财聯社 12 月 21 日訊（編輯 楊斌）今日，大行再度下調存款利率的消息從預期成爲現實，10 年期國債收益率午後顯著下行。分析統計了今年以來幾輪存款降息後債券市場的走勢，存款降息非助推債市走牛的決定因素。雖然存款降息對債券利率上限形成約束，如果是階段性變化，債市反映較爲有限。
時隔三個多月，新一輪存款利率下調來襲
12 月 21 日下午，工商銀行 app 挂出《調整人民币儲蓄存款利率相關說明》，稱 " 爲進一步發揮存款利率市場化調整機制作用，持續釋放貸款市場報價利率改革和傳導效應，提升服務實體經濟可持續性，我行自 2023 年 12 月 22 日起下調存款挂牌利率 "。具體來看，通知存款挂牌利率下調 0.2 個百分點，零存整取、整存零取、存本取息等挂牌利率下調 0.1 個百分點，3 個月、6 個月、一年期定期存款挂牌利率下調 0.1 個百分點，兩年定期存款挂牌利率下調 0.2 個百分點，三年期、五年期定期存款挂牌利率下調 0.25 個百分點。
另據媒體報道，六大行将在 12 月 22 日同步下調存款挂牌利率，1 年、2 年、3 年、5 年期定期存款挂牌利率将分别下調 10BP、20BP、25BP、25BP。
今年，六大行、股份行已下調過兩輪存款利率。9 月 1 日，大行、股份行同步下調存款挂牌利率，1 年期、2 年期、3 年期、5 年期利率分别下調 10BP、20BP、25BP、25BP。6 月 8 日，六大行率先下調存款挂牌利率：活期利率下調 5BP 至 0.2%，兩年期下調 10BP 至 2.05%，三年期、五年期均下調 15BP，至 2.45%、2.50%。随後 6 月 12 日，股份行也紛紛同步下調存款利率，下調幅度與國有大行保持一緻。
市場人士表示，存款利率主要還是爲了保護越來越窄的銀行淨息差，其次有助于降低全社會融資成本。光大固收首席張旭此前指出，至年底這段時間，貨币當局引導銀行降低存款利率的阻力相對較小，是個比較寶貴的時間窗口。
存款降息構築利率上限，非助推債市走牛的決定因素
受存款利率下調預期的影響，今日債市午後走牛。截至 17：30，10 年期國債活躍券收益率下行 2.95BP 至 2.6090%。
圖：10 年期國債活躍券收益率今日分時走勢
（資料來源：Choice 數據，财聯社整理）
方正證券固收首席張偉統計了今年以來幾輪存款降息（包括 4 月上旬中小行針對去年大行存款降息的一輪補降）後債券市場的走勢，結果顯示：4 月和 6 月的存款降息密集發布後，國債收益率顯著下行；而 9 月大行存款降息後，債市收益率調整，但中小行跟随補降後，債市再度走強。
圖：存款降息與債市走勢
（資料來源：方正固收，财聯社整理）
民生固收首席譚逸鳴分析，5 月以來，從股份行和城農商行 " 補降 " 存款利率到下調通知存款和協定存款利率上限，一定程度上助力債市進一步走牛，畢竟負債端成本下降帶動了配置力量。但更關鍵的因素或還是當前經濟基本面環比修複的動能有所減弱，且資金面在央行呵護下整體較爲寬裕，大行融出的增多也緩和了分層現象。
國盛證券固收首席楊業偉認爲，存款利率的下調是廣譜利率下降的一部分，這将通過降低銀行的資産收益訴求，以及拉低整體金融機構負債成本來對債券利率上限形成約束。存款利率下降對債市是否有顯著影響，關鍵在于存款利率是否有趨勢性的調降，如果是趨勢性下降，那麽債券收益率則随之下行，但如果是階段性變化，債市反映則較爲有限。
