圖片來源 @視覺中國
據上交所官網顯示，聯芸科技（杭州）股份有限公司（以下簡稱：聯芸科技）的科創闆 IPO 申請已于近日受理。據悉，聯芸科技是一家提供數據存儲主控芯片、AIoT 信号處理及傳輸芯片的平台型芯片設計企業。本次 IPO 公司拟募資 20.5 億元，主要用于芯片研發與産業化項目、産業化基地以及補充流動資金。
钛媒體 App 注意到，即便有大客戶兼資方的海康威視 ( 002415.SZ ) 為背書，聯芸科技近年來的經營業績仍不盡如人意：營收下滑，虧損加重，存貨飙升，造血能力堪憂。此外，聯芸科技曾于 2021 年底獲得另一大客戶江波龍 ( 301308.SZ ) 的突擊入股。一年後，聯芸科技 IPO 時估值已暴漲超 5 倍。
存貨飙升虧損加重
報告期内，聯芸科技實現營收分别為 1.77 億元、3.36 億元、5.79 億元和 2.09 億元，其中 2020 年和 2021 年營收保持着不錯的增長，同比上一年度增幅分别為 90.16% 和 72.02%。然而，受宏觀經濟波動及新冠疫情反複等多重因素影響，聯芸科技 2022 年上半年營收同比下滑超過 19%。
在盈利能力方面，聯芸科技淨利潤波動較大，并出現持續虧損情況。報告期内，公司歸屬于母公司股東的淨利潤分别為 -2,586.16 萬元、-400.66 萬元、4,512.39 萬元和 -8,233.52 萬元，扣除非經常性損益後歸屬于母公司股東的淨利潤分别為 -4,383.95 萬元、-3,193.13 萬元、309.99 萬元和 -8,956.22 萬元。截至 2022 年 6 月 30 日，公司累計未分配利潤 -9,912.90 萬元，公司尚未持續盈利且存在累計未彌補虧損。
聯芸科技将虧損原因主要歸結于持續的研發投入、各業務線産品尚未完全放量等。聯芸科技表示，若未來公司産品所屬下遊行業需求持續下滑，或公司未能持續加大技術研發、拓展客戶需求，将會産生公司産品售價下降、銷售量減少等不利情形，進而導緻公司經營業績下滑。
此外，現金流持續告負，顯示聯芸科技的造血能力不足。招股書披露，2019 年至 2021 年，聯芸科技的經營活動産生的現金流量淨額分别為 -5264.92 萬元、-7250.93 萬元、-1.08 億元，主要原因為公司處于快速發展階段，采購晶圓、NAND 閃存顆粒等原材料的支出金額較高。
钛媒體 App 注意到，聯芸科技的存貨積壓明顯，2022 年上半年存貨規模已超過營業收入。報告期各期末，公司的存貨賬面價值分别為 9,646.79 萬元、5,499.47 萬元、2.2 億元和 3.75 億元，占流動資産的比例分别為 28.33%、18.24%、43.11% 和 60.52%。
存貨情況，來源：Wind
對此，聯芸科技坦言，存貨規模較大一定程度上占用了公司流動資金，可能導緻一定的經營風險。公司已足額計提存貨跌價準備，但由于下遊行業市場格變化較快，若未來市場行情出現大幅下行，不排除公司進一步計提跌價準備從而影響整體業績的可能性。
背靠海康威視，關聯交易占比超 4 成
截至招股說明書簽署日，海康威視直接持有聯芸科技 8,075.19 萬股，占發行人股份總數的 22.43%；海康科技直接持有聯芸科技 5,382.83 萬股，占發行人股份總數的 14.95%。海康威視和其兄弟公司海康科技合計持有聯芸科技 37.38% 的股權。
此外，上市前聯芸科技部分高管仍在海康威視任職。其中公司董事徐鵬 2004 年加入海康威視并工作至今，現任海康威視高級副總經理；另海康威視還提名占俊華任聯芸科技監事，占俊華 2009 年 12 月加入海康威視并工作至今，現任海康威視财務中心高級總監。
此外，聯芸科技在銷售方面也對海康較為依賴。
報告期内，公司前五大客戶收入占營業收入的比例分别為 85.71%、86.33%、75.91% 和 80.92%。其中，公司向客戶 E 及其關聯方銷售收入占營業收入的比例分别為 31.36%、40.59%、38.44% 和 46.22%。據悉，該客戶為聯芸科技第一大客戶。
另據披露，報告期内公司關聯交易占比較高，且關聯交易總規模整體呈上升趨勢。公司向關聯方銷售商品、提供服務的金額分别為 5,548.00 萬元、1.37 億元、2.22 億元及 9,661.80 萬元，占營業收入的比例分别為 31.36%、40.59%、38.44% 及 46.22%。
綜上可知，報告期内聯芸科技關聯交易的對象均為客戶 E 及其關聯方。而根據聯芸科技披露的關聯方信息，直接持有公司 5% 以上股份的法人或其他組織分别為弘菱投資、同進投資、海康威視、海康科技，前兩者均為聯芸科技員工持股平台。據此推測，客戶 E 及其關聯方或為海康威視及其關聯企業。
就客戶集中度高的問題，聯芸科技解釋稱，或為公司産品應用領域特點所決定。據悉，聯芸科技的芯片産品主要采用直銷模式向模組廠商或終端設備廠商銷售産品。
而關于公司關聯交易的合理性問題，聯芸科技表示，公司的關聯交易系基于合理的商業或生産經營需求，交易定價公允，不存在關聯方為公司承擔成本、費用或輸送利益的情形，亦不存在損害公司及其股東利益的情形。但是，若未來公司出現内部控制有效性不足、治理不夠規範的情況，可能出現因關聯交易不公允而損害公司及中小股東利益的情形。
大客戶突擊入股，估值一年漲 5 倍
資料顯示，聯芸有限（聯芸科技前身）系方小玲于 2014 年 9 月 5 日成立，公司設立時的注冊資本為 18 萬美元。
目前，公司無控股股東，方小玲為公司實際控制人。截至招股書簽署日，方小玲直接持有公司 8.41% 的股份，并通過其控制的持股平台弘菱投資、同進投資、芯享投資合計控制公司 45.22% 的股份。
聯芸科技本次 IPO 計劃募集資金 20.50 億元，其中，4.66 億元用于新一代數據存儲主控芯片系列産品研發與産業化項目，4.45 億元用于 AIoT 信号處理及傳輸芯片研發與産業化項目，6.10 億元用于聯芸科技數據管理芯片産業化基地項目，5.30 億元用于補充流動資金。
按照公開發行股票不低于本次發行完成後股份總數的 10% 計算，本次公司上市對應整體估值将高達 200 億元。
值得注意的是，2019 年至 2022 年上半年（報告期），聯芸科技共發生了三次增資。
其中，2021 年 12 月最後一次增資時，公司注冊資本由 679.75 萬美元增加至 713.74 萬美元。其中，信悅科技出資 1500 萬元認購公司 0.48% 的股權；西藏遠識出資 1.35 億元認購公司 4.29% 的股權。據此計算，聯芸科技當時的估值約為 31.49 億元。這也就意味着，短短一年時間，聯芸科技估值暴漲了 5 倍多。
股權穿透，來源：天眼查
股權穿透顯示，參與此次增資的西藏遠識創業投資管理有限公司，由江波龍100% 出資持有。後者是一家移動數據儲存産品及技術服務商，主要從事 Flash 及 DRAM 存儲器的研發、設計和銷售，同時也是聯芸科技的大客戶。
招股書顯示，2021 年江波龍作為聯芸科技第二大客戶，為其貢獻了 9,508.45 萬元的銷售金額，占銷售總額的比例為 16.43%。（本文首發钛媒體 App，作者 | 馬瓊，編輯 | 孫騁）
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