作 者丨吳抒穎
編 輯丨駱一帆
圖 源丨視覺中國
萬達慶賀 " 對賭危機 " 解除的同時，一些前期的投資人先行跳船。
2023 年 12 月 14 日早間，碧桂園宣布，以 30.69 億元的價格向萬達系或其指定方轉讓珠海萬達商管 1.79% 股權。就在前一日，永輝超市也發布公告表示，王健林的老友孫喜雙關聯公司拟向永輝超市現金購買大連萬達商管 1.43% 股份，轉讓價格約爲 45.3 億元。
萬達此番股權騰挪，源于珠海萬達商管上市受阻觸發對賭協議。
2021 年 9 月，珠海萬達商管爲謀求在港上市，與太盟投資集團等 22 家投資者簽訂了股份轉讓協議獲得投資 380 億元，其中太盟投資的投資額約爲 28 億美元（約 180 億元）。其時，部分投資者與之簽訂了對賭協議，其中約定珠海萬達商管最遲應在 2023 年成功上市，否則其應承擔向投資者回購股份并額外支付損失補償的責任。
随着日期臨近，珠海萬達商管在年内上市的希望已經渺茫。不過，萬達與大部分投資者簽訂了新的協議。12 月 12 日，萬達宣布，太盟投資集團與大連萬達商管共同宣布簽署新投資協議。太盟投資集團将聯合其他投資者，在其 2021 年的投資贖回期滿時，經大連萬達商管贖回後，對珠海萬達商管再投資。
碧桂園、永輝選擇在此時終止與萬達的 " 股權合作 "，各有各的意圖和選擇。碧桂園最重要的任務是保交付和債務重組，而永輝的業績也并不理想，對外投資也在不斷收縮，此前入股萬達以求優先獲取萬達旗下優質物業資産的權利，對之已無吸引力。
生意場上，隻講交易，不講交情。
賣股救急
碧桂園入股萬達是在 2021 年。
根據珠海萬達商管于 2021 年 10 月披露的招股書，碧桂園旗下共有兩家公司持有萬達股權。其中，碧桂園全資子公司金逸環球有限公司投資 32.3 億元， 持珠海萬達商管 1.7945% 股權；碧桂園服務全資子公司碧桂園物業香港控股有限公司投資 32.3 億元，持珠海萬達商管 1.7945% 股權。
碧桂園對萬達的投資看起來更像是 " 平等合作關系 "，不過碧桂園服務則從這宗投資中拿到了它屬意的東西。其時，萬達商管與碧桂園服務訂立了戰略合作協議，萬達商管将集團安保及保潔服務外包給了碧桂園服務。
直至兩年後退出，碧桂園并沒有從對萬達的投資中賺到錢。
根據公告，碧桂園方、萬達商管集團及珠海萬赢于 12 月 13 日訂立協議，碧桂園間接全資附屬公司金逸環球有條件地同意向珠海萬赢或萬達方指定方出售珠海萬達商管 1.79% 的股份，代價約爲 30.69 億元。
與成本價相比，碧桂園此次交易價格減少約 1.6 億元，錄得虧損。對于虧損交易的原因，碧桂園表示，這能提前鎖定較爲合适的交易價格和退出路徑，以規避未來退出時點與金額的重大不确定性，有效保障其戰投股權資産變現的價值，将對公司有利。
碧桂園稱，由于集團正積極尋求整體方案以全面解決當前境外債務風險，該出售事項下，第一筆資金将用于解決二期目标股份質押相關債務，并解押二期目标股份。金逸環球根據協議收到的目标股份出售款項淨所得将用于境外重組。
對于當下的碧桂園，選擇退出無可厚非。一位了解這宗交易的人士告訴 21 世紀經濟報道記者，碧桂園出售萬達股權的交易款用于兌付 "22 碧地 02" 的本息，" 這筆債券當時的抵押物就是萬達的股權。"
"22 碧地 02" 是碧桂園 2022 年 12 月發行的一筆公司債，規模爲 8 億元，這筆債券由中證金融、承銷商中信建投聯合創設全額信用保護憑證，發行票面利率 4.88%。12 月 13 日，"22 碧地 02" 迎來了付息日及回售行權日。
碧桂園一度爲這筆債券的兌付與投資者進行了溝通，但基于當前的市場現狀，碧桂園沒有争取到投資者的繼續持有。一位私募機構的人士對 21 世紀經濟報道記者分析稱，" 這筆債券有信用保護憑證，投資者現在也是落袋爲安的心态。"
最終，碧桂園咬緊牙關驚險過關。根據公告，"22 碧地 02" 本次回售登記期有效回售申報數量爲 800 萬張，回售金額爲 8 億元（不含利息）， "22 碧地 02" 将于 2023 年 12 月 14 日于深圳證券交易所摘牌。
險灘難涉
碧桂園虧損也要賣掉萬達的股權，是因爲不想要面對未來的不确定性。永輝的交易邏輯，也與碧桂園類似。
12 月 13 日，永輝超市發布公告顯示，大連禦錦貿易有限公司拟向永輝超市現金購買大連萬達商管 3.89 億股，占大連萬達商管總股本的 1.43%，轉讓價格爲 45.3 億元。此次轉讓之後，永輝超市不再持有萬達商管的股份。
永輝超市表示，本次資産交易的目的是爲了盤活公司資産，符合公司縮小投資規模戰略。從這宗交易，永輝超市浮盈 6.12 億元，不過它沒能夠一次性拿到這筆交易款，根據公告，全部轉讓價款将分八期進行支付。
碧桂園、永輝的退出，是珠海萬達商管戰投方的一個投射。在市場環境未扭轉、上市預期不明朗的前提下，這兩家企業的退出是出于 " 自保 "，但對萬達或許就是另一番感受。
從現實的情況來看，碧桂園和永輝，對珠海萬達商管的初始投資額是 71.47 億元，占當時 380 億元戰投的 18.8%。雙方退出的這筆投資款，也由萬達的關聯公司或者萬達的好朋友承接，這對于同樣資金緊張的萬達來說，也并不是小數目。
萬達在宣布獲得太盟投資等的支持後對外透露，本次簽署新協議，有個别現有投資人選擇退出投資，但絕大多數投資人保留了對萬達的投資，更重要的是有新的投資人進入，包括一些境外投資人，體現出投資者對珠海萬達商管增長潛力的高度肯定，對其經營能力的高度認可。
萬達 " 對賭危機 " 解除，新的投資者對它的上市進程也不再設置時間表，但市場對之态度并不會因此而改變，投資者也難以因此而 " 松一口氣 "。
一位不願具名的地産分析師告訴 21 世紀經濟報道記者，" 萬達的流動性風險是暫時解除了，但這個劇情和之前另一家上市公司很類似。最終萬達能不能落地，要看市場行情而決定。現在的市場情況，珠海萬達商管上市有很多阻力。"
在此期間，萬達系正在 " 壯士斷腕 "，多方籌措資金自救。
12 月 13 日，大連萬達商管宣布旗下即将到期的債券展期通過，這筆債券到期日爲 2024 年 1 月 29 日，票面利率 7.25%，發行規模爲 6 億美元，發行價格爲 99.036 美元，發行收益率爲 7.39%。
12 月 6 日，萬達電影公告稱，實控人王健林拟将其合計持有的公司控股股東北京萬達投資 51% 股權轉讓給騰訊旗下的上海儒意。假若交易最終成行，王健林今年 7 月以來就通過萬達電影套現超 90 億元，而在交易落地之後，王健林也将失去萬達電影的控制權，這是萬達系旗下的一塊優質資産。
此前，萬達還出售了包括上海周浦萬達廣場在内的數座萬達廣場。
随着市場持續承壓，曾經 " 一枝獨秀 " 的萬達也走到了關鍵的十字路口。
本期編輯 劉雪瑩 實習生陶陶
