作者｜Eastland
頭圖｜視覺中國
2024 年前三季，上汽集團（SH：600104）營收 4304.8 億、同比下降 17.7%；扣非淨利潤 10.5 億、同比下降 88.9%；經營活動現金流淨額 186.9 億、同比下降 11.4%；
2024 年 1-10 月，上汽集團累計銷售 305 萬輛，較比亞迪（SZ：002594）少 20 萬輛，大概率将失去保持 18 年的 " 中國車企銷量冠軍 "。
2024 年 11 月 29 日，上交所公告成分股調整結果，上汽集團被調出上證 50 指數樣本。
盡管業績很難看，但仍有下行空間，隻有積極變革才能早日擺脫厄運。
失去年度銷量冠軍
2018 年，上汽集團整車銷量達到創紀錄的 705 萬輛，至此已連續 13 年保持國内第一。
2018 年，上汽集團總銷量達 705 萬輛、同比增長 1.8%；
2019 年、2020 年銷量跌幅均超過兩位數；2020 年銷量爲 560 萬輛；
2021 年 -2023 年，連續 " 陰跌 "；
2023 年銷量爲 502 萬輛，仍保持全國第一。
進入 2024 年，銷量跌幅擴大：前 10 個月共計 305 萬輛、同比下跌 21.1%；
上汽集團的 " 桂冠 " 将被比亞迪奪走。進入 2024 年，上汽的領先優勢逐季減少，終于在 Q3 被超越：
2024 年 Q1，上汽、比亞迪銷量分别爲 83.4 萬輛、62.6 萬輛，上汽領先 33.2%；
2024 年 Q2，上汽、比亞迪銷量分别爲 99.3 萬輛、98.7 萬輛，上汽領先 0.6%；
2024 年 Q3，上汽、比亞迪銷量分别爲 82.2 萬輛、113.4 萬輛，上汽落後 27.5%；
其實，早在 6 月上汽單月銷量已被超越——與比亞迪相差 4.1 萬輛；
到 9 月末，年内累計銷量又被超越——上汽累計銷售 265 萬輛，較比亞迪少 98 輛；
2024 年 1-11 月，比亞迪累計銷售 376 萬輛，上汽累計銷售 353 萬輛。上汽落後近 23 萬輛，大概率失去保持 18 年的全國銷量冠軍。
" 上氣不接下氣 "
從 2018 年起，上汽銷量走勢可以用 " 上氣不接下氣 " 六個字概括：合資燃油車日漸式微，自主新能源車未能補位。
2021 年，上汽集團總銷量 546.4 萬輛、較 2018 年峰值下降。其中：
上汽大衆銷量 125 萬輛、較 2018 年下降 40%；
上汽通用銷量 133 萬輛、較 2018 年下降 32.4%；
上汽通用五菱銷量 167 萬輛、較 2018 年下降 20%；
隻有乘用車争氣，2021 年銷量超過 80 萬、較 2018 年增長 14.1%。
2021 年之後，上汽集團旗下品牌出現分化：
上汽大衆
銷量下滑比較溫和，2023 年銷量 121.5 萬，較 2021 年下降 2.2%；2024 年前 10 個月銷量 88.6 萬、較 2021 年同期下降 8.7%；
上汽通用
銷量下滑比上汽大衆迅猛，2023 年銷量 100 萬、較 2021 年下降 24.8%；2024 年前 10 個月銷量 31.5 萬、同比下降 61.1%，較 2021 年同期下降 69.6%。
上汽通用五菱
銷量低位徘徊。2023 年銷量 140 萬、較 2021 年下降 15.5%；2024 年前 10 個月銷量 98 萬、同比下降 5.85%，較 2021 年同期下降 21.6%。
上汽乘用車
銷量增長的唯一品牌。2023 年銷量 98.6 萬、較 2021 年增長 23.1%；2024 年前 10 個月銷量 55.6 萬、同比下降 25.3%，較 2021 年同期下降 6.3%。
2023 年，上汽新能源車銷量達 112 萬輛，較 2020 年增加 80.3 萬輛，但傳統燃油車少賣 138 萬輛。
2024 年 1-10 月，新能源車銷量達 90.5 萬輛，較 2023 年同期增長 15.2 萬輛，但傳統燃油車少賣 97 萬輛，導緻總銷量下降 82 萬輛，同比降幅超過 21%。
2024 年 1-10 月，上汽燃油車銷量達 215 萬輛，全年約 250 萬輛。體量仍然很大，下跌空間寬廣。
燃油車銷量幾十萬、上百萬地跌，新能源車增量根本 " 接不住 "，" 青黃不接 " 的局面難以扭轉。
盈利能力驟降
1）主要品牌營收、銷售單價
上汽集團旗下最主要的控股 / 參股公司有五家：上汽大衆、上汽通用、上汽通用五菱、華域汽車（零部件）、上汽财務。其中前三家主業汽車生産、銷售。
2018 年，上汽大衆營收 2593 億，銷量 206.5 萬輛，均價 12.6 萬元 / 輛；
2019 年，上汽大衆營收下降 9%，至 2360 億，銷量 200.2 萬輛，均價 11.8 萬元 / 輛；
2020 年，上汽大衆營收下降 27%，至 1745 億，銷量 150.5 萬輛，均價 11.6 萬元 / 輛；
2021 年，上汽大衆營收再降 8.7%，至 1592 億，銷量 124 萬輛，均價 12.8 萬元 / 輛；
2022 年，上汽大衆營收小幅反彈到 1647 億；2023 年再度向下，跌至 1403 億；
2024 年 H1，上汽大衆營收 650 億，銷量 51.2 萬輛、同比上升 1.75%，均價 12.7 萬元 / 輛；
上汽大衆暫時穩住陣腳，上汽通用卻繃不住了：
2018 年，上汽通用營收 2244 億，銷量 197 萬輛，均價 11.4 萬元 / 輛；
2019 年，上汽通用營收下降 16.3%，至 1878 億，銷量 160 萬輛，均價 11.7 萬元 / 輛；
2020 年，上汽通用營收下降 5.6%；
2021 年，上汽通用營收微增 2.8%、至 1823 億；銷量 133 萬輛，均價提高到 13.7 萬元 / 輛；似有止跌回穩苗頭
不料 2022 年營收下降 10.7%，銷量下降 12.1%，但均價提高到 13.9 萬元 / 輛；
2023 年，上汽通用營收再降 10.8%，銷量下降 14.5%；
2024 年 H1，上汽通用營收、銷量出現斷崖式下跌，幅度分别爲 48.4%、69.6%！
2018 年，五菱營收 1014 億，銷量高達 207 萬輛，均價 4.9 萬元 / 輛；
2019 年，五菱營收下降 15.5%，至 857 億，銷量降至 166 萬輛，均價 5.2 萬元 / 輛；
2020 年，五菱營收降到 729 億；銷量 160 萬輛，均價 4.6 萬元 / 輛；
2021 年、2022 年，五菱營收連續濕和上長。2022 年，營收、銷量分别爲 811 億、160 萬輛；
2023 年，五菱營收、銷量均出現 " 破位 " 下降——營收 760 億、銷量 140 萬輛，均價 5.4 萬元 / 輛；
2024 年 H1，五菱營收、銷量顯著回升——營收 330 億、同比增長 22%；銷量 57 萬輛、同比增長 9.6%，均價提高到 5.8 萬元 / 輛；
三大整車業務子公司沒一個 " 能打 "，華域汽車、上汽财務逐漸成爲利潤的主要來源。
2）單車淨利潤跳水
2018 年，上汽大衆歸母淨利潤 280 億，單車淨利潤 1.36 萬元 / 輛；
2019 年，上汽大衆歸母淨利潤 200 億，單車淨利潤 1 萬元 / 輛；
2020 年，上汽大衆歸母淨利潤 155 億，單車淨利潤 1.03 萬元 / 輛；
2021 年，上汽大衆歸母淨利潤 102 億，單車淨利潤降至 8200 元 / 輛；
2022 年，上汽大衆歸母淨利潤 87.3 億，單車淨利潤降至 6600 元 / 輛；
2023 年，上汽大衆歸母淨利潤 31.3 億，單車淨利潤降到 2600 元 / 輛；較 2018 年下降 81%！
2024 年 H1，上汽大衆歸母淨利潤僅 8.6 億，單車淨利潤不到 1700；
2018 年，上汽通用歸母淨利潤 156 億，單車淨利潤 7900 元 / 輛；
2019 年，上汽通用歸母淨利潤 110 億，單車淨利潤 6850 元 / 輛；
2020 年，上汽通用歸母淨利潤 41 億，單車淨利潤暴跌到 2800 元 / 輛；
2021 年，上汽通用歸母淨利潤 72.6 億，單車淨利潤回升至 5450 元 / 輛；
2022 年，上汽能用歸母淨利潤 55.8 億，單車淨利潤不到 4800 元 / 輛；
2023 年，上汽通用歸母淨利潤 25.4 億，單車淨利潤 2500 元 / 輛；較 2018 年下降 68%！
2024 年 H1，上汽通用淨虧損 22.7 億，單車虧損超過 1 萬元 / 輛！
2018 年，上汽通用五菱歸母淨利潤 41.9 億，單車淨利潤超過 2000 元 / 輛；
2019 年，上汽通用五菱歸母淨利潤 17 億，單車淨利潤超過 1000 元 / 輛；
2020 年，上汽通用五菱歸母淨利潤僅 1.4 億，單車淨利潤跌至 90 元 / 輛；
2021 年，上汽通用五菱歸母淨利潤 11.3 億，單車淨利潤 680 元 / 輛；
2022 年，上汽通用五菱歸母淨利潤 14.6 億，單車淨利潤 910 元 / 輛；
2023 年，上汽通用五菱歸母淨利潤 9.3 億，單車淨利潤 660 元 / 輛；較 2018 年下降 67%！
2024 年 H1，上汽通用五菱淨利潤 9728 萬，單車淨利潤 171 元 / 輛！
與 2018 年峰值相比，上汽大衆、上汽通用、上汽通用五菱銷量分别下跌 41.2%、49.2%、32.3%；單車淨利潤分别下降 81%、68%、67.2%。
3）" 副業 " 成主要利潤來源
2018 年，上汽大衆、上汽通用、上汽通用五菱歸母淨利潤分别爲 280 億、156 億、42 億；
2023 年，上汽大衆歸母淨利潤僅爲 31.3 億；上汽通用歸母淨利潤 25.4 億；上汽通用五菱歸母淨利潤 9.3 億；三大品牌淨利潤合計 66 億；
2023 年，華域汽車（零部件）歸母淨利潤 72 億、上汽财務公司歸母淨利潤 57 億，超越整車業務成爲主要利潤來源。
錯過好時機
用旗下合資企業貢獻的利潤，培養自主品牌，這是上汽、廣汽、長安們的共同策略。
2014 年 -2019 年，聯營 / 合營公司貢獻的 " 投資收益 " 達 1660 億，期間扣非淨利潤總額 1705 億，僅比投資收益高 45 億。若剔除零部件、汽車金融業務，自主品牌根本沒賺錢。
近幾年，聯營 / 合營公司貢獻的投資收益大幅減少。2023 年跌至 107 億，2024 年 H1 隻有區區 10 億元。
五年（2014 年 -2019 年）拿到合資企業 " 進貢 " 的 1660 億，上汽集團沒能抓住機遇把自主品牌新能源車做大做強，錯過了千載難逢的好機會。比亞迪卻在艱難竭蹶中走來，奪走上汽的 " 桂冠 "。
在汽車制造這樣重要的領域，公有制企業不僅不能缺位，至少占 20%-30% 以上的市場份額。# 不能再少了 #
上汽集團是中國汽車工業的龍頭，雖然失去銷冠，未來必有一席之地，希望早日看到困境反轉。
* 以上分析僅供參考，不構成任何投資建議
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