家茶飲店。
稍早前則是滬上阿姨。春節期間，滬上阿姨在港交所遞交招股書，這也是港交所迎來的第四家 IPO 遞表的新茶飲公司。身後站着一對上海夫妻——單衛鈞和周蓉蓉，10 餘年間開出 7000 多家門店，估值約 50 億元。
最壯觀一幕是 2024 年 1 月，蜜雪冰城和古茗雙雙遞交招股書，準備在香港上市。
紅遍全國小縣城，蜜雪冰城早在 2022 年 9 月就曾在 A 股遞表，欲申報深市主闆。然而，就在所有消費投資人都等待這個 "A 股新茶飲第一股 " 時，蜜雪冰城卻在招股書披露後遲遲不見動靜，最終撤回 A 股 IPO，轉戰港股。
而來自于浙江台州溫嶺的古茗，截至 2023 年底已開出超過 9000 家門店，年營收超 55 億元，僅次于開店 3.6 萬家的蜜雪冰城。在一衆茶飲品牌中，古茗也是最受資本青睐的一個，曾先後于 2020 年和 2021 年拿下兩輪融資，背後站着紅杉中國、美團龍珠等知名投資方。
此外，還有來自雲南的霸王茶姬也被曝出醞釀上市事宜；以及來自江浙一帶的新時沏也被傳出 IPO 消息。
爲何新茶飲紮堆 IPO？此前投資界分析過：一方面，上述幾家企業已經發展到一定規模，需要向下一階段邁進。而在不少融資與 IPO 招股書中都能看到企業披露的 " 萬店計劃 "，早日進入二級市場，才能快速拿到資金、獲得影響力，繼續進行下一輪擴張。
" 行業發展到這個階段，接下來可拼的隻有資本。" 某知名投資人分析，" 這時候如果不盡快上市拿到資本，就會落于人後。任何一家品牌都是如此，一旦競争對手拿到了錢，開始更快地擴張，就會讓你陷入很尴尬的境地。"
但是，上市這條路太擁擠了，結果未必如願。
回想 2021 年 6 月，奈雪的茶 IPO 前超額認購火爆，上市當日總市值一度超 300 億港元，但現在，奈雪股價已經跌至 2 港元多，總市值不到 40 億港元。
而今天，茶百道的 IPO 表現再次打碎外界的憧憬：新茶飲 IPO 沒有驚喜。目睹這樣一幕，想必後面排隊 IPO 的新茶飲公司心情複雜——接下來，還要上嗎？
