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責編 | 若風 排版 | 若風
第 8184 篇深度好文：2636 字 | 7 分鍾閱讀
思維方式
如何賺到 2000 萬？
假如你在上市之初，買一股可口可樂的股票，股價是 40 美金；
然後拿 100 年，就能賺到驚人的 2000 萬。
100 年約賺 50 萬倍，年複合收益率大概是 14% 多一點。
換在幾年前，說 14% 回報率，沒人會理你。
但最近大家理性多了，知道超過 10% 的年化回報率很不容易，何況持續 100 年。
的确，巴菲特持有可口可樂的 36 年，年化回報其實還不到 14%，但财富增長已經很驚人了。
複利當然很厲害，但複利也很狡猾。
一
請問你一個問題：
如果可口可樂的股票，每年複合收益率變爲一半，例如約爲 7%，那麽一百年後股價将變成多少倍？
大約變成了原來的 868 倍。
似乎也不錯，但 40 美金不過變成了不到 35000 美金，離财富自由還很有距離。
你看，年化回報率從 14% 變成 7%，2000 萬就降到了 3 萬 5。
複利太狡猾了。
其實 7% 年化回報率，也不錯啦。相當于十年翻一番。
從 2014 年的年初，到 2024 年的今天，你的資産有沒有變成兩倍？
有人說，太 esay 了，我的一隻股票三年就已有 5 倍！
這裏說的是，整體資産的回報率。
很坦率說，我周圍的人，如果隻是投資理财，過去十年翻一番的并不多。除非是 " 單吊 " 了一套或者幾套房子，并且最近還沒跌回去。
即使這區區的 7%，也很艱難。
二
再來一個問題：
假如你第一年賺 20%，第二年虧 6%，如此重複 50 次，共 100 年，那麽你能賺多少倍？
這種情況似乎更真實。因爲現實中，不管是做事，還是投資，總是起起伏伏的。
況且賺多虧少，已經勝過絕大多數人了。
看上去，一年賺 20%，一年虧 6%，算下來每年的回報率算術平均值，還是 7%。
但是，這道題的實際結果是，你大約能賺 413 倍，比年化回報率 7% 的 100 年整體回報少了一半。
因爲年化回報率計算的是幾何平均值。而幾何平均值總是小于等于算術平均值。
算術平均值和幾何平均值的區别，絕非數學概念的簡單差别。
背後，是我們這個起伏不平世界的某個重要特征：
不均勻性。
三
了解複利的力量和獲得它的難度，是理解很多事情的核心和靈魂。
《窮查理年鑒》如是說。
關于複利的實現，芒格提及了兩種貌似沖突的觀點。
一方面，他建議人們降低期望值；
另一方面，他又強調追求卓越，因爲巴菲特去除了最偉大的那幾筆交易，就會變得無比平庸。
這是不是有點兒矛盾呢？
爲了理解這一點，我想将複利分爲兩類：
阿爾法 ( α ) 和貝塔 ( β ) 。
現代金融理論認爲投資收益可以由兩部分組合：
第一部分和市場無關的，叫阿爾法。
第二部分和市場相關，是整個市場的平均收益率乘以貝塔系數。貝塔可以稱爲這個投資組合的系統風險。
舉個例子，當你站在 - 一個向上的自動扶梯上，這時：
自動扶梯的速度爲貝塔；
如果你開始往上走動，你的速度就是阿爾法。
最簡單的例子是，過去三十年發大财的人，主要靠的是時代的貝塔 ( β ) ，尤其是地産。
金融方面的貝塔 ( β ) ，就是指數基金，雖然 A 股的指數基金一言難盡。
劉海影給出了一個 " 中國投資者的全球資産配置公式 "：
國際化 beta+ 中國 alpha
理由是：
1、從貝塔 ( β ) 看，" 過去 5 年時間，香港股市提供的回報率爲 -34%，中國 A 股 14%，而日本股市 67%，接近中國的 5 倍，美國股市回報率 90%，印度股市回報率 100%。"
2、從阿爾法 ( α ) 看，" 由于交易對手方構成以及交易制度等方面的原因，中國股市的定價效率不高，定價錯誤随處可見，構成了中國超厚 alpha 池的主要來源。"
四
表面上看：貝塔易得，阿爾法難求。
但事實上，如果從複利的角度看，阿爾法 ( α ) 和貝塔 ( β ) 都很難。
從美國上市公司的情況來看，每過 10.5 年就有一半企業消亡或者被收購。
本文開頭說了，可口可樂公司的股票 100 年約賺 50 萬倍，但這是否算 " 幸存者偏差 "？
韋斯特和團隊測算後表示，一家公司能活 100 年的概率，是百萬分之 45。
芒格曾經提及柯達公司：
" 發明相片的人是一個天生的、優秀的化學家，他創建了一家無所不能的公司、股價大幅增長……但這家公司最終破産，讓股東們一無所有。"
他由此總結道：
在任何領域要做到足夠優秀并賺到錢都是非常困難的。
幸好還有指數，盡管不是所有的指數。
下圖是 " 美國過去 200 年不同資産投資回報率 "，時間跨度是從 1802 年到 2013 年：
圖裏表現最爲優秀的是持有股票或股權（Stocks），200 年來翻了 90 多萬倍。
具體年化回報率，見下表：
即使如此，7% 左右的年化回報率，意味着十年左右翻一番，三十年左右變成原來的 8 倍。
1 萬變 8 萬，10 萬變 80 萬，100 萬變 800 萬 ...... 不過 " 如此而已 "。
奇迹似乎并沒有誕生。
所以，人生複利的貝塔 ( β ) ，至少從财務的角度看，我們不得不聽從芒格的建議：降低期望。
然後，勤奮工作，主動儲蓄，量入爲出。
對結果的标準是：夠用就好。
五
連人生複利的貝塔 ( β ) 都如此難，更何況阿爾法 ( α ) 呢？
也有人将阿爾法 ( α ) 成爲 " 超額收益 "。
簡單來說，阿爾法 ( α ) 負責貌美如花，貝塔 ( β ) 負責給我錢花。
阿爾法 ( α ) 的超凡結果，要麽是因爲超凡運氣，要麽是因爲超凡的禀賦外加超凡的努力。
那些最厲害的家夥，靠的是以上三者兼具。
作爲普通人，我給出了一個與自己和解的阿爾法 ( α ) 路線：
一、我們應該有屬于自己的人生複利阿爾法 ( α ) 。
二、對于阿爾法 ( α ) 值，隻需要進行自我評價。
人生不是隻有賺錢這一個評價體系，複利有許多種呈現方式。
我女兒不愛學習，但喜歡記日記，用掉了幾個本子，這是她的人生複利；
前日聽廣播，有個老人用 18 年在荒山上種了 200 萬顆樹，這不止是他的人生複利。
我自己呢？
我有一個花園，種下的樹木已有 5 年了，現在植物們的複利曲線開始變得陡峭，每年秋季花果滿園。
" 孤獨大腦 " 這個我獨自耕耘的小花園，有智識和記憶上的複利。
以及，花了我 90% 精力的未來春藤。
說起來，這家公司竟然前後已經經營了 9 年。
我将其視爲自己人生的阿爾法 ( α ) 。
最好的 " 超額 " 收益，莫過于帕斯卡賭注 -- 以個人有限投入，做一件賠率極高的事情。
而教育，是全體人類的最大公約數。
阿爾法 ( α ) 的實現，需要以獨特的方式，聚焦在最有價值的事情上。
在 AGI 貌似變得有可能時，将大腦的神經網絡，人類社會的神經網絡，以及 AI 的神經網絡整合在一起，讓每個孩子享有獨特而有公平的教育，從技術上已經沒有懸念。
花園和教育，都像是無限遊戲。
而無限遊戲，可能是人生複利最好的阿爾法 ( α ) 之所在。
* 文章爲作者獨立觀點，不代表筆記俠立場。
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