圖片來源 @視覺中國
文 | 錦緞
時代轉向，往往從一句正确的廢話開始：當行業滲透率大于 50% 就無法再翻番。
互聯網的這個轉向時刻在 2017 年底。當時中國網民 7.72 億，正式跨越一半人口的關卡。
5 年時間（ 2017-2022 年 ），漫步移動互聯網的騰訊，營收從 2378 億元增長到 5614 億元（wind 一緻預期），增幅 136%；期間曆年營收增幅從 56% 逐步下滑到 0。期間股價從 388.2 到 300.2，下挫 23%。
同期（ 2018-2023 财年，與騰訊每年跨度相差 3 個月 ），阿裡巴巴表面上數據更好看，營收從 2503 億增長到 9013 億（ wind 一緻預期 ），增幅 260%。但盈利能力卻斷崖式下滑，毛利率和淨利率少了二十幾個 pct，整體感覺是虛胖了。所以，這五年阿裡比騰訊跌的更慘，股價從 172.4 到 88.3，下挫 49%。
互聯網賽道投資者對網民過人口半數、及至如今網民滲透率到達頂峰這回事，有點過于無所畏懼。就像 2015 年開啟供給側改革，之後 A 股熊了四五年一樣。
這裡面有個常識性錯誤。
縱觀曆史，譬如七十年代英國、美國的供給側改革，它開啟的并不是潛力充分挖掘的盛世，而是蕭條的序章。原因很簡單，舊有體系上革故鼎新的作用往往微乎其微，增量的救生艇無法拖動擱淺的大船。
與此類似，當互聯網行業用戶增量耗盡，玩起供給側改革，驅動引擎從用戶增長換成 ARPU 提升的時候，一切都已經注定。
所以今時今日，你再去講什麼遊戲版号放開對騰訊的利好，大主播從抖音到阿裡對電商的利好，從周期維度看，再無意義。什麼是有意義的呢：新業态，驅動企業發展的新業态，把 V8 發動機換成前感應異步 / 後永磁同步電機。
01 三層面業務模型
種樹的最佳時間是十年前。十年前五年前謀局到現在的最佳成果是形成三層面業務模型：
第 1 層，确保核心現金流業務的穩固運作。 第 2 層，新業态迅速起量且不斷加厚企業護城河。 第 3 層，對于開創未來事業已經有了抓手。
全球範圍的互聯網大廠之中，三層面業務模型的最差實踐是 Meta（Facebook）。
Meta 第 1 層核心業務 2022 年初遭遇月活下降，這兩年又有做短視頻的 Tik Tok 向圖文占比不小的 Facebook 和 Instagram，發起内容媒介的範式轉移戰争，簡直不要太慘。
第 2 層，Meta 并沒有除廣告之外的第 2 層。Meta 的第 3 層元宇宙，之所以把它歸為第 3 層，是因為元宇宙前景和發展路線極為模糊，它隻能作為開創未來的一個抓手，财務數據不說謊：Meta 今年 Q3 Reality Labs 收入 2.9 億美元，占總收入的 1%，就這可憐的收入占比還是強怼上去的，當期經營虧損高達 36.7 億美元。
所以，Meta 市值今年已經下了兩場瀑布雨，2 月 3 日暴跌 26.4%，10 月 27 日暴跌 24.6%。年初時 Meta 還在萬億美元俱樂部，全年股價下跌 66.1%（ 市值蒸發 5894 億美元 ）之後，市值隻剩下 3026 億美元，堪稱納指殺手。
有 Meta 墊底，回頭來看騰訊和阿裡的三層面表現。
02 騰訊遊戲和阿裡的電商
騰訊的第 1 層，首先 QQ 和微信的用戶大限肉眼可見，它們驅動的廣告和增值服務就很難了。
廣告這事，受制于宏觀經濟周期，全行業不太好。騰訊的理論上存在視頻号信息流廣告逆襲的可能，但是呢，打敗抖音的大概率不是下一個抖音，所以這塊再怎麼謹慎都不為過。
增值服務裡，騰訊的長視頻和音樂類 APP 就甭說了，以騰訊視頻為例，兩年前訂閱會員就開始漲不動，市場也沒有過多的期待。唯獨，很多投資人對騰訊遊戲抱有大膽想法，認為版号影響騰訊遊戲的正常發育，殊不知騰訊遊戲已經是滿級号了，還發育啥。
QuestMobile 有個數據，2022 年 7 月 1.63 億新中産人群，月人均單日使用時長 TOP5 的 APP 分别為：王者榮耀（ 126.8 分鐘 ）、抖音（ 115.2 分鐘 ）、和平精英（ 112.6 分鐘 ）、網易新聞（ 107.4 分鐘 ）、哔哩哔哩（ 103.3 分鐘 ）。要知道，王者榮耀與和平精英都是月活過億的超級 APP，也就是說核心人群每天不是玩 2 小時王者榮耀，就是玩 2 小時和平精英，哪還有時間玩其他遊戲？
你别不信，2018 年 1 月 -2022 年 3 月，中國手遊 TOP20 用戶數量的變化說明了一切：除了王者榮耀、開心消消樂、和平精英以外，沒有哪一款能夠月活能過億。 三強以外的都在 3000 萬用戶以下，包括被寄予騰訊投資者厚望的《英雄聯盟手遊》和《穿越火線： 槍戰之王》，這倆款遊戲無不是高開低走。
用戶娛樂時間是恒定的，說穿了就這麼回事。也許以後騰訊還會有現象級的遊戲作品，大概率它會拉扯兩款頭部遊戲的用戶。就跟蔚來 ES6 出來後，ES8 銷量往下猛掉，本質上是一樣的。
阿裡的第 1 層更簡單，eMarketer 有個數據，2020-2022 年中國電商占零售總額的比例分别 44.8%、52.1% 和 55.6%。如果網購占社零終極比例是 65% 的話，距終極也就 17% 的距離。所以為什麼電商從不公布季度 GMV，到不公布雙十一 GMV，沒增長還公布個錘兒。
事實上，還是從 2017 年開始，電商 / 網購就已經開始在存量中找機會，開始打仗。社交電商的拼多多、種草拔草的小紅書、直播帶貨的快手 / 抖音、社區電商和即時零售的美團……新玩家不停湧入，整個晉西北都亂成了一鍋粥。它們一邊競争存量，一邊把增量的邊際推向不遠處的終點。
上述背景下，阿裡今年雙十一之前 " 撬 " 抖音主播——比如半隐退去做元宇宙項目的老羅，新東方的俞敏洪；明星主播張柏芝、賈乃亮等——沒有特别大的戰略意義，不值得投資者過于重視。
因為在上升的電梯裡，你無論是大拇指俯卧撐、以頭搶地爾、還是倒立冥想，你都在上升。在低速、甚至故障停止的電梯上，幹啥都是徒勞。
還是把視線，轉移到騰訊阿裡的新業态上。
03 模糊但有迹可循的未來
幾年前騰訊阿裡等一衆大廠都開始布局産業互聯網，最終投射到成績上，隻用看雲業務市占率變化就 OK 了。
2017 年中國頭部公有雲 IaaS 廠商，份額分布如下：阿裡 45.5%、騰訊 10.3%、中國電信 7.6%、金山 6.5%、亞馬遜 AWS 5.4%、其它 24.7%。
2022H1 中國頭部公有雲 IaaS 廠商，份額分布如下：阿裡 34.5%、華為 11.6%、中國電信 11%、騰訊 10.3%、亞馬遜 AWS 8.1%、其它 24.6%。
阿裡雲份額下滑 11 個 pct，但仍是遙遙領先的 " 一超 "。而騰訊 " 多強 " 的座次，已被華為和中國電信搶了兩回。基礎設施服務 + 平台服務（ PaaS ）角度，騰訊亦被華為超越（ 低 0.4pct ）。
TO B 基因不足，或許是騰訊雲計算業務勢弱的一個解釋。
衆所衆知騰訊是玩 C 端流量起家的，而阿裡和華為是做 B 端客戶 / 商戶起家的。當互聯網企業上雲開始飽和，當騰訊的投資紅利（互聯網公司用自家金主爸爸的雲服務是理所當然）吃幹抹淨，真刀真槍去搶傳統 G 端 B 端客戶，幹不過那屬正常情況。
畢竟讓華為去做 C 端移動互聯網業務，結局不也是慘不忍睹。就你華為應用商店還想去收米哈遊《原神》的渠道稅，人家根本不鳥，不上你的平台。遇到騰訊應用商店，米哈遊選擇低頭，低頭不丢人。
基因或許是一個原因，但不應作為借口。發展新業态，就是二次創業，沒有對頭的基因又如何？回想中國第一代互聯網企業創業時，哪一個有過什麼基因，哪一個能羽扇綸巾，清談先勝而再戰，早期的他們通通是筚路藍縷。
聽起來也許天方夜譚，但馬雲最早期創業時，也要去擺攤貼補公司。 馬 化騰創業時是什麼樣，QQ 前身發布九個月用戶 破 100 萬，幸福的煩惱是： 用戶有了但錢沒了，用戶漲太快讓服務器一次次瀕臨極限，賬上隻剩下 1 萬元，馬上面臨倒閉。 然後創始人團隊把認繳資金翻倍、領半薪，還是杯水車薪……
從 0 到 1 的過程中，第一代互聯網創業者找到了自己的長闆。後來醞釀新業态，最珍貴的能力是什麼？不是驕傲的站在第一次創業的功勳簿上，拍腦袋定各種戰略，跻身各種領域，而是回到起點和初心，打造更多的新長闆，這件事情幹的最好的是蘋果。
最初喬布斯和沃茲尼亞克就是搞組裝，然後這家存續接近半個世紀的企業，到今天擁有了哪些長闆？
1）審美明顯超出時代且不壓垮工程部門。
家電 / 消電 100 年曆史隻有博朗兄弟、索尼和蘋果能做到審美明顯超出時代，零售價還能被消費者接受。蘋果的美學成績，除了喬布斯，喬納森 · 艾維（ Jony Ive ）的付出也不可忽視。
2）軟硬結合的集大成者。
對于絕大多數消費者來說，最終極的體驗永遠是軟硬一體的。IBM 的軟件是渣渣，微軟的硬件是渣渣，蘋果是把軟件和硬件結合起來的劃時代企業，其中的對價亦是不菲，早期為獲得施樂領先的圖形處理界面讓出 1/3 的股本。
3）無論如何也要掌握核心技術。
蘋果的第一個爆款 Apple II 用的是 MOS 的 6502 處理器；1984 年推出 Mac 用的是摩托羅拉的 68K 架構；1994 年從 68K 系列架構轉向 AIM 聯盟（ 蘋果、IBM、摩托羅拉 ）開發的 PowerPC 理器架構；2005 年從 PowerPC 架構轉向英特爾 x86 處理器架構；2007 年初代 iPhone 用三星 Arm 架構的 SoC，GPU 是 Imagination 的 PowerVR。
庫克在喬布斯病重期間上位，從那之後的十年蘋果構建了自己的芯片帝國：2010 年發布 iPhone4 搭載蘋果自研 A4 芯片，此後一發不可收拾。A 系列、M 系列、S 系列、H 系列、W 系列、T 系列和 U 系列相繼問世，實現芯片的自主替代。自研芯片 + 硬件産品 +iOS 操作系統 +Appstore 及開發者形成的生态系統，讓蘋果江湖大哥的地位牢不可破，一度準備勇攀 3 萬億美元市值的蘋果還有誰不服。
其實蘋果還有第四個長闆，那就是供應鍊控制技巧。限于篇幅不再展開，了解這幾年咬了 " 毒蘋果 " 的歌爾聲學就懂。
回到之前的雲計算話題，隻說芯片這一點，以及相應的财務參數，你就能看到騰訊與阿裡和華為對于打造長闆所付諸努力的差距。
騰訊在 2021 年 11 月才揮出它的三闆斧：面向 AI 計算的紫霄，用于視頻處理的滄海以及面向高性能網絡的玄靈。阿裡呢，2017 年成立達摩院，後來推出 AI 芯片含光 800，玄鐵 C908/910，雲芯片倚天 710。還有全球首個 RISC-V 開發者平台無劍 600，以及羽陣 611/612 芯片。華為就更不用說了，旗下海思的芯片設計能力，引起讓東西兩片大陸摩擦起火花。
反映在研發投入上，差距立馬就體現出來了。2017-2021 年，阿裡比騰訊的研發費用多投入 500 多億元。同期，華為的研發費用比阿裡和騰訊加起來都要多 2300 億左右。所以騰訊被華為從無到有的超越，阿裡市占率雖然遙遙領先但差距在大幅縮小，如果不大力投入可能最終雲計算的王者是華為。
關于騰訊和阿裡的第 3 層，現在還沒太多值得說道的地方。 希冀它們能加強營運能力，培養新的長闆，以求适應下一個時代。 在大洪水鋪天蓋地湧來之前，已經有建造諾亞方舟的本領。
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