本文來自微信公衆号:豹變(ID:baobiannews),作者:宋子豪,編輯:劉楊,頭圖來自:視覺中國
10 月 27 日,極兔速遞正式在港交所主闆挂牌上市,發行價爲每股 12 港元,全球發售約 3.266 億股股份,募資金額約爲 35.28 億港元。按照發行價計算,極兔市值約 1057 億元人民币,僅次于已經上市的中通和順豐。
縱觀極兔的 IPO 故事,無不顯示一個 " 快 " 字。從 6 月 16 日極兔向港交所提交上市申請書算起,從申請到獲批,僅用了三個多月的時間。而進入中國市場三年便沖到了行業第六的位置,也體現了極兔對于國内市場份額的渴望與野心。
不過,一路狂奔的極兔也開始慢了下來。2023 年上半年,我國快遞業務量超 600 億件,同比增速超 17%,而極兔的國内包裹量同比增速爲 15.05%,低于行業均值。
營收方面,招股書顯示,2020 到 2022 年以及 2023 年前六個月,極兔的國内營收分别爲 4.79 億美元、21.81 億美元、40.96 億美元和 22.03 億美元。對應營收增速分别爲 355%、89%、12.4%,增長明顯放緩。
燒錢擴張帶來的常年虧損,超高負債率等,同樣是極兔迫切想要甩掉的包袱。從東南亞進入中國市場三年半,極兔累計虧損了 34.06 億美元,折合人民币約 248 億元。極兔 2023 上半年 190% 的資産負債率也遠高于行業平均水平。
快速融資、燒錢搶市場是極兔成功的不二法門。如今,在越來越卷的快遞行業,極兔還能跑起來嗎?
一、燒錢後遺症
燒錢擴張,以虧損換市場的成功案例在國内屢見不鮮。這套方法打出了滴滴、美團和當下如日中天的拼多多。而極兔的上市似乎也驗證了這套組合拳在快遞行業依然有效。
2015 年從東南亞起家的極兔速遞,于 2020 年進入中國市場,其創始人李傑此前是 OPPO 印尼分公司的創始人,依托于步步高體系和各種低價策略,極兔迅速擴張,隻用了三年時間就跻身行業第一梯隊。2020 年到 2022 年,極兔業務量年均複合增長率超過 140%。
根據沙利文數據,按 2022 年包裹量計,極兔速遞爲東南亞第一大快遞運營商,市場份額爲 22.5%;在中國快遞市場極兔速遞排名第六,市場份額爲 10.9%。
但與業務增速一樣驚人的是極兔的虧損情況。
極兔 2020 年到 2023 年上半年的經調整淨利潤分别爲虧損 4.76 億美元、11.78 億美元、14.88 億美元、2.64 億美元。雖然虧損逐年減少,但三年半的時間依然累計虧損了 34.06 億美元。
對于巨額虧損,極兔給出了三點原因,分别爲國内業務價格戰、2022 年擴展跨境業務新市場、以及收購百世。
2021 年 10 月,極兔以 68 億元收購百世快遞,導緻其 2021 年投資活動淨流出 10.01 億美元。此外,在 2020 年和 2022 年,極兔持續加大物流基礎設施的投入,使得這兩年的投資活動現金流分别淨流出 6.35 億美元和 8.6 億美元。
除了并購和基礎設施的大筆投入,長期虧本攬件也是極兔虧損的一大原因。
根據招股書,2020 年 ~2022 年,極兔國内市場平均單票收入分别爲 0.23 美元、0.26 美元和 0.34 美元,單票成本卻分别爲 0.51 美元、0.41 美元和 0.40 美元。
如果與同行對比," 三通一達 " 中,中通因爲收入和成本均不涵蓋派費,所以單票收入和單票成本數據遠低于同行,2022 年分别是 1.4 元 / 件和 1.03 元 / 件。
而按照 2022 年的彙率計算,極兔單票收入約爲 2.48 元,低于申通的 2.55 元 / 件、圓通的 2.63 元 / 件和韻達的 2.69 元 / 件。同時極兔的單票成本約爲 2.92 元,高于圓通的 2.34/ 件、申通的 2.44 元 / 件、韻達的 2.45/ 件。
不過,随着近年來的擴張,極兔逐漸取得規模化優勢,單票成本一直在降低,2023 年上半年,極兔的單票成本約爲 0.34 美元,已達到國内第一梯隊水平。
但是通過價格戰和并購擴張達到的規模化,背後的代價也是巨大的。
燒錢擴張之後,極兔擁有遠高于同行的負債率。2020~2023 年上半年,極兔的資産負債率分别爲 141%、201%、185% 和 190%。目前已上市的快遞公司這項數據大多在 50% 左右。
比起負債更嚴峻的是,極兔的高估值、高融資都來自于業務的快速擴張,而已經走向資本市場的極兔卻慢了下來。
二、極兔降速
飄風不終朝,狂奔三年的極兔也慢了下來。
2020 年 ~2022 年,極兔速遞的全球包裹量分别爲 32 億件、105 億件、146 億件,也就是說,2021 和 2022 年的包裹量增長速度分别爲 228% 和 39%,增速下降明顯。2023 年上半年,極兔速遞的國内包裹量爲 64.46 億件,同比增長 15.05%,增速已經低于行業均值。
究其原因,對行業整體來說,上遊電商業務的增長乏力不容忽視。
國内快遞公司業務量與電子商務平台深度綁定,大部分快遞公司的業務量主要來自電商平台的商家。根據弗若斯特沙利文的資料,中國電商零售交易額增速正在放緩。2018 至 2022 年,中國電商零售交易額的複合年增長率爲 13.8%,預計 2023 至 2027 年複合年增長率将降至 10.3%。
這種情況下,快遞行業的競争會更加激烈。在國内快遞第一梯隊中,極兔對大客戶的依賴非常明顯。招股書顯示,極兔的第一大客戶爲 " 客戶 A",2021 年,極兔中國區收入中來自 " 客戶 A" 的收入占比達到了 78.7%。與此前媒體報道的 " 極兔八成業務來自拼多多 " 不謀而合。所以一旦上遊電商平台增速放緩,極兔受到的影響也就更明顯。
更重要的是,對極兔自身來說,賴以成名的價格戰似乎在逐漸失效。
首先是監管層面對價格戰的圍追堵截。2022 年,市場監管總局和國家郵政總局相繼出台《價格違法行爲行政處罰規定》《快遞市場管理辦法(修訂草案)》,要求快遞企業不得以低于成本價格傾銷。2023 年 7 月 26 日,金華市郵政管理局等九部門聯合發布了《金華市快遞行業合規指引》,要求快遞企業 " 有序競争 "。
在難以與三通一達在價格上取得絕對優勢的情況下,爲了改善經營情況,極兔也開始強調客戶服務體驗、精細化運營。然而,極兔在服務滿意度上不占優勢。國家郵政局的數據顯示,在 2021 年到 2022 年快遞滿意度調查中,極兔有四次排名居後。在用戶評價中,極兔也總是被打上 " 慢 " 和 " 服務差 " 的标簽。
對商家來說,價格相差不多的情況下,極兔可能招來更多的投訴。這也影響了極兔的規模擴張速度。
實際上,經過堪稱慘烈的價格戰之後,國内快遞行業集中度進一步提高了。公開數據顯示,2022 年,國内快遞服務收入規模爲 1 萬億左右,同比增長 2.3%,但三通一達加上順豐的快遞服務收入爲 3000 億,同比增長 12.2%。增速明顯高于行業整體的。于是頭部企業也開始着手改善經營情況。
根據東興證券整理數據,從 2019 年 1 月以來,國内快遞不管是同城件還是異地件單價,都在震蕩中持續走低。但是在 2023 年 9 月進入快遞旺季後,降價幅度正逐步縮小。
今年 9 月,國内同城件與異地件單價同比分别下降 4.6% 和 4.7%,降幅縮小。環比看,異地件單價提升約 0.2 元 / 票。
其中,順豐 9 月業務量環比增長 11.3%,增速明顯高于其他公司,主要原因是中秋期間禮品及生鮮寄送需求旺盛。而順豐常年打造的安全、快速的品牌形象帶來了業務量的增長。
雖然價格戰短期不會結束,但長期來看,價格戰帶來的商家很難有忠誠度,在行業競争日益加劇的情況下,提高服務質量,打造自身品牌幾乎成了快遞公司的共同選擇。
2023 年上半年,快遞行業卷起了時效性。3 月,菜鳥率先推出 "1212" 半日達模式。承諾中午 12 點前下單,下午到;晚上 12 點前下單,次日上午到。4 月,京東物流上線 " 雲倉達 " 業務,提供 " 半日達 " 服務。
5 月,申通加入菜鳥智選倉配,在長三角和珠三角等地區,将支付到簽收的時效縮短到次日達服務。幾乎同時,順豐特快也宣布将大幅提升次日達履約率,并且拓展次晨達城市覆蓋範圍。到了 6 月,中通也宣布升級标快業務,在 66 個大中型城市推出 " 标快送貨上門,承諾不上門必賠付 "。
提高配送體驗也與上遊電商平台提高購物體驗的需求不謀而合。
在這種大環境下啓動上市的極兔,也從年初開始努力提高自身品牌價值,高價簽下梅西代言、以及在春晚刷臉。
此前,據 " 晚點 LatePost" 報道,由于港股市場低迷,與年中傳出的 5 億至 10 億美元募資計劃相比,極兔上市實際募資額落在了下限。募資規模縮減後,極兔也存在現金流緊縮的情況。截至 2023 年 6 月末,公司賬上現金僅剩 11.95 億美元,這也意味着極兔的價格戰策略難以爲繼。
爲了尋求更大市場,極兔将目光轉到國際市場。招股書顯示,2022 年極兔業務拓展至阿拉伯、阿聯酋、墨西哥、巴西及埃及,截至 2023 年上半年,共運營 265 個轉運中心,目前可提供覆蓋亞洲、北美洲、南美洲、歐洲、非洲及大洋洲的跨境服務。
2022 年上述跨境服務貢獻的收入占比提升至 14.4%。不過,由于尚處于前期發展階段,該闆塊 2022 年的毛利率爲 -10.3%,仍然無法改善極兔的盈利情況。
仍沒有停下擴張腳步的極兔,上市之後還能繼續狂奔嗎?
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