本文來源：時代商學院 作者：陸海
來源丨時代投研
作者丨陸海
編輯丨陳佳鑫
化工行業安全生産事關緊要，1 月份，國務院安全生産委員會辦公室印發了《化工和危險化學品安全生産治本攻堅三年行動方案（2024-2026 年）》，持續強化對化工行業安全生産的監管。
然而，作爲基礎化工行業千億元市值級企業，寶豐能源（600989.SH）及其子公司分别在 2023 年 8 月、2024 年 1 月、2024 年 4 月發生安全生産事故，這 3 起事故共導緻 4 名人員死亡，另有多人受傷。
寶豐能源今年 4 月 4 日披露的《寶豐能源 :2023 年度向特定對象發行 A 股股票申請文件審核問詢函的回複報告》（下稱 " 定增問詢回複 "）還顯示，2021 年 1 月— 2024 年 2 月，三年多時間内該公司共計受到行政處罰 120 次，其中 90 次涉及安全生産問題。
從 ESG 層面分析，寶豐能源安全生産問題及事故頻發，一方面威脅到社會（S）維度的員工生命财産安全；另一方面也體現出安全管理或存在漏洞，在治理（G）維度存在隐患。
此外，時代投研發現，在環境（E）維度，寶豐能源在環保投入方面遠超同行，然而其耗水量、溫室氣體排放量難言理想，且有害廢棄物排放量遠超同行。
8 月 22 日，就 ESG 評級、安全事故頻發等問題，時代投研向寶豐能源發函詢問，并于 8 月 27 日緻電詢問，截至發稿前，對方仍未對函件提問給出回答和解釋。
MSCI 評級低于近八成同行，社會（S）維度 0 分
2023 年年報顯示，寶豐能源的主要業務是以煤替代石油生産化工産品，其中，煤制烯烴爲該公司的核心業務。2023 年，寶豐能源的營收爲 291.36 億元，在基礎化工行業（Wind 四級）20 家 A 股上市公司中排名第 8 位。
8 月 13 日披露的半年報顯示，今年上半年，寶豐能源營收和歸母淨利潤分别爲 168.97 億元、33.05 億元，同比分别增長 29.09%、46.44%，業績表現良好。
不過 ESG 方面，寶豐能源的成績卻難言樂觀，國際知名 ESG 評級機構 MSCI（明晟）官網顯示，自 2020 年 5 月份以來，MSCI 對寶豐能源的 ESG 評級一直爲 CCC 級，在 MSCI 的評級體系中爲 " 落後水平 "。
在基礎化工行業 20 家企業中，共有 8 家企業獲得 MSCI 的 ESG 評級。如圖表 1 所示，按照總分計算，寶豐能源排名第六位；從分項來看，寶豐能源在社會（S）維度的得分爲 0，是僅有的 2 家該維度獲評 0 分的企業之一。
與全球同行業公司對比來看，MSCI 共對全球材料 - 大宗化學品行業的 192 家公司進行 ESG 評級。其中，如圖表 2 所示，寶豐能源的 ESG 評級低于近八成同行公司。
MSCI 官網顯示，在寶豐能源所屬大宗化學品行業的 ESG 評級框架中，環境（E）、社會（S）、公司治理（G）三項維度的權重分别爲 55.2%、11.8%、33%，環境（E）、公司治理（S）兩項維度的權重相對較高。
其中，如圖表 3 所示，環境（E）維度的碳排放、有毒排放物和廢棄物、水資源壓力、使用清潔技術的機會，和社會（S）維度的化學品安全性等議題爲該行業的關鍵績效指标（公司治理維度無特殊績效指标）。
MSCI 認爲，寶豐能源在碳排放、化學品安全性及有毒排放物和廢棄物等多個關鍵指标的表現落後于同行，在水資源壓力、使用清潔技術的機會及公司治理等方面則處于平均水平，且無任何關鍵指标領先。
碳排放方面，MSCI 官網顯示，以截至 2024 年 8 月 12 日的碳減排數據爲準，從寶豐能源的碳減排目标和碳排放軌迹來看，其隐含氣溫上升估計值與全球氣候目标處于失調狀态。
環保投入遠超兩家同行，有害廢棄物排放卻最高
寶豐能源是業内少有的千億元市值企業之一。Wind 數據顯示，截至 8 月 26 日收盤，寶豐能源的總市值爲 1119 億元，是 20 家可比公司中僅有的 3 家市值超千億元的企業之一。
此外，2023 年，寶豐能源的營收達 291.36 億元，在行業内排名第 8 位。據 Wind 數據統計，包括寶豐能源在内，行業内共有 5 家企業 2023 年營收在 200 億～300 億元區間，其中 3 家披露了 2023 年可持續發展報告 /2023 年環境、社會及治理（ESG）報告（以下統稱 "ESG 報告 "），在這 3 家企業中寶豐能源的環保投入規模顯著領先。
ESG 報告顯示，2023 年寶豐能源環保投入達 22.61 億元，營收規模同處于 200 億～300 億元區間的開灤股份（600997.SH）、華魯恒升（600426.SH）也披露了 2023 年 ESG 報告，兩者 2023 年環保投入分别爲 6.53 億元、4.12 億元，遠不及寶豐能源。
從環保投入力度來看，2023 年寶豐能源、開灤股份、華魯恒升的環保投入占總營收的比重分别爲 7.76%、2.86%、1.51%，寶豐能源領先優勢同樣明顯。
在環保投入遠超同行的同時，寶豐能源在排放及水耗方面的表現并未領先，部分指标甚至遠落後于同行。
根據 MSCI 的 ESG 評級體系，對大宗化學品行業來說，" 碳排放 "、" 耗水量 "、" 有毒排放物和廢棄物 " 爲環境（E）維度的前三大權重指标。
碳排放方面，寶豐能源、開灤股份、華魯恒升的 ESG 報告顯示，2023 年其溫室氣體排放總量分别爲 1732 萬噸 CO2e（每公斤碳當量）、515.6 萬噸 CO2e、4945.65 萬噸 CO2e；溫室氣體排放強度分别爲 4.75 噸 CO2e/ 萬元營收、2.26 噸 CO2e/ 萬元營收、18.96 噸 CO2e/ 萬元營收。
從耗水量來看，2023 年寶豐能源、開灤股份、華魯恒升的耗水量分别爲 3726.42 萬噸、2115.38 萬噸、5946.6 萬噸；據此計算，3 家企業的耗水強度分别爲 12.8 噸 / 萬元營收、9.3 噸 / 萬元營收、21.8 噸 / 萬元營收。
由此可見，在溫室氣體排放強度和耗水強度方面，寶豐能源均低于華魯恒升，但高于開灤股份。
從有害廢棄物産生 / 排放量來看，2023 年，寶豐能源、開灤股份、華魯恒升的産生 / 排放量分别爲 42 萬噸、18.73 萬噸、14.65 萬噸；有害廢棄物産生 / 排放強度分别爲 0.14 噸 / 萬元營收、0.08 噸 / 萬元營收、0.05 噸 / 萬元營收。寶豐能源有害廢棄物排放量及強度遠超同行。
此外，定增問詢回複顯示，2021 — 2023 年，寶豐能源分别因環境保護問題被行政處罰 1 次、4 次、7 次，呈現上升趨勢。從違法行爲類型看，其中 5 次涉及違反《水污染防治法》的行爲、5 次涉及違反《大氣污染防治法》的行爲，另外涉及未按規定申請領取輻射安全許可證、未完成碳排放配額履約清繳各 1 次。
安全生産投入同比降九成，3 年被罰 90 次
ESG 理念要求企業不能隻重效益而忽視安全生産、員工健康等社會責任。
寶豐能源在規模擴張的同時，2023 年安全生産投入卻同比降九成。财報顯示，2023 年寶豐能源的營收達 291.36 億元，同比增長 2.48%；然而，ESG 報告顯示，2023 年，寶豐能源安全生産投入爲 2192.31 萬元，同比下降 93.22%。
時代投研梳理寶豐能源及監管部門公告發現，自 2023 年以來，寶豐能源發生了多起安全事故，已造成多人傷亡。
定增問詢回複顯示，2023 年 8 月 7 日，寶豐能源甲醇一廠聯合車間在對三期焦爐氣壓縮機 " 一段入口分離器 " 檢修作業時發生氮氣窒息事故，造成 2 人死亡。
此外，甯夏回族自治區甯東能源化工基地管理委員會的公衆号 " 甯東應急 " 今年 2 月 1 日發布的《公告》顯示，寶豐能源精細化工廠于 1 月 31 日晚發生一起爆燃事故，造成現場臨近的 2 名巡檢人員受輕傷。
今年 4 月 18 日披露的《寶豐能源 : 關于子公司生産安全事故的公告》顯示，寶豐能源子公司甯夏東毅環保科技有限公司 20 萬噸 / 年焦爐氣制甲醇裝置轉化氣洩漏，在堵漏過程中發生了閃燃事故，導緻 2 名員工死亡，4 名員工受傷。這是自 2023 年 8 月以來的第三起安全事故。
定增問詢回複還顯示，2021 — 2024 年 2 月，該公司分别因安全生産問題被罰 25 次、15 次、44 次、6 次，共計被罰 90 次，且整體呈上升趨勢。從違法行爲類型來看，寶豐能源因涉違反煤礦安全生産相關法律法規被罰 86 次，因出現生産安全事故而受到行政處罰 4 次，安全事故共緻 4 人死亡。
需注意的是，雖然安全生産事故頻發，且多次因安全生産問題被處罰，但寶豐能源在 ESG 報告中卻未披露相關事項；此外，該公司 2023 年安全管理目标包括不發生重傷及以上人身傷害事故等，但是并未披露目标完成情況，ESG 報告披露完整性存疑。
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