财聯社 12 月 19 日訊（編輯 潇湘）許多人也許會把去年稱作全球 " 通脹之年 " ——美國的 CPI 同比增幅一度曾達到逾 9%，歐洲主要經濟體的通脹率更是曾觸及兩位數。而如今，随着 2023 年也即将步入尾聲，昔日的全球 " 大通脹恐慌 " 結束了嗎？在本周一發表的一篇世界銀行博客中，世行的經濟學家試圖爲人們尋找答案。
世界銀行經濟學家在博客中表示，迫使全球央行以數十年來最快速度升息的高通脹率，似乎有望在未來幾個月繼續降溫，不過風險依然存在。
這些經濟學家在博客中寫道，後疫情時代的巨大通脹恐慌是由過去四年的一系列不利沖擊所驅動的。全球通脹在 2020 年初疫情初期崩跌後，随着需求反彈、供應瓶頸收緊和油價反彈，在當年晚些時候開始上升。俄烏沖突爆發後，由于石油和食品價格飙升以及再次出現供應中斷，全球通脹進一步觸及了峰值。
然而，自 2022 年 7 月以來，全球通脹率已穩步下降 ( 圖 1 ) 。
專業預測、基于金融市場的通脹預期、消費者調查和基于模型的預估則都指向同一個方向：在未來幾個月内，全球通脹隻會繼續向下 ( 圖 2 ) 。
注：左邊爲發達經濟體預期，右側爲發展中經濟體預期
在這一共識的支持下，金融市場目前預計主要央行将在明年上半年降息 ( 圖 3 ) 。
注：紅線爲美聯儲利率水平，藍柱爲歐央行利率水平
那麽，通脹恐慌是否已經結束？主要央行上周發出的信息給出了不同的答案：美聯儲發出了可能轉變政策立場的信号，使其利率軌迹更接近市場 ( 降息 ) 預期。但歐洲央行和英國央行仍堅持它們先前的立場，認爲隻有在出現通脹持續下降的可靠證據時，才有可能轉變政策立場。
對此，世行經濟學家指出，人們有理由感到樂觀。未來幾個月，許多因素都會推動全球通脹進一步下降。但在此之前，仍需謹慎行事。一些風險依然存在，可能會推遲通脹率的下降或重燃物價壓力。
世行眼中的樂觀理由
世行指出，通脹的所有基本驅動因素都表明，全球通脹在未來幾個月應該會下降：全球需求正在放緩，供應中斷正在消退，商品價格正在放緩，而貨币政策仍然具有限制性。各國通脹高度同步，這意味着這些因素可能會推動全球通脹繼續下降。
詳細來看：
在金融條件緊縮、全球貿易疲軟和财政支持有限的情況下，預計明年全球需求将有所放緩。全球需求相關因素占通脹變化的近 30% ( 圖 4 ) 。随着全球經濟活動放緩，這些需求相關因素對通脹的影響将越來越小。
注：各因素對全球通脹貢獻度，從左至右分别爲油價、全球供應鏈、全球需求和利率
全球供應鏈壓力的緩解，預計也将有助于全球通脹率的下降。由于商品貿易廣泛疲軟，以及疫情時期的供應中斷逐漸消失，這些壓力最近已降至曆史最低點。盡管勞動力市場依然緊張，但職位空缺已逐漸減少，美國和其他一些發達經濟體的薪資增長已普遍放緩。
油價在今年下跌 17% 後，預計在 2024 年也将繼續下跌，因爲全球經濟增長乏力将減輕需求壓力。油價在推動全球總體通脹方面發揮着至關重要的作用，疫情後的事态發展已清楚地表明了這一點。事實上，油價波動因素約占到了通脹波動的 40%。
此外，主要經濟體的貨币政策仍将保持限制性，以确保通脹率回歸央行目标。盡管近期通脹率有所下降，但所有三大央行 ( 美歐英 ) 都重申，在看到物價壓力消失的令人信服的證據之前，他們打算維持高政策利率，這意味着，即使未來各國央行開始削減政策利率，它們也會将利率維持在足夠高的水平，以壓低物價。高實際利率的滞後和持續影響，将使全球經濟活動持續疲軟，從而在未來幾個月進一步緩和通脹。
世行依然擔心的兩點
不過，世行也提到，至少有兩個關鍵原因需要我們對未來通貨緊縮的步伐保持謹慎：地緣政治緊張局勢可能再度引發通脹沖擊，以及核心通脹率居高不下帶來的持續壓力。各國央行仍需擔心，能否在不引發經濟活動急劇下滑的情況下将通脹降至目标範圍内。
在過去 14 個月中，全球核心通脹率的降幅小于總體通脹率的降幅 ( 圖 5 ) 。由于需求強勁，服務業價格壓力持續，限制了核心通脹率的下降。展望未來，核心通脹率必須繼續下降，才能讓各國央行相信通脹壓力已得到牢牢控制。這可能需要需求的進一步放緩——特别是服務業需求的放緩，以及勞動力市場的疲軟。
注：藍線爲全球通脹率，黃線和紅線分别爲發展中經濟體和發達經濟體通脹率
過去幾十年裏，地緣政治緊張局勢一直是引發通脹的一個關鍵因素。繼俄烏沖突造成混亂之後，最近的中東沖突可能會破壞全球能源市場的穩定，從而成爲通脹重燃的另一個主要驅動因素。盡管迄今爲止影響有限，但由于該地區的石油産量占全球産量的近 30%，沖突升級可能會使油價大幅上漲。如果石油價格上漲 10%，全球通脹率将在一年内上升 0.35 個百分點。如果對工資和更廣泛的生産成本産生巨大的第二輪影響，并且通脹預期升高，那麽油價上漲也會影響核心通脹。
世行指出，盡管過去一年全球通脹率有所回落，但三分之二設立通脹目标的國家通脹率仍高于目标值 ( 圖 6 ) 。專業預測人員預測，即便是到明年，這些國家中也将有超過五分之二的國家，通脹率仍高于設定的目标。許多發展中經濟體的通脹率在過去兩年有所下降，但其中五分之一以上經濟體的通脹率仍保持在兩位數水平。
注：高于目标值的國家占比，紅柱爲發達經濟體，黑柱爲發展中經濟體
各國央行在确信通脹率堅定地回到目标範圍之前，不太可能大幅降低利率。這意味着貨币政策将繼續具有限制性。全球能源市場和供應鏈可能出現的混亂，可能會延長許多央行目前面臨的窘境——如何将通脹率降至目标範圍，同時實現軟着陸。
因而，世行經濟學家認爲，近期通脹下降是一個值得歡迎的迹象，但現在開香槟還爲時過早。目前仍存在一些風險，可能會減緩通脹率的下降，甚至可能會推高通脹率。由于通脹往往是全球同步的，發達經濟體的通脹回升可能也會損害發展中經濟體。
