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文 | 市值觀察，作者 | 文雨，編輯 | 小市妹
最近一段時間，碳酸锂期貨熱度飙升，在跌停與漲停之間來回劇烈震蕩。盡管多空雙方對于後市仍存在很大分歧，但有一點可以肯定，那就是這一輪世所罕見的锂周期已經徹底走向終結。
事實上，早在去年 6 月，锂價一路高歌猛進之時，我們就曾撰文《锂，該降降溫了……》，明确給出了锂價必然回歸的研判。如今回看，很多邏輯都已被應驗。
始于供需與周期
複盤這一輪锂的 " 瘋牛 " 市，供需失衡與周期錯配是最根本的原因。
2015 年之前，全球锂價基本維持在 4 萬元 / 噸左右。随後新能源車放量，锂需求大增，推動價格大幅走高，進而帶動 Pilbara、Altura 等主要锂礦擴産。
2018 年，供給的提升再一次把锂價打回十年前，緻使很大高成本礦山被迫退出牌桌。其中 Bald Hill 破産，Wodgina 被雅寶收購，随後停産維護，Altura 也被 Pilbara 收購。
就在锂供給不斷收縮的同時，新能源汽車卻迎來大爆發，整個産業鏈的擴張熱情被徹底點燃，特别是在中國。2020 年，國内正極材料出貨量隻有 50 萬噸，但是到了 2021 年，這一數據直接飙升到 111 萬噸，産能更是高達 170 萬噸。
然而，中遊制造和上遊礦山的擴産周期卻并不同步。
國際能源署曾做過統計，澳大利亞的锂輝石礦山從發現到投産大約需要 4 年的時間，南美鹽湖則需要 7 年。相比之下，正極材料的産能建設周期非常短，僅需 1 年左右。
類似的情況在光伏産業其實已經有過多次預演，下遊組件在短時間内完成高速擴張，但矽料卻并未跟上，緻使後者的價格漲到了天際。放到新能源車産業，這種由周期錯配引發的供應鏈失衡問題有過之而無不及。
2021 年，碳酸锂漲價幅度高達 430% 以上。進入 2022 年，局面進一步失控，碳酸锂價格從年初的 28 萬 / 噸最高漲至近 60 萬 / 噸。
至此，整個市場已徹底陷入非理性的狂飙，這種瘋狂已不再完全是由供需錯配所驅動，" 天災 " 背後，還摻雜了很多 " 人禍 "。
陷于投機與暗炒
身處今天這樣一個資本高度發達的時代，商品的價格很多時候并不是完全由供需決定的，而是被賦予了很強的金融投機屬性。
比如，2008 年金融危機之後，美國大肆印錢解決危機，緻使大量熱錢湧入國際糧食期貨市場，在糧食供需穩定的情況下把價格快速炒高。
再比如 2022 年的 " 青山鎳 " 事件，鎳價在一天内就可以翻倍，完全脫離客觀基本面。
很長一段時間内，國内并沒有标準的锂資源期貨，锂鹽也沒有一個統一成熟的價格體系，而這正好給了一部分人可乘之機。2021 年 7 月，無錫不鏽鋼網上線碳酸锂遠期交易合約，也就是所謂的 " 無錫盤 "。
事實上，锂資源的主要訂單都已被大客戶長單鎖定，" 無錫盤 " 成交量很小，因此容易被控制，隻需少量資金就能輕松拉起來，但這種價格波動其實并不能真實反映真實的市場供需情況。
問題在于，這會向市場傳遞某種信号，并引導情緒的走向，進而在全市場引發 " 蝴蝶效應 "。現在複盤來看，其實正是在 " 無錫盤 " 上線之後，國内碳酸锂價格才逐步開始失控。
放大市場情緒的不隻有 " 無錫盤 "，還有锂礦商的拍賣操作。
2022 年，作爲澳洲最大锂礦商的 Pilbara 多次高價拍賣锂精礦石，其本意并非真正爲了賣貨，而是制造惜售假象，渲染緊張氣氛，爲漲價造勢。與 " 無錫盤 " 一樣，這種散單拍賣根本無法代表市場的真實供需情況。
比如，去年四月锂精礦主流價格大約隻有 3100 美元 / 噸，而當時 Pilbara 卻以 5955 美元 / 噸 FOB（離岸價）的價格拍賣了 5000 噸锂精礦石。
再比如，2022 年 5 月，斯諾威礦業 54.2857% 股權最終以 20 億元的天價成交，是 335.29 萬元起拍價的 597 倍。按照這個價格，收購斯諾威的權益成本價格大約爲 5000 元 / 噸 LCE（碳酸锂當量），而同期國軒高科收購宜豐锂礦、贛鋒锂業收購松樹崗钽铌礦的價格基本在 1000-1200 元 / 噸 LCE。
上遊之所以如此肆意妄爲，與中遊的隐忍與縱容有直接關系。
一般來說，産業發展都有自動調節功能，上遊漲價傳遞給消費者後會抑制需求，進而反抑制于上遊價格。一輛電動車大概平均需要 30-50kg 碳酸锂，2022 年，僅锂一種材料就給電動車帶來了上萬元的單車成本負擔，更别提钴和鎳也已經漲瘋了。
但問題在于，中遊産業資本爲了搶占新能源車市場，默默扛下了所有成本負擔，2021 年是電池廠，2022 年是整車廠，并沒有将原材料漲價向終端消費者轉嫁，也就沒能對上遊形成反作用力。
過去幾年，人們不斷被新能源車長坡厚雪的故事 PUA，锂更是被冠以 " 白色石油 " 的信仰，卻忽略了一個最基本的事實，就是世界上從來都不缺锂。
終于産能狂飙
锂在自然界中豐度較大，居第 27 位，在地殼中約含 0.0065%。根據 USGS 數據，由于持續的勘探，全球已探明的锂資源正不斷增加，2022 年锂資源總量修改爲 9800 萬噸，全球锂儲量也高達 2600 萬噸（2021 年是 2200 萬噸），以當年的消費量來看，現在的儲量就可供全球使用 150 年以上。
狂飙的锂價讓上遊擴張欲望爆棚，從 2022 年開始，各大锂礦商狂上産能。
天齊锂業控股的泰利森锂業旗下的 Greenbushes 礦是目前世界上儲量和品質都極爲優越的锂輝石礦，去年 Greenbushes 新建尾礦再處理廠（TPR）已完工，新增加 28 萬噸锂精礦産能，總産能達到 162 萬噸。據悉，2022 年四季度 Greenbushes 項目锂精礦産量就已達到 37.9 萬噸，同比增長 46.3%。
Pilgangoora 項目目前擁有世界上最大的硬岩锂钽礦床之一，目前工廠正在進行 10 萬噸 / 年新增産能擴建，完成後 Pilgangoora 項目的年産锂輝石總産量将增加到 64 萬 -68 萬噸 / 年。除此之外，今年一季度公司做出 P1000 項目的最終投資決定計劃，P1000 項目完成後預計 2023 年底或 2024 年産能将提升至 100 萬噸 / 年。
南美鹽湖也在積極擴産，目前主要項目産能總計已達到 88 萬噸 LCE，超過 2022 年産量之和，這些項目大部分會在 2025-2026 年之前投産。而贛鋒锂業、紫金礦業、西藏珠峰等中資企業在南美布局的項目有一部分已經在今年投産。
據中信期貨統計，今年兩年是锂項目大規模投産和釋放産能的階段，預計 2023-2026 年全球锂礦資源增速将分别達到 45.8%、61.5%、34.2%、13.0%，期間全球锂資源有效産量預計分别達到 111 萬噸 LCE、180 萬噸 LCE、241 萬噸 LCE 和 272 萬噸 LCE，相較 2021 年的 54 萬噸 LCE 翻了數倍。
另據世界經濟論壇預測，到 2025 年，全球锂的需求量将達到 150 萬噸碳酸锂當量，這意味着未來兩年锂将陷入全面過剩，也就從根本上鎖死了價格大幅反彈的可能。
電池級碳酸锂從 2020 年的不到 8 萬元 / 噸漲到 2022 年的近 60 萬元 / 噸，再跌回如今不到 12 萬元 / 噸。短短三年，曆史最強锂周期，就這樣殘暴的來了，又殘暴的走了。
時代的一粒灰，落到個人頭上就是一座山，2022 年，天齊锂業歸母淨利潤高達 241 億，一年賺的錢比過去幾十年加起來都多得多。今年前三季度，公司利潤直接腰斬，以目前的市場價，苦日子還在後邊。
但對于蔣衛平來說，一輩子能有這一次機會，足矣。
