經濟觀察網 記者 汪青 繼 " 攤餘成本法 " 理财後，銀行理财子再推 " 混合估值法 " 理财産品留客。記者注意到，近期包括工銀理财、招銀理财、平安理财在内的多家銀行理财子相繼推出 " 混合估值法 " 理财産品。
所謂混合估值理财産品，即将兩種估值方式（攤餘成本法和市值法）相結合，部分資産采用攤餘成本法進行估值，部分資産采用市值法進行估值的理财産品。
理财子密集發行
2022 年年底，受債市調整影響，銀行理财産品出現大規模 " 破淨潮 "。為了緩解贖回壓力，理财子迅速調整估值策略，相繼推出一波 " 攤餘成本法 " 理财，安撫投資者情緒。此後，業内多次提及的 " 混合估值法 " 理财産品亦迅速面市。
1 月 19 日，工銀理财率先推出首隻 " 混合估值法 " 理财産品——恒睿睿益固收增強封閉式理财産品，該産品已于 2 月 1 日募集結束。
具體來看，産品投向的 60%-80% 固收資産以持有到期為投資目标，采用攤餘成本法估值，有效降低産品淨值波動；20%-40% 資産以靈活交易為投資目标，采用市值法估值，通過調整久期或波段操作充分抓住市場機會，博取資本利得的更多可能；0-10% 權益及衍生品類資産以絕對收益為投資目标，以低波動優先股作為優質打底資産，輔以量化策略，通過增強版固收投資進行收益增厚。
與此同時，平安理财也發行了一款混合估值理财産品——平安理财新啟航第 18 期十四個月封閉理财産品。
具體來看，該産品将不超過 49% 資金投資于非标準化債權類資産，優先股、權益類、混合類資産管理産品不高于 20%，剩餘資金投資于标準化債權類資産。而在标準化債權類資産中，超 80% 的債券資産采用期限匹配持有到期策略，以票面利息為核心收入來源，按照攤餘成本法估值，另外不足 20% 債券資則以市值法估值。
此外，招銀理财于 1 月底發售了一款招睿穩泰封閉産品。該産品投資固定收益類資産不低于 80%，其中非标準化債權資産（占淨資産比例）0% — 49%；衍生金融工具合計（以保證金計）0% — 5%。
滿足投資者低波穩健偏好
不難看出，這類産品主打 " 低波穩健版債 + 非标 " 組合産品，債券部分采取期限完全匹配持有到期策略，獲取債券穩定票息收益，同時組合整體采用混合估值方法。降低産品淨值波動，滿足客戶穩健風險偏好的訴求。
" 該估值方法并不是新鮮事物，和近期基金公司推出的混合估值法基金産品邏輯差不多，就是将市值法和攤餘成本法結合，在投資運作上更具靈活性，兼顧平穩性和收益性。" 一位大行系理财子人士對記者表示。
據悉，此類産品可針對單隻債券，選擇估值方式，綜合考慮債券的收益率和波動特性，對較高比例的債券（通常為 70%-80%）選擇攤餘成本法估值，獲取确定性的利息收入，平穩産品持有期間的淨值穩定性；對另外部分債券選擇市值法估值，賺取市場波動帶來的可能的資本利得，或者期限錯配帶來的騎乘收益，從而增加獲得更高收益的可能性。
談及 " 混合估值法 " 産品的優勢，招銀理财方面表示，債券市場經過 2022 年底大幅下跌後，債券收益率回升後期限匹配策略、混合估值方式的封閉式理财産品收益水平及穩定性均有所提升，具有較高的配置性價比，能夠陪伴投資者應對債券市場短期波動。
上述大行系理财子人士表示，需要注意的是，由于存在市值法估值的債券部分，對于期限匹配的市值法估值的債券部分，會增加持有期間的波動，降低淨值穩定性和客戶體驗；對于非期限匹配的市值法估值債券部分，則增大了市場風險的暴露，降低了産品收益的确定性。
對于投資者而言，則需要根據自身實際情況，從産品投資風險、流動性和收益水平等多個維度分析，購買與自身需求匹配的産品。
那麼，這類産品未來會否成為銀行理财市場的主流産品呢？
融 360 數字科技研究院分析師劉銀平認為，這類産品未來發展空間，一方面要看采用混合估值的理财産品的淨值波動是否能符合金融機構及投資者預期，另一方面也要看監管部門的态度，從打破剛性兌付、投資者自負盈虧來看，監管部門仍是鼓勵金融機構采用市價法估值方法。
