這次收購可能是一種攻防策略。
新年第一筆大型科技并購案來了。
近日，慧與公司（HPE）宣布将斥資 140 億美元（約合人民币 1004 億）收購瞻博網絡。慧與公司是由原惠普公司 B 端業務部門組建，瞻博網絡則是一家電信領域的網絡設備供應商。
交易消息一公布，瞻博網絡股價大漲 22%，而慧與公司則暴跌 8.9%。市場評論也兩極分化。看好者有之，" 将加強 HPE 在 AI 浪潮中的地位 "；擔憂者也不少，巨額債務、産品結構調整，" 可能會拖累 HPE 的股價 "。
這筆 1000 億的交易，之所以發生在當下，之所以如此之昂貴，關鍵還是 "AI"。HPE 将獲得瞻博網絡旗下的 Mist AI，HPE 據此畫的餅是，" 将加強 HPE 在 AI 浪潮中的地位，在連接原生世界和雲世界的過程中，推動客戶進一步創新。"
按照 HPE 的說法，交易完成後，将使 HPE 的網絡業務收入翻番，經常性收入增加約 4 億美元。成爲一個 " 新的網絡領導者 "。不過按照過往惠普出手大型并購的結果來看，現實與理想往往距離不小，加之 HPE 手中的中國公司新華三股權出售不順，這筆交易有些負重前行的意思。
01 1004 億，" 新的網絡領導者 " 誕生？
1000 億的巨額收購案在上周一就 " 走漏了 " 風聲。
先是 1 月 8 号，有消息傳出，慧與公司（Hewlett Packard Enterprise 惠普企業公司，以下簡稱 "HPE"）将要收購估值約爲 130 億美元的網絡設備制造商瞻博網絡 ( JNPR.N ) 。
兩天後，收購消息就得到交易雙方證實，不過價格漲了。HPE 和瞻博網絡對外宣布，HPE 将以全現金形式，40 美元 / 股的價格，約合 140 億美元（約 1004 億人民币）收購瞻博網絡公司。目前，這項交易已獲得兩家公司董事會的批準，預計将于今年底或明年年初完成交割。官方言之鑿鑿，看上去這筆交易已經闆上釘釘，隻待監管機構的最終批準了。
HPE 原是惠普公司的一部分。2015 年，惠普公司一分爲二，拆分爲兩家公司：一家是新惠普（Hewlett Packard Inc.），繼承了原惠普的個人電腦與打印機業務；而另一家就是慧與公司（Hewlett Packard Enterprise），主營 B 端業務，提供雲端和服務器等服務，對标 IBM。
賣方瞻博網絡公司，則于 1996 年創立，主要開發和銷售路由器、交換機、網絡管理軟件、網絡安全産品。
1999 年 6 月，瞻博網絡登陸納斯達克，不光上市速度快，還一舉創下當時科技行業首日交易的最高紀錄，股價在一年之内增長了五倍，在當時被稱爲 " 華爾街的最新寵兒 "。
經過 20 多年的自主研發和持續并購，瞻博網絡創建了路由和交換硬件以及網絡操作系統、軟件定義交換應用程序和安全産品，并積累了大量知識産權。
目前，HPE 市值 200 億美元左右，瞻博網絡約 110 億美元。前者是美國創新史的标志性公司，後者是思科的長期競争對手之一。兩者 " 聯姻 "，可謂是珠聯璧合了。
HPE 對這筆交易抱有堅定的信心。上周三，HPE 在投資者電話會議上透露，根據 2023 年的财務業績，收購瞻博網絡将使 HPE 的網絡業務收入翻番，經常性收入增加約 4 億美元。并聲稱将在合并後創造成爲一個 " 新的網絡領導者 "。
不少業界人士也看好這筆交易。巴克萊銀行等機構的分析師，紛紛撰文稱，瞻博網絡與 HPE 合并，将幫助 HPE" 填補産品組合中的空白 "" 擴大其數據中心和雲網絡業務 "" 給思科公司和其他公司帶來更強大的競争對手 "。
于是在放出消息的第二天，瞻博網絡的股價應聲上漲，開盤時飙升近 22%。" 形勢一片大好 "。
02 股價跳水，市場憂心忡忡
不過令人尴尬的是，HPE 股價卻大跌 8.9%。到上周五，已經從 17.69 美元跌至 15.91 美元。顯然市場對這筆交易存在不少擔憂。
首先是價格問題。140 億美元不是一筆小數目，它占到 HPE 210 億美元市值的一半以上，約是 2023 年營收 291.35 億美元的二分之一，淨利潤 20.25 億美元 7 倍，更是 HPE 持有的 40 億美元的現金及等價物的 3.5 倍（截至 2023 年 10 月）。
最關鍵的是，近兩年 HPE 增長乏力，該公司一直難以實現 2% 以上的增長。
這意味着面對 140 億美元的收購價格，HPE 将背上沉重債務，而且去杠杆的過程又較爲艱辛。對此，HPE 則表示，将通過定期貸款爲這筆交易融資，随着時間的推移，這些貸款将被 " 新債務、強制性可轉換優先證券和現金的組合 " 所取代。
另外，目前的收購價格是瞻博網絡市值的 1.32 倍（消息披露前）。但在部分投資人看來，瞻博網絡的經營狀況在過去幾年并不理想。
一是，2018-2020 财年，瞻博網絡的營收和淨利潤經曆了 3 年連續下跌，營收從 50.27 億美元跌至 44.45 億美元，歸母淨利潤更是攔腰斬斷，從 5.67 億美元降至 2.53 億美元。
二是，雖然 2022 年瞻博網絡業務取得較大發展，公司營收同比增長 11.95%，達 53.01 億美元，是自 2010 年以來增長最迅猛的一年。但在最近一個季度，瞻博的營收爲 14 億美元，利潤僅爲 7600 萬美元。
另外，2022 年公司淨利潤同比增長 87.56%，達 4.71 億美元，但遲遲未恢複到 2018 年 5.67 億的水平。
而且從過往的收購案例看，HPE 并不總是成功。
比如，2011 年 HPE（當時還是老惠普公司）就對軟件公司 Autonomy 抛出了 110 億美元的天價收購計劃。這筆在當時被批評 " 價格高得離譜 " 的收購案，果然在不到一年時間，就給惠普帶來了巨大麻煩。2012 年，HPE 将 Autonomy 的價值減記了近 90 億美元，并狀告 Autonomy 誇大财務狀況、涉嫌欺詐。
欺詐案官司一打就是 7 年。2019 年，Autonomy 公司前任首席财務官侯賽因終于在舊金山被美國地區法官判處五年牢獄。
而在交易剛剛披露時，惠普公司股價就 " 應聲跳樓 "。2011 年初到 2011 年 10 月，惠普的股價跌了 47%，是當時美國大公司道瓊斯指數中表現最差的公司。" 一朝被蛇咬十年怕井繩 "。這次 HPE 又抛出巨資收購案，投資者擔憂也在情理之中。
03 " 拐點将至 "，HPE 志在 AI
但在 HPE 眼中，這筆交易是堅定無疑的戰略舉措。它代表了公司在新興的人工智能領域的決心。
去年 11 月，HPE CEO 安東尼奧 · 内裏發表主題演講《從邊緣到雲，發現人工智能的力量》：
" 我們的世界正處于一個前所未有的拐點。人工智能的承諾正在變爲現實，它有可能推動人們的生活和工作方式，其規模之大是我們有生以來任何技術都無法比拟的。看看利用邊緣、混合雲和人工智能實現現代化的企業如何實現倍增效應，并在每一個轉折點創造速度。"
而這筆并購交易 " 将加強 HPE 在高速發展的 AI 浪潮中的地位，擴大我們的總體潛在市場，并在連接原生世界和雲世界的過程中，推動客戶進一步創新，同時也爲股東創造巨大價值。" 内裏在一份聲明中說道。
在收購完成後，兩家公司将共同建設數據中心，并推動人工智能運營網絡。
更重要的是，HPE 将獲得瞻博網絡的無線網絡業務 Mist Systems。
這是瞻博網絡在 2019 年以 4.05 億美元收購的初創科技公司。當時，Mist Systems 的創始人向瞻博網絡推銷了自己的創意：" 打造一款由人工智能驅動的網絡平台，在用戶發現問題之前自動排除故障并解決問題。"
随後，瞻博網絡與 Mist 一起，推出了 Mist AI 平台，使用人工智能工具實現自動化管理功能。基于該平台的 Marvis 虛拟網絡助手等産品，能夠轉變客戶 IT 團隊與企業網絡互動的方式。
根據瞻博網絡的介紹，Marvis 可以在攝取更多數據的過程中不斷學習，利用持續增長的知識庫，實時主動糾正問題，減少故障工單數量并加速解決問題。
交易完成後，Mist AI 平台等将爲 HPE 提供助力，增加其在網絡領域的市場份額，并進軍 "5G 和雲網絡的高增長領域 "。
而且，兩家合并後的公司将提供基于雲的、高性能且體驗優先的、安全、端到端的人工智能原生解決方案，并且能夠收集、分析跨領域的聚合遙測數據。
從競争環境來看，這次收購也可能是 HPE 的一種攻防策略——一方面，增強在電信領域的競争地位，阻擊競争對手戴爾在電信産品線的擴；另一方面，借助瞻博網絡在網絡安全技術等領域積累，對思科、Extreme、Arista 和 Fortinet 等競争對手形成沖擊。
所以對于 HPF 而言，收購瞻博網絡是 " 現實的選擇 "，而且對于人工智能，也是 HPF 志在必得的領域。當然，最終成果如何，我們還得靜待分曉。
04 賣掉新華三，中國市場的插曲
講完了大洋彼岸，再聊回國内。
HPE 和瞻博網絡的交易剛剛披露，離交割至少還有 1 年時間。往前回溯，HPE 背後還藏着一個與中國公司相關的故事。
話說 2003 年，華爲爲了反擊思科，聯手美國公司 3Com，成立了合資公司 Huawei3com。2006 年，華爲将手上的股份悉數轉讓給了 3Com 公司，3Com 将其更名爲 H3C，中文名 " 華三 "。
接管 H3C 後不久，金融危機爆發，母公司 3Com 慘遭打擊。最後，不得不在 2009 年，将自身和 H3C 一起打包賣給了惠普公司。從 2007 年到 2015 年，作爲外企的 " 華三 " 公司，并未在國内市場取得顯著發展。
轉折發生在 2015 年。當年，清華紫光以 25 億美元的價格，收購了華三 51% 的股份。華三重回中資企業手中，并更名爲 " 新華三 "。而新華三剩下的 49% 的股份，就捏在分家後的 HPE 手裏。
去年 5 月，紫光股份發布公告稱，将以 35 億美元的價格從 HPE 手中收購新華三剩下的 49% 的股權。然而，由于紫光集團進行債務重組，收購進程被一再拖延。到了 9 月，紫光股份不得不宣布暫時終止收購計劃，決定先完成向特定對象發行股票的工作，再推進重大資産重組相關事項。
這産生了連鎖反應：如果 HPE 能夠順利出售新華三 49% 的股份，将爲收購瞻博網絡提供更多資金。但現在與紫光股份的交易延宕，HPE 不得不 " 負重前行 "。出售新華三、并購瞻博網絡，這兩筆 " 遠隔重洋 " 的交易就像 " 線頭 " 一樣系在了一起。
本文來自微信公衆号" 投中網 "（ID:China-Venture），作者：楊博宇
